恒大清盘文件披露，境外资产和负债有多少？三版重组方案均为通过

1月29日，香港高等法院判令恒大清盘并指定管理人接管恒大在香港的经营主体，也就是港股上市公司中国恒大。此后，关于恒大到底欠了多少境外债务以及可以用来偿债的境内资产成了人们讨论的重点。

可以确定的是恒大财报上列出的2.4万亿元总负债不是这次清盘需要偿还的现金，因为清盘只针对境外负债，2.4万亿元里的绝大部分是恒大在境内欠下的。

最近，香港高等法院针对恒大清盘的判令文件披露。同时，被法院指定为两位清盘负责人之一的黄咏诗公开发表了关于恒大清盘的一些注解。外界可以借此一窥恒大的清盘到底涉及哪些方面。

先说恒大在境外欠的钱。

发起清盘申请的是连浩民实际控制的公司，之前投资了房车宝项目，按照协议房车宝未能按时上市恒大需要连本带利返还投资款，可陷入现金流危机的恒大没能还钱，连浩民的公司便申请对恒大清盘。

顺便提一句，连浩民实控公司对恒大的债权本金只有15亿港元，结果成为了撬动这家万亿房企清盘的杠杆。

香港高等法院的文件显示截至2022年年中恒大的境外债务总计253.6亿美元。

主要分成三类，一是恒大在香港的上市实体直接发行的美元债，一共154亿美元；二是恒大境外子公司景程的境外借款，这部分共58.6亿美元；三是以恒大为担保的欠款或回购承若的或有债务，比如欠连浩民公司的房车宝股权回购款等，共41亿美元。

值得注意的是许家印以及他的朋友们当年买了不少恒大美元债，这类债权主要归在第二类，相对境外负债总额的比例不算高。部分自媒体号称恒大境外美元债全是许家印自己人买的属于夸张的说法。

说完境外负债看看恒大能够还钱的资产。

遭清盘的是香港上市主体中国恒大，能够用于还债的资产只是中国恒大境外的资产而且是其直接持有的，间接持有的不算。

恒大的主要资产在境内，所以涉及的资产不多。负责恒大清盘事宜的黄咏诗从侧面确认了这点，她公开表示“清盘令不会对恒大旗下附属公司的运作造成直接影响，特别是在中国内地运营的附属公司”。

2023年3月恒大发布了第一份境外债务重组方案，提到预估清盘后境外无担保债权人的回收金额累计为97.3亿元人民币，前文说过恒大的境外负债总额为253.6亿美元，折合成人民币超过1800亿元，这意味着境外债主们的平均偿债率只有5.3%，100元本金只能拿回不到6元。

恒大的境外资产真的只值97.3亿元人民币吗？法庭文件披露的资产项目不止这点，具体包括如下几类。

（1）中国恒大持有的两家上市公司恒大物业和恒大汽车的部分股权，按照最新股价计算价值45.5亿港元；

（2）位于湾仔的恒大中心以及元朗和生围的地产项目，管理层估算为155亿港元；

（3）对中国儒意的贷款，价值20.7亿港元；

（4）大湾区共同家园公司的股权及基金权益，账面价值约15.5亿港元；

（5）中国恒大直接持有的香港附属公司应收账款484亿元人民币；

（6）300万港元银行结余。

以上资产加一起转换为人民币大致在700亿元左右，虽还是比1800多亿元的境外债务总额低不少但远多于债务重组方案里预估的97.3亿元回收金额。

差额为何如此之大？原因有两个，一是恒大为了给债权人施压，让他们因超低的偿债率而同意债务重组方案；二是部分资产难以变现，如两家上市公司的股票大量出售时会迎来股价暴跌甚至无人接盘，又如应收账款和贷款不一定能收回来。

即便如此债主们也没“认怂”，铁了心要让恒大清盘。恒大一共发布了三版债务重组方案，第一版是在2023年3月，其中有一项措施是恒大地产发行新债券置换到期的旧债券，因为当年9月恒大地产被证监会调查失去发行新票据资格而流产。

后两版方案同样折戟。恒大的债权人按类别分成四组，必须全部通过才能实施，第二版和第三方案均没能得到个别组别债权人的同意。

三次自救全部失败最终让香港高等法院陈静芬法官“一锤定音”，判令中国恒大清盘。

还是需要再强调一下，清盘仅针对境外实体，恒大超过90%的境内资产和债务几乎不存在受到牵连的可能，所以本文所说的命运仅针对香港上市实体中国恒大（03333HK），与整个集团旗下的诸多境内地产项目公司无关。那么未来恒大的命运会如何呢？

第一种情况是彻底清盘。也就是将所有境外资产全部变现按比例归还境外债务，中国恒大退市后注销，没有还上的债务跟着消灭。

第二种情况是达成境外重组协议。被判令清盘后还是可以继续同债权人协商的，只要达成重组协议了就能保留中国恒大的壳子，按照协议执行。

大家觉得会是哪种呢？

有趣的是当初主动申请恒大清盘的连浩民实控公司“反水”了，在2023年12月4日的清盘聆讯上决定“不推动清盘”，也不反对继续延期聆讯，让主审法官惊讶不已。

究其原因可能是当初申请是为了给恒大压力，希望其为避免遭清盘而还上15亿港元的股权回购款，没想到恒大“死猪不怕开水烫”，直到被判令清盘也没给钱。估计连浩民是有些后悔的，事情的发展超出了他的预期，清盘结果遥遥无期，连浩民们不知何时能拿到钱。

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