什么是伟大的公司？10年涨100倍的英伟达与划时代的AI浪潮

AI(人工智能)是社会发展和技术创新的产物，是促进人类进步的重要技术形态。

人工智能发展至今，已经成为新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力，正在对世界经济、社会进步和人民生活产生极其深刻的影响。

2023年以来，无论是在美股还是A股，都迎来了一波投资AI公司的浪潮，推升纳斯达克100指数最高上涨超40%，在A股也有一波行情，（小编买的基金看去年年报还在谈新能源未来如何如何怎样星辰大海，结果今年马上又将AI视为新的宠儿，在一季度和二季度把手里的新能源仓位全部追高换成半导体、人工智能相关的领域，蛮无语的...）。导致现在无论是机构还是普通投资者都不得不买AI公司，原因是他们都会有FOMO的心态，即"Fear Of Missing Out"，大家都知道现在的AI被炒高了，可是还在源源不断的买入AI公司股票，看着纳斯达克剔除科技股之后消失的涨幅，再看看A股市场里除了AI之外的板块大部分都在不断阴跌，投资者们被迫选择持续投资AI。

在这期间，我们要谨慎选择，看看什么样的公司在AI浪潮中业绩能兑现股价，哪些又是滥竽充数，蹭概念的公司，在这鱼龙混杂的市场中，我们就需要判断哪些公司值得买入并长期持有，让我们一起擦亮眼睛，来探究AI的投资价值。

本文将先从资本市场的表现入手，反映AI在不同市场里的投资逻辑的差异，再来研究本轮AI浪潮的领头人物-英伟达的业绩与指引，最后从高盛的一份报告中揭秘AI的投资逻辑，解决AI在现阶段是否被高估的问题。

什么是伟大的公司？

科大讯飞减持

“刘庆峰当日通过大宗交易卖出公司部分股份。根据科大讯飞公告，刘庆峰共出售3996万股，涉及金额23.5亿元，持股比例则由7.27%缩减至5.54%。科大讯飞表示，刘庆峰减持是因2021年增持筹资借款的23.5亿元债务到期，需要偿还借款本金。”

昆仑万维创始人周亚辉的前妻

“截止2023年7月19日，在本次减持计划期限内，李琼女士累计减持公司股份35,868,507股，其中通过集中竞价方式，合计减持公司股份11,956,107股，占公司总股本的1.00%，通过大宗交易方式，合计减持公司股份 23,912,400 股，占公司总股本的2.00%。

李琼女士此次集中竞价减持的均价为38.92元，套现4.655亿元；通过大宗交易减持均价为35.08元，套现8.39亿元。这意味着李琼女士此次减持昆仑万维一共套现了13亿元。”

更让人难以接受的是，李琼又将减持得来的资金，却又出借给公司。以年利率2.5%计算，李琼一年可躺着赚利息1625万元。

360“离婚式”减持

目前，三六零股份已然全流通，即周鸿祎持股处于解禁状态。因此，周鸿祎离婚并分割股权公告甫一发布，迅速引起市场热议，有人质疑周鸿祎和妻子是为减持而假离婚。

公司公告显示，360集团实际控制人仍为周鸿祎先生，表决权比例为52.45%。周鸿祎先生与其一致行动人在未来12个月内没有减持计划，胡欢女士在未来6个月内不增持及减持上市公司股份。若后续有相关计划或发生相关权益变动事项，将严格按照相关法律法规的要求，依法履行相关批准程序及信息披露义务。且因胡欢女士未在360集团及其子公司任职，本次变动对公司经营管理无实质影响。

华虹半导体从A股IPO募集资金210亿资金用来购买理财产品

值得一提的是，统计数据显示，A股今年以来的分红金额约为17900亿元，但实际回购金额仅有200亿元。近10年，减持套现频繁，2023年上半年4767亿，全年预计超过9000亿，全A在上半年回购总额336亿，23年截止7月底，A股融资总额超过7640亿，A股每年“出血”8000-15000亿，可以体现出市场总体投资收益为负。而美股在2022年融资总额1500亿人民币，分红57000亿人民币，回购超过90000亿人民币。（不知道这场游戏究竟是谁在赢...）

反观美股：

苹果今年分红270亿美元，回购900亿美元

苹果首席财务官卢卡·马斯特里（Luca Maestri）表示：“鉴于我们对Apple的未来充满信心以及我们在股票中看到的价值，我们的董事会已批准追加900亿美元用于股票回购。”

　　“与12月季度（2022年10月-12月）相比，我们的年度经营业绩有所改善，我们产生了286亿美元的强劲运营现金流，同时向股东返还了超过230亿美元。”马斯特里表示。财报显示，苹果董事会已宣布派发公司普通股每股0.24美元的现金股息，增幅为4%。

谷歌回购700亿美元

北京时间 4 月 27 日消息，谷歌母公司 Alphabet 周二表示，董事会已批准了规模为 700 亿美元（约 4585 亿元人民币）的股票回购计划，较 2021 年的 500 亿美元和 2019 年的 250 亿美元回购规模有了大幅增长

此举表明，Alphabet 通过股票回购向股东返还资本的战略开始显著加速。Alphabet 表示，在决定何时回购股票时将考虑股价和市场状况。2021 年，Alphabet 的股票回购规模在上市公司中仅次于苹果，排在第二。Facebook 母公司 Meta 位居第三。

Meta（Facebook）回购400亿美元

北京时间2月2日消息，脸书母公司Meta(NASDAQ: META)今天发布了截至12月31日的2022财年第四季度及全年财报。财报显示，Meta第四季度总营收为321.65亿美元，较上年同期的336.71亿美元下降4%；净利润为46.52亿美元，较上年同期的102.85亿美元大降55%。Meta第四季度营收超出预期，并宣布追加400亿美元的股票回购。

英伟达回购250亿美元

在产生77.8亿美元的调整后营业收入后，英伟达宣布了一项高达250亿美元的大规模股票回购计划。英伟达表示，二季度花费了32.8亿美元进行回购，截至第二季度末，它仍有40亿美元授权剩余。

10年涨100倍，上市以来翻1000倍，仍然在回购自己家公司股票的公司才是有底气的真正的技术领先公司。

英伟达

英伟达财报

英伟达Nvidia (NASDAQ:NVDA)股价周四上涨，此前该公司发布了强于预期的第二季度业绩数据，并提供了轻松超过分析师预期的后市财务指导。此前，公司在报告上一季度业绩时，给出了令人惊喜的收入预期。而且，虽然预期高企，但是由于英伟达目前正在进行的AI转型处于优势地位，公司很容易实现这些看上去过高的预期，并再次提高了预期。总体而言，英伟达的每股利润为2.70美元，超出预期。调整后的毛利率71.2%，而分析师预期为70.1%。其中，游戏收入为24.9亿美元，同比增长22%，高于23.8亿美元的共识；同时，英伟达分别从其专业可视化和汽车分部获得3.79亿美元和2.53亿美元。

英伟达表示，第二季度公司收入飙升至135.1亿美元，环比和同比增幅分别为88%和101%。而强势的增长，是由该公司的数据中心收入业务量激增推动的，数据中心收入同比分别增长141%和171%。

英伟达创始人黄仁勛表示，「一个新的计算机时代已经开启了，全球各地的公司正在向加速计算和生成式AI过度。由我们的Mellanox (NASDAQ:MLNX)网络，以及CUDA AI软件堆栈，构成了生成式AI的计算基础设施。」

分析师预计总收入为110.4亿美元，数据中心销售额为79.8亿美元。大部分上行来自美国，因为该地区的客户将资本投向了AI和加速计算。该部门拥有一个生产高端AI芯片的部门，据报导，这个部门此前已经获得了数十亿美元的订单。

CFO Colette Kress在财报电话会议上表示，

「企业间采用生成式AI的竞赛正在进行，本季度，主要的云服务提供商宣布了大规模的NVIDIA H100人工智能基础设施，同时，领先的企业IT系统和软件提供商也宣布了和英伟达的合作伙伴关系。」他还指出，这些企业包括最大的云服务提供商亚马逊(NASDAQ:AMZN)、谷歌(NASDAQ:GOOGL)、微软(NASDAQ:MSFT)和甲骨文 (NYSE:ORCL)等，「市场对英伟达加速计算和AI平台的需求巨大。」

虽然绝大多数科技公司都在增加资本支出，为迎接AI主导的世界做准备，但英伟达则已经从销售高端AI芯片获利了数百亿美元。

然而，需要警惕的是，一些人认为，因为选择将部分现金返还给股东是对AI领域的警报，因为这说明，公司可能无法在这个领域找到其他具有吸引力的投资机会。要知道，公司回购股票通常有两个原因：要么他们认为目前股价太便宜，要么就是他们的现金无处可去，所以选择返还给投资者。

英伟达的股价是往绩收入的45倍以上，因此，这个价格并不低。因此更可能的是，英伟达希望最大限度地提高股东回报，充分利用其市场领先地位。然而，大规模回购也可能是一个迹象，表明这家科技巨头看不到在该领域内，还有多少市场份额可以扩张。

本月早些时候，英伟达推出了一款更快的AI芯片，旨在全面巩固其市场主导地位。公司在一份新闻稿中表示，新的AI处理器进一步提高了芯片的能力和速度，是专门为加速计算和生成式AI时代构建的。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勛(Jensen Huang)表示，为了满足对生成式AI需求的激增，数据中心需要有专门的加速计算平台，「新的GH200 Grace Hopper超级芯片平台提供了出色的存储器技术和带宽，以提高吞吐量，在不妥协的情况下将GPU连接到聚合性能的能力，同时可以轻松部署在整个数据中心的服务器。」

英伟达还指出，Grace Hopper超级芯片为GPU提供了对CPU存储器的完全访问，在双配置时，它总共提供了1.2TB的快速存储器。它还可以提供总共10TB/秒的综合带宽，这意味着新平台可以运行比前一个版本大3.5倍的型号，同时以更快的3倍存储器带宽提高性能。

更重要的是，英伟达首席财务官Kress在电话会议上还表示，公司预计到明年每个季度的供应都将增加。英伟达目前正在努力应对对其高端芯片的需求，因此，投资者压倒性的关注重点一直是，增加供应和能够生产这些产品的合作伙伴的数量。

划时代的AI浪潮

AI的重要性应该是毋庸置疑的了，如果说大家想要小编推荐看好的投资标的恐怕有点难，小编对这里的研究不深，感兴趣的朋友们可以dd我，看看以后需不需要做一份关于人工智能领域的行业研究。

看到这里有些小伙伴儿可能会有一个问题，经历了半年多的炒作，现在的AI贵吗？

在一份高盛的研报中解答了这个问题。这篇研报的题目叫做，“生成式AI，是炒作还是真正的变革？”

在报告中，高盛量化出了AI对美股能带来多少的涨幅，并给出了合理区间。与此同时，高盛在报告中为AI描绘出了一副长期的发展图谱。

经济和生产力：生成式AI的出现和采纳会让未来十年美国的劳动生产力每年增长1.5%，最终对GDP带来7%的增长

在没有AI的情况下标普500的EPS在4.9%，而有AI后，EPS会增长到5.4%（下图）

再根据DDM股息折现模型得出结论：AI会让美股价格上升9%

我们知道，这是高盛预估出的标普500的公允价格，可是，我们的市场通常不会按照公允价格来运行，要么就是在狂热中超买，要么就是在恐慌中超卖，那么在AI大幅上涨过后，会出现泡沫吗？

高盛给出了结论：一定会

在下图中我们可以看出，美股历史上两次估值最疯狂的时候，第一阶段是电气革命，第二次是互联网革命。

我们以上一次的互联网革命泡沫为例，互联网革命初期，经济确实得到了发展，企业盈利也在提升；到了97-98年，恰巧碰上了亚洲金融危机，以及俄罗斯违约等危机，美联储为了降低风险持续降息，在经济增长和货币政策共同推动下，随着公司不断亮眼的业绩出现，投资者们对于互联网公司有着很高的预期，这时，乐观的情绪推动了美股出现大幅上涨，而在后期，即使是企业盈利下滑也不改股市持续走高，纳斯达克最多上涨了超700%，到后来随着美联储进入加息周期，科技公司的各种暴雷最终导致了泡沫破裂，纳斯达克指数跌幅一度达到85%。

在电气时代也出现了类似的问题，电气革命在很长一段时间给市场带来了长足的发展，，随着乐观情绪的不断蔓延，投资者们也将估值抬升到了一个难以置信的地位。最终在1929年，导致了骇人听闻的大萧条，股市也随之迎来了恐怖的90%下跌。

总的来看，历史告诉我们，资本乐于见到技术革命的发生带来的繁荣，但最终都是以泡沫破裂收场。

在高盛的研究中，也提到了本次的AI浪潮与之前并未有所不同，在下文我将提及几点供投资者们参考。

1.技术革命会促进企业盈利，但这种促进很难维持

最典型的例子就是，技术革命会吸引大量资本介入，行业内部竞争加剧，老玩家们的利润会被压缩，当所有人意识到盈利无法保持高速增长的时候，泡沫就会破裂。

2."聚合谬误“会给市场带来假象

聚合谬误指的是，当我们从整体的某些部分为真这个事实去推断整体为真的时候，聚合谬误就会出现。投资者在发现有部分公司开始受益时，就会认为所有公司都会受益。然而现实是，在技术革命中，真正能受益的公司只有几家，并非所有公司都能掌握创新性的技术，投资者却会认为小公司也能复制头部玩家的成功，从而拔高小公司的估值。

3.技术革命中，美联储不可避免的会犯错

美联储的货币政策一般在经济火热的时候提高加息抑制经济/通胀，在经济萧条时，通过降息，促进经济增长。在技术革命的环境下，经济往往十分火热，生产力得到大幅提升，美联储就会通过加息来抑制，然而生产力的提升带来的经济增长往往没有通胀。这就会导致美联储抑制经济的动作变得迟缓。

总结：一般在技术革命期间都伴随着生产力提升，经济火热和低利率的环境，这就会助推泡沫的诞生和增大。

讲到这里，高盛并没有指出AI是不是泡沫，他们又明确指出，现在的AI并没有泡沫。理由是：现在是AI技术的初期，还不像泡沫阶段的样子，到那时应该会有大量的初创公司，也并没有出现像前文指出的聚合谬误与低利率的环境，而且现在开发AI的公司都是前期投入时间和资金巨大的龙头公司，并指出现在AI企业的估值都算合理，企业的业绩兑现能力强，投资者们更加关注企业的业绩而不是愿景。

不可避免的是，AI在未来一定会产生泡沫，现在的AI只是运用基础服务，比如云计算，高性能芯片等，它并没有给企业盈利带来实际的提升，而这才是生产力发展的表现，一旦我们发现这些现象，那么我们距离泡沫就不远了。

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