贵州茅台、五粮液、泸州老窖，高端白酒投资主要逻辑

白酒行业有两个矛盾。那一个是销量，一个是价格。销量在下降，价格在上涨。那这两个因素谁是主要矛盾？谁是次要矛盾的？

现在提起白酒行业，有人就说年轻人不喝酒了。白酒的销量确实在下降。最近七八年销量都快腰斩了。这是事实，但不是全部。

在销量下降的同时，价格也不断上涨。不仅是高端价格上涨，中低端价格也在全面上涨。这个大家在生活中应该也有体会，以前下馆子喝几十的酒，现在拿出来最起码就上百一瓶，而不只有贵州茅台五粮液等在提价，连顺鑫农业的二锅头都提价了。

那么销量与价格谁才是主导因素呢？最近几年销售收入是不断上涨的。显然价格上升才是主导因素，而销量下降则是次要因素。

而伴随白酒的提价，就是企业的盈利的能力的加强。毛利率，净利率不断上涨。销量快腰斩的同时，是利润的近乎翻倍。

那又是哪些因素造成这样的结果了？主要因素是消费人群的变化和消费价格带的变化。

首先消费人群发生了两轮大变化。第一轮，13年打击三公消费，政务消费占比大比萎缩，商务消费与大众消费占比大幅提升。第二轮，则是最近几年经济低迷，商务消费占比受的压制，而大众消费占比仍然在继续提高。

伴随消费人群的变化。大众消费逐渐成为主流。随着居民收入的不断提高和财富逐渐向富裕人群集中，次高端和高端消费的比例越来越高。

这种消费结构是更健康的，大众消费的稳定性更强，受经济周期影响更低。

尤其是高端白酒，贵州茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端酒，价格的提高，并没有带来销量并没有下降，量价齐升。

少喝酒是事实，喝好酒也是事实。即便经济增速可能放缓，居民收入也可能放缓，白酒销量还会再跌四成吗？喝酒的风俗，居民的消费习惯，哪能那么迅速就改变，是我们悲观过度了。

我们讨论白酒时可不能偏颇。投资白酒，可以使白酒整个行业，也可以是高端酒企，也可以是低端酒企。整体销量的下降对各个公司业绩影响是完全不同的。常有人说，白酒分两类，茅台和其它，或者说茅台五粮液国窖和其它。

这加大了投资决策难度，但决策抓主要了矛盾，思路就清晰了，就不会那么悲观了。

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