人口老龄化大蛋糕来了，医疗器械需求激增

1962年到1975年，短短13年的时间，新中国出生了3.6亿人口。是史上最高生育高峰，上世纪80年代以来，这部分人口作为劳动力主力，支撑了40年的改开进程。

如今，他们陆续步入60岁。

很多人担心老龄化，其实对于中国这个体量巨大的国家来说，很多小国家使用的指标已经没有参考价值。

比如，山东和德国的人口体量差不多，老龄化指数也差不多（山东60岁以上人口比例22%，德国25%），德国人不得不靠移民填充人口，山东什么时候有过这个担忧？

经济发达省份人口结构出现问题后，会通过调整落户政策等措施，吸引欠发达地区的人口前往填充；反过来，经济发达省份又会通过转移支付反哺欠发达省份。

2023年出生人口902万，远超“民间”预测。主要原因是高达8亿人口的县域经济被忽视了。他们没什么话语权，互联网舆论掌握在少数北上广一二线城市网友手中。县域经济生活相对安逸，二胎甚至三胎比较普及。随着县域经济的崛起，中国整体的人口结构会达到一个动态的平衡。

在这个过程中，医疗、养老、旅游为主的银发经济会成为一个强有力的经济增长点。

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垦拓流体，和迈瑞医疗不得不说的故事

国家卫生健康委发布《县级综合医院设备配置标准》显示，2024年起，县医院配置呼吸机最低标准：有创4台、无创9台。

中国虽然只有2000多个县，但有1.68万个县医院。再加上各民营医疗机构的需求，对于各大医疗器械巨头来说，这是泼天的富贵。

当然了，最大的受益者，大概率是这个领域的佼佼者：迈瑞医疗。

但迈瑞医疗不可能每个螺丝钉都能自研，它的呼吸机用的电磁阀，有一部分是从垦拓流体采购的。

“巧合”的是，垦拓流体的创始人，正是来自迈瑞医疗。

公司在2023年底递交了科创板招股书，资料显示，公司核心技术人员为张成、肖茜元、柳锦和吴胜勇。其中张成、肖茜元和吴胜勇曾就职于迈瑞医疗，柳锦曾就职于比亚迪。

公司成立于2010年，核心产品包括微型隔膜电磁阀及阀组、比例电磁阀、微型精密移液器、旋转阀、隔膜泵、柱塞泵、注射泵、注射器组件、分子键合汇流板等。覆盖医疗、环保、科研等不同领域。

结合公司招股书，主要客户包括华大智造、迪瑞医疗、新产业、迈克生物、普门科技、迈瑞医疗、聚光科技、力合科技、Leica、Beckman、Transasia、Erba 等多家知名仪器设备制造商。

不过需要注意的是，公司的大客户销售金额并不算大，进入前五大客户的销售额不足千万。2022年全年销售额最大的客户科华生物，也不过5287万。

这暴露出公司存在的一个经营的隐患：产品过于“小众”，该细分领域市场空间不大。

在未来，公司需要多元化转型。

02

上市成功后，业绩下滑的风险

公司的营业收入从2020年的13,890.37万元增长到2022年的26,652.48万元。归母净利润从2020年的2,529.57万元增长到2022年的5,522.41万元。

从招股书的数据看，公司的成长性非常好看。短短三年，无论是营收还是净利润，都翻了一番。

然而，需要注意的是，在2022年，受国内下游体外诊断仪器市场需求增长的影响，公司的营业收入和净利润呈现快速增长趋势。这个市场需求非常特殊，2023年之后没有可持续性，可以预见的未来，公司将会失去很大一部分体外诊断相关的业务。

公司在招股书中也预测，随着下游客户需求的回落，以及公司为扩大经营规模增加的研发、生产和销售投入，2023年的收入增速可能出现下滑。

星空君估算，不仅仅是2023年出现下滑，公司很可能需要2-3年甚至更久的时间，才有可能恢复2022年的业绩巅峰。

公司还存在着毛利率波动的风险。在2021年，公司完成新厂房搬迁并新增生产设备，制造费用增加使得产品单位成本上升，同时部分产品价格下降，导致毛利率同比下降。而在2022年，公司的毛利率同比上升，主要是由于微型精密移液器产品实现放量销售，该产品具有较高的毛利率。

综合几方面的因素，和大多数检测产业链企业类似，公司近期业绩的成长性情况较难预测。

03

消失的初创股东

招股书显示，公司最早的两位股东是邹从兵和肖桂连，2012年和2013年二人退股。张成接盘进入，这意味着，严格意义上来说，公司的“真正”初创人并非张成。

但这两位初创股东非常神秘。

星空君查了一下资料，发现邹从兵是一个技术人才，2011年申请了双隔膜电磁阀的专利（专利号CN103104717B），但退股后，在公司的高管名单里销声匿迹，查不到他的任何信息。

是把股权卖了一个好价钱退休养老去了，还是揣着第一桶金再去创业了，尚不得而知。

或者还有另外一种可能，俩人其实只是代持方。

公司董事会里有两位80后，恰好分别也姓邹和肖，恰好也是2012年和2013年进入垦拓流体。

做个假设，邹从兵和肖桂连是他们的父辈，年龄段也比较吻合，2012年前后60岁左右，替子女及其合作方代持股份，逻辑上非常自洽。

究竟是巧合，还是真的代持？

总体来看，公司掌握了一定的核心技术，在高精尖医疗器械领域实现了突破，伴随着人口老龄化、医疗器械国产化的浪潮，在细分领域将实现不错的经营业绩。

但是，公司从事的行业市场空间比较有限，很快会达到市场天花板，需要进行多元化转型，寻求新的第二曲线。