一个悲剧周期正在上演……

文/杨国英

萧瑟的氛围，正在压倒一切。

同样是跌破2800点，今天市场的悲剧指数，远远超过上周四。

上周四好歹国家队打上去了，但是，今天国家队的尾盘出手却效果甚微，两市下跌个股超过5000家，中位数跌幅高达6%。

快要过大年了，这样的跌幅，可能搞得许多朋友连筹备新年的心情都没了。

但这就是现实，无法逃避，现实的悲剧正在上演。

在前天下午的直播中，我以日本90年代初期的资产价格崩溃为例，告诫大家，我们事实也已经迎来一场资产价格的悲剧，当然，其下探的烈度应该没有日本这么猛，其下探的周期应该也不会有日本这么长。

但是，我们今天的资产价格所遭受的历史性困境，其绝大部分的成因和应对空间受窄，事实却是出其的相似。

上世纪90年代初的日本，其资产价格的崩溃，在此后15年左右，直接导致了超过一半日本中产家庭的破产。

。股市，日本从1989年底开始崩溃，通过长达近20年的两次探底，才渐进走出渐进向上的趋势，再经过过去一年的大涨，今天的日本股市，终于无限接近1989年底的高点了。

1989年底开始崩溃的日本股市，从接近39000点开始，大幅震荡下跌，一直到2003年才第一波筑底7600多点，之后三四年反弹，然后继续震荡下跌，最终一直到2009年3月才第二筑底成功（7055点）。

这两次大周期的筑底，最大跌幅是多少？高达80%！

。楼市，日本从1991年7月房价到达顶峰后开始一路狂跌，整体一直跌2005年，整体跌幅高达70%，在如此持续大跌之下，日本相当一部分家庭的首付跌没了，不仅首付跌没了，即便房子被银行拍卖，最终还倒欠银行的钱。

当然，日本整体长达15年的房价震荡大跌，之于不同能量级的楼市，其探底周期是不同的，诸如东京、横滨、大阪等高能量城市，差不多在2002-2003年房价筑底，除此之外，日本绝大多数城市直到2007-2009年才逐渐筑底。

现在，虽然东京、横滨、大阪的房价，差不多回到了日本1991年的房价高点，但是，日本绝大多数城市的房价，不仅仍没回到历史高位，相当一部分中低能量级的城市，现在的房价仍然仅有其历史高点的一半左右。

历史不会简单雷同，但总会踏着相似的足迹。

今天的中国，有太多的历史成因，与上世纪90年代初的日本类似。

出口导向型经济，今天的中国，与上世纪90年代初的日本是类似的。

对美出口顺差占比相当大，且遭受到美国的极限打压，这一点，今天的中国，与上世纪80年代末90年代初的日本，也是极其相似的。

半导体等高科技遭受美国的极限打压，今天的中国，与上世纪80年初末90年初的日本，事实也是超级相似的，当年的日本，在1986年、1991年和1996年接连三次不得不妥协与美国签订《日美半导体协议》——当然，我们是不可能妥协，也无法妥协，这一点不细讲了。

今天的中国，面对经济的结构性承压，政策应对空间的事实收窄，这一点与上世纪90年代初的日本也极为相似。

居民杠杆率和宏观杠杆率，今天的中国，与上世纪90年代初的日本也是类似的，且事实我们更高，今天我们的居民杠杆率超过70%，上世纪90年代初的日本差不多68%，今天我们的宏观杠杆率事实超过300%（含地方隐含债务），当时的日本宏观杠杆率差不多270%。

城市化率进入尾声，低人口出生率，这两点，今天的中国，与上世纪90年代初的日本也是基本类似的。

今天我们的城镇化率差不多65%，当年日本的城市化率是77%，相比当年的日本，我们的城镇化还有一点空间，但整体也已进入尾声。

今天我们的人口出生率已经低至千分之6.4，而当年日本的人口出生率事实比我们高得多为千分之10。

现在，悲剧正在上演。

而之于历史周期而言，这一资产价格悲剧的上演，事实才刚刚开始。

当然，股市，剔除汇率差，基于现在的点位，整体下跌空间应该不会超过150点。

这个判断，我一个半月前就预判了，“2024年的底部应该在2600-2700点的区间”，当时还被许多人骂为大嘴巴，这一个半月跌下来，现在这些朋友应该不会再骂了吧。

剔除汇率差，中国资产价格最大的风险，其实仍然在楼市。

再说说今天的市场。

1，年初以来，韩国出口疲弱。

春江水寒鸭先知，作为全球经济的“金丝雀”，韩国开局的不顺也给全球的经济蒙上了一层阴影。

韩国关税厅最新数据显示，1月份前20天韩国出口同比下降1%至333亿美元，远低于上月同期的增长13%,，与此同时，进口下降了18.2%至359亿美元，较上月同期9.2%的降幅相比进一步扩大，这也导致出现26亿美元的贸易逆差。

去年10月，在内存芯片价格回升以及对石化产品和显示器等产品的需求带动下，韩国出口一度摆脱了长达一年的低迷，出现13个月来的首次增长，这也一度激发了市场对于全球经济今年复苏的信心，然而，如今韩国出口再现疲态，对于全球经济来说，无异于再次敲响了警钟。

韩国的主要贸易伙伴的经济复苏缓慢，可能是影响其贸易的不利因素之一，海关数据显示，开年以来，韩国对中国的出口较上年仅增长0.1%，对美国出口增长3.6%，但对欧盟的出口大幅下降9.4%，对日本的出口也下降了4.1%。

作为国际贸易的重要参与者，韩国产业在全球供应链中占据关键地位，因此其贸易数据被视为全球消费者需求的领先指标。

从本周一韩国公布的最新数据来看，在经历一段较长时间的全球央行加息之后，市场情绪受到打压严重，全球贸易的恢复前景依然暗淡。

2，美国会禁止五角大楼采购6家中企电池。

据环球网报道，美国国会已禁止美国国防部采购包括宁德时代、比亚迪在内的六家中国企业生产的电池，但美国企业的商业采购不受影响，这项禁令将于2027年10月起生效，是美国去年年底通过的2024财年国防授权法案的一部分。

除宁德时代、比亚迪外，远景能源、亿纬锂能、国轩高科和海辰储能四家公司也在此次禁令名单之列，这六家企业均为中国知名的锂电池生产商，值得注意的是，远景能源已在美国建立了锂电池工厂，国轩高科和亿纬锂能在去年宣布将赴美建设电池生产基地，宁德时代与福特汽车合作在当地建设电池工厂。

报道声称，美国国会这一举动旨在推动五角大楼供应链与中国“脱钩”，事实上，美方对我国动力电池产业的打压措施早已屡见不鲜，本次禁令从时间上来看，并非“新闻”，内容上来说，也无“新意”。

另外，宁德时代、比亚迪等企业作为民用产品生产商，其产品本身不会直接向国外军事部门出售，而美国军方也早已刻意回避采购和使用我国企业产品，因此这项“禁令”对相关企业的销售并无实质影响。

然而，值得注意的是，美国“2024财年国防授权法案”中包含多项涉华消极条款，凸显出美方的冷战思维和“脱钩”的决心。

此外，这次事件对中资企业进入美国市场也是一个警示，采用什么架构去美国投资需要谨慎设计。

3，苹果、三星等手机大厂纷纷进入智能指环赛道。

近日，智能戒指市场迎来多款新品发布，华米Amzfit在CES2024上推出了专为“最佳运动表现”而设计的HelioRing；与此同时，韩国VTouch公司推出了WHSPRing指环，让用户能够低声与AI助手对话；而作为智能指环领域的领军企业，芬兰科技公司Oura Health也推出了第三代Oura Ring。

智能戒指作为智能穿戴设备的新品类，功能上与智能手环、智能手表类似，可实现健康监测、运动监测、消息提醒、NFC等功能，但相较于腕上设备，戒指形态测量的健康数据更为精准，且更适宜全天佩戴。

据ABIresearch数据显示，2022年全球智能戒指出货量达到1720万枚，预计在2023-2028年间，年均增长率可达到21.9%。

面对这一新兴市场，许多知名手机品牌也纷纷涉足其中，例如，三星有望在2024年发布自己的智能指环产品，而苹果早在2015年就开始布局智能指环领域，除了健康监测功能外，重点围绕头显交互进行专利布局，以配合其XR头显设备使用，实现手势交互。

我们认为，随着头部手机品牌厂商陆续切入智能指环市场，这不仅表明了科技硬件公司对这一新兴智能可穿戴产品的认可，同时也有望带动整个智能指环行业的加速发展。

4，华为汽车“朋友圈”再扩大。

1月20日，华为智能汽车解决方案在官方微博上宣布与东风旗下的岚图汽车达成合作，今天，双方正式签约，标志着第二家采用华为车业务HI模式的合作车企浮出水面。

自2023年以来，华为汽车业务版图就不断加速扩张，首先，与赛力斯合作的问界系列在销量上屡创记录；随后，华为与奇瑞展开合作，推出智界品牌；去年11月，华为与长安汽车签署《投资合作备忘录》；之后，华为与北汽以智选模式合作的样车顺利完成；此外，市场传闻称华为与江淮合作的智选车品牌为“傲界”。

华为在智能汽车领域与厂商一般有三种合作模式：一是鸿蒙智行的智选车模式，华为深度参与产品设计、硬件系统、终端等，问界系列、智界均采用该模式；二是HI解决方案模式，华为提供中度技术支持，提供计算通信架构等，极狐阿尔法S HI版本以及岚图采用该模式；三是Tire 1模式，华为仅作为零部件供应商参与合作。

随着华为汽车“朋友圈”不断扩大，华为汽车产业链在整车、智能驾驶、智能座舱等领域合作的产业链公司也在持续增长，据统计，涉及的相关上市公司达到41家，包括宁德时代、立讯精密、韦尔股份等行业巨头。

不过，需要注意的是，在全球经济低迷和国内需求疲软的背景下，即使一些企业加入了华为的“朋友圈”，它们在当前市场环境下的估值水平也难以与去年9月份之后华为产业链繁荣时期相提并论。