中泰策略：一月金股

报告摘要

1月配置观点

12月A股以震荡调整为主，月末三个交易日出现反弹。究其原因，我们认为，中央经济工作会议释放的政策信号使得市场对于超预期刺激政策出台的期许阶段性“落空”：1）市场对于地产刺激政策预期较高，但相关政策表态依然保持战略定力；2）在今年的万亿国债基础之上，市场对24年中央财政持续发力仍保持较强期待，寄希望于财政的大幅加码从而提振经济复苏力度。在市场弱势的环境中，即便政策发力仍保持“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”等积极工作总基调，但市场过高的政策预期博弈依然给市场脆弱的情绪造成扰动，这加剧了12月前半段市场表现的弱势。

随着宏观政策预期的博弈接近尾声、游戏相关监管政策的冲击落地，市场开始聚焦于政策脱敏的行业，并挖掘2024年产业政策发力的方向，试图甄选政策环境友好的行业从而布局2024年的投资机会。展望2024年，美债收益率及美元指数的下行趋势逐渐成为市场一致预期，外资流入规模逐渐增强，年末市场出现阶段性的反弹。

12月金股组合

自上而下，结合我们各个行业月度组合，2024年中泰证券1月金股推荐如下：银泰黄金、长安汽车、理想汽车、浩洋股份、兖矿能源、江苏银行、恒工精密和北证50。

风险提示

每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。

报告正文

一、1月配置观点

这种弱势的背后的反映是微盘、红利等风格的逆势上涨。部分外资对中国经济的判断在地产无刺激政策的背景下更加悲观，外资的持续流出也成为影响市场情绪的重要因素。伴随12月22日《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》公开征求意见，其中对游戏企业盈利模式造成的冲击，导致游戏和传媒板块出现较大调整，这也一定程度上导致AI扩散领域的科技板块的市场表现乏力。

具体来看，上证指数收跌1.81%，主要市场指数以收跌为主，北证50大幅收涨12.65%；行业方面，有色金属、煤炭及公用事业表现较好，分别收涨2.28%、0.34%及0.33%；房地产、商贸零售及汽车行业跌幅居前，分别收跌6.37%、6.34%及5.93%。12月市场风格表现方面，大盘价值整体表现出较强的抗跌属性，仅下跌0.03%，在市场整体下跌时期保持相对稳定。下跌幅度最大的为小盘价值，跌幅达到2.05%，其次是大盘成长，累计跌幅超过2%。中盘价值下跌1.05%，中盘成长下跌1.21%，小盘成长下跌1.05%。

展望24年1月，我们强调“一年之计在于春”的研判观点，故重申春季行情，主题为王。从历史规律来看，1、2月份往往是市场业绩真空期叠加政策真空期，市场或延续当前风格，但值得注意的是，伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域；同时，12月末与地产周期紧密相关的，本轮市场调整的核心力量——权重股开始企稳，从估值角度来看，市场已处于底部区域或者短期下跌空间相对有限。

同时，三中全会“将改革开放进行到底”的市场预期逐渐增强，近期一些城市地产在“以价换量”下出现一定程度量的企稳等。“一年之计在于春”，我们依然认为，春季是明年资本市场行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期；故重申“春季行情，主题为王”。

二、1月重点推荐标的

三、风险提示

本文源自券商研报精选