ETF新增超5000亿份，怎么还是不涨？

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今天各大证券媒体上的头条都是一样的，全部都在报道年内ETF份额大幅度增加的事情。例如今日《上海证券报》就刊登了一篇名为《12月以来权益型ETF净申购额超470亿元 多只ETF份额创历史新高》的文章，里面列举了很多数据。如“截至12月18日，12月以来权益型ETF净申购额约为475亿元。其中，华夏上证50ETF净申购额超过60亿元，易方达创业板ETF净申购额也在30亿元以上。”“截至12月18日，今年以来权益型ETF净申购额超过5200亿元。其中，华夏上证科创板50成份ETF净申购额超过500亿元，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达创业板ETF、易方达沪深300ETF等净申购额均在250亿元以上。”

《上海证券报》官方网站截图

在其他一些财经媒体上，还能得到其他的一些数据。例如：截至12月19日，ETF总规模已达1.96万亿元，年内份额增加逾5600亿份，达到2万亿份。目前股票型ETF总量为718只，占ETF总量的80.76%，份额为1.34万份，占比为66.6%；其中，规模指数ETF数量为202只，份额近5400亿份；行业指数ETF为82只，份额超2700亿份；主题指数ETF数量为393只，份额超5000亿份。

看着如此之多的资金不断涌入ETF，给人的感觉就是市场资金源源不断。按照通常的理解，大量资金涌入资本市场，股市应该持续上涨。可是事实却是近期指数不断下行创年内新低，这不禁让人产生疑问，是什么地方出问题了吗？为什么资金不断涌入股市却一直下跌呢？最合理的解释，就是这边资金在流入，另外那边资金流出更多，导致了市场下行。

但是之前我们也分析过，众多散户批评的大股东减持、外资流出、基金赎回等原因都并非资金流出的真实原因。因为大股东减持一直就有严格的限制，最近又有减持新规更是困难得多，实际减持数量比以前要少很多。北向资金为代表的真外资实际上并没有出逃多少，反而数据显示他们在很多核心资产上是加仓的。如比亚迪三季度和二季度相比北向资金就增仓了接近20%。基金赎回数量实际上也不多，大量资金虽然净值下跌很大，但是基金份额反而增加，显示投资者不但没赎回反而积极抄底。例如中欧医疗健康A2021年三季度末规模仅仅80亿份左右，2023年三季度末规模达到了120亿份左右，提升了50%！

中欧医疗健康A份额变化

那么是什么原因造成了一边ETF份额大幅度增加，一边股指还继续下跌呢？有如下几个可能性：首先就是基金公司和销售机构大力宣传所致。过去两年主动权益类基金表现太差，ETF基金就成了基金公司和销售机构首推的对象，所有的宣传资源都在向这个方向倾斜。在大力宣传之下，部分资金开始选择ETF作为抄底对象。其次是拆东墙补西墙。由于过去的2年时间内大批基金净值出现较大的下跌，部分投资者选择把一些表现很差的基金赎回，换到目前正在大力宣传的ETF基金中，导致ETF基金份额急剧上升。

那些被赎回的基金份额下降需要出售股票，这边ETF基金份额上升买入股票，此消彼长抵消了资金的流入。最后是资金流入的方向不对。从数据中可以看出份额增加最大的是股票型ETF中的行业指数ETF增长最多，年内增长超545亿份，其次是策略指数ETF增长78亿份。这些ETF并非常见的上证和深证指数，因此对大盘指数影响较小。

很多投资者买入ETF本意是试图通过指数化投资来降低风险提高抄底成功率，实际上却出现了大量的操作错误。例如年内行业指数ETF增加最多，这种ETF属于主题基金，主要追踪某个行业的指数或者某个概念指数。这种行业基金的特点是当遇到风口的时候会出现非常大的涨幅，但是如果风口已经过去或者迟迟没到，就约等于是高位接了一棒。本意想抄底，实际上却接了盘，风险没降低，亏损却是实在的。

另外一个细节是很多投资者买入的ETF都是增强型，这个并非大家以为的被动型指数基金。例如汇安沪深300指数增强C今年以来下跌了20.34%，这个幅度远大于沪深300指数的跌幅。这是因为汇安沪深300指数增强基金的投资范围并不是大家以为的按照沪深300指数来挑选，而是包括国内依法发行上市的股票(包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、存托凭证、债券。也就是名字虽然有沪深300指数，也被归类于ETF基金中，但是实际上具体股票的选择和沪深300指数并没有直接关系。

汇安沪深300指数增强C的投资范围

标准沪深300指数基金的配置

汇安沪深300指数增强基金的股票配置

对比标准的沪深300ETF基金和汇安沪深300指数增强的股票配置，会发现前十重仓股仅仅有4个相同，而且比例差距极大，可以称作挂羊头卖狗肉了。正是因为绝大多数基金投资者不了解自己所购买的ETF基金究竟是如何实现规避风险提高收益的，这才导致现在ETF基金虽然份额大量增加，但是沪深指数却连创新低。这其中有投资者的问题，也有基金公司、销售机构和媒体的引导问题。