万达，终究还是“暴雷”了！这次还能抗住么？

5年前，甩卖资产断臂求生的万达，成功的避开上轮房地产危机，5年后，更大的危机袭来，万达重回生死关口。

最近，万达商管发布了一份公告，宣布了其2014年发售的价值6亿元美元债券即将到期的情况。然而，万达却无法按时偿还这笔债券，不得不将其展期至2024年12月29日，并制定了一个一年内分四次还清的还款计划，资金来源主要是租金收入和珠海商管分红。尽管在公告中强调还款计划的可行性，但这次展期仍然被媒体称为“暴雷"。

事实上，此次展期等于宣告万达或许无法依约还款，只能循序渐进地分期偿还，潜在的债务违约风险正在增加。相比其他遭遇财务困境房企，万达此举表现得相对友善，在一年内完成所有债务偿还的条款明显优于其他房企。因此，部分业内媒体将其评论为"良心违约"。

万达此次备受关注的债务展期举动，无疑让过去对其信用品质、现金流量等方面的价值判断遭受质疑。首先，万达过去良好的信评纪录如今也岌岌可危。房地产业自2021年爆发的重要危机起，尽管万达在此期间屡遭执行强制措施、股权冻结、多个项目停滞以及出售资产的困境，但是其公开发行债券的信用状况多年来始终保持着相对平稳。然而，此次6亿美元债券延期偿付的行为由此打破了公众对万达债券按时足额偿付的信心，似乎揭示了万达债务违约的序幕。

回顾过去的民营房企违约案例，我们发现展期往往不是一次性的，而是一种可能的开端，最终可能发展成全局性的债务延期和债务重组。然而，即便是万达方声明未来不会对另外的已发行债券进行类似的展期或重构，这至少给了市场一丝希望，但是否会最终变为全局性的资产延迟偿付尚存在诸多不确定性，万达所面临的潜在风险的确非常大。其次，万达商业管理作为公司核心业务之一，长期以来被视为具有出色现金流的可靠公司。然而，此次其发行的美元债券未能如期全额偿付款项，表明万达房地产领域财政日益捉襟见肘，万达商管主业板块也出现了现金流动的严重困难。尽管万达商管明确表示，将依靠租金收益以及珠海商管的红利分配，在未来一年内分批次完成美元债偿还，然而这些计划仍然无法掩盖短期内万达所面临的财务困境。

值得关注的是，在不远的未来数月内，万达面临着数额巨大、难以解决的困境。首先，万达商业管理第四次在香港交易所进行首次公开募股，然而距离此次提交的申请受理期限仅剩不到一个月的时间，而且从目前的形势来看，今年实现上市的可能性微乎其微。若未能按照预先对投资者做出的承诺在今年实现上市，根据约定的条款，万达必须向投资者支付总计约人民币300亿元的股权回购款项。

此举对于本以资金周转困难著称的万达而言无疑是沉重的压力，因此备受关注的万达商业管理曾恳请投资者延迟支付高达人民币300亿元以及年末所应支付的所有利息，然而此项请求却遭到了投资者的明确反对。现如今，离原先预定的最后上市日期越来越近，这对于万达而言无疑是一枚深埋的定时炸弹。尤其引人注目的是，近期万达难以偿还高达6亿美元的债务，一旦真的要一次性偿还总计高达人民币300亿元的巨额款项，恐怕万达将彻底陷入危机之中。此外，万达商业管理的现金流量呈现出不断恶化的态势，这导致其再融资能力大幅下降，形成恶性循环。

据透露，珠海万达商业管理在8月份发布的下半年财务报表中，显示截至2023年上半年末其持有现金总额为人民币146.92亿元，相比去年同期骤减53.44%；本年度内到期需偿还的有息负债总额则高达人民币292.57亿元，其手中现持有的现金额度已经不足以应对短期债务的兑付。在此背景下，评级机构也纷纷采取行动，对万达的前景进行评估。其中，穆迪信用评级服务有限公司于11月23日宣布将万达商业管理的信用评级下调至非投资级别中的最低等级——Caa2，而且还对该公司的发展趋势维持发出了负面预期。

求证到，早先的时候，惠誉为万达进行的信用评估还作出了类似的决定。作为一家行业内的知名评级机构，穆迪的这番表态似乎揭示了万达商业管理流动性恶化和再融资风险加剧的现状，公司到底能否顺利度过眼前这一难关，解决短期债务到期的难题，目前看来还充满了不确定性。更为直观的数据显示，就在11月，大连万达集团新近增加了被法律强制执行的标的物超过人民币1.63亿元，至此，该集团累计被执行的标的物已高达人民币4.64亿元。

综上所述，万达现在正在经历着严峻的考验，处在危机边缘。在这样的情形下，监管部门对万达上市持谨慎态度也是可以理解的。因为一家企业如果自身状况已经处于紧迫边缘，此时如果让他上市，反而可能将投资者置于风险之中，以至于广大股民可能不得不为接下来将要面对的各种风险背负重担。诚然，万达旗下还有大量的商业房地产项目，租金收入也的确不容忽视。尽管如此，相较于那些陷入资不抵债泥潭的民营企业，万达仍具备一定的反转机会。

然而，想要度过眼下的困境，万达确实需要付出极大努力，乃至削肉剜筋。这次的债务爆雷事件已经严重影响了万达的信誉度，以及其融资能力。除非突然出现前所未有的奇迹，使得万达能够一举成功上市，不然日后的路途将会异常艰难。