美元收割不了，将拉下一大堆国家

美联储于2022年3月开始了“猛烈”地加息循环，又于三个月后的6月1日进行缩表。美联储这一番操作被一些外界人士称之为暴力加息。

按照往常美联储的加息循环，都会有一些国家“倒下”。然而，由于一些原因，除了斯里兰卡于2022年5月宣布国家破产外，看起来似乎是“风平浪静”。

不过，这也只是暂时的“风平浪静”。美联储的猛烈加息风暴如果“吹不倒”一些“其他”国家，那么这股风暴可能要吹到自家人身上，包括美国的盟国。

1 中美日三大资产泡沫

有人说，美国股市、中国房地产市场和日本债市，这是全球三大资产泡沫。

对于三大资产泡沫的说法，中国、美国和日本将如何面对，如何各自处理？

中国房地产市场于两年前，爆出了第一波的恒大资不抵债的问题。虽然其后又有碧桂园暴雷，但除了些微的利率和房市调整外，中国始终没有出手救楼市。

前阵子的消息，中国将推动新一轮“房改”，以更好地适应经济转型和人口结构的变化。

看来，中国仍然保持政策的一致性，在原有楼市的基础下，持续进行调整、微控，以促进房地产市场的健康发展。

虽然外界仍然视中国楼市为泡沫，但短期内看不出中国楼市有立即爆破的风险，或是面临新的重大危机，虽然个别房地产业者出现暴雷，还是有可能会发生。

日本方面，日本央行于10月31日的货币政策会议上决定，再次调整长短期利率操作（收益率曲线控制、YCC），调整对日本10年期国债限价购债操作（公开市场操作）的运用，对于目前定为1%的长期利率的上限“目标”，允许利率上升在一定程度上超过1%的上限目标。

日本央行搞了老半天，虽然最终拗不过市场力量，允许利率上升，超过之前设定的1%上限目标，但仍然还是在搞量化宽松。

但日本能够撑多久？参考一下日元兑换美元的走势图。

这是日元兑美元一年的走势图。从今年一月中旬，日元又开始了贬值的趋势。10月30日，日元跌破150日元兑一美元的关卡。日元如果继续保持弱势，日本今年的GDP将可能被德国超越，沦为世界第四大经济体。

日本的困境是，日本经济长期不振下，尝试过许多方法，最终只能死抱着量化宽松的方式。

日本多年的量化宽松政策，其实在前首相安倍晋三任期末后就已经难以为继。只是那时候由于全球新冠疫情流行，美国因而开展无限制的量化宽松政策，日本跟着美国一起搞量化宽松，这才有了续命的机会。

由于美欧日都在疫情期间搞量化宽松，进行低利率甚至是负利率的政策，再加上疫情期间的供应链问题，导致全球多数国家陷入严重的通货膨胀。美国因而于2022年3月改为货币紧缩。但日本政府还是不放弃，死抱着量化宽松。

2 抱桥柱而死

中国有个“尾生抱柱”的成语。这典故是出自战国·庄周《庄子·盗跖》篇，这是说有名男子名叫尾生，他与女子约定在某个桥梁相会，但久候女子不到，这时候大水涨起来，但尾生固执地抱着桥柱继续等待女子到来，最后被大水淹死。

不过，这个成语是比喻为人处事坚守信约，至死不渝。

但如果应用到日本身上就不是那么回事了。日本央行于1990年代实施低利率和量化宽松，到了今天，日本债务已经达到GDP的260%。

日本人向来喜欢喊日本第一，三十年下来，许多当年的日本第一已经一个一个褪下，唯独国家债务（比例）方面，日本是全球第一没错。

日本国家债务如此之高却还没有倒下，有两个主要原因。

一，日本许多债务是由国内买家购买，而不是大量依赖海外投资者。日本国内投资者支撑了日本债市。

二，日本债市没倒，是因为身为全球金融帝国的美国，没有去恶搞日本。否则，日本根本撑不住。

美国要放倒日本太简单了，只要发起美国的投资银行、证券行唱衰日本，日本债市和股市必然倒下。

日本前首相安倍晋三于2012年12月再度担任首相职位，他在任期内推展所谓的安倍经济学，人称安倍三支箭。

安倍推行他的经济政策，日本股市应声上涨。2013年1月4日，日经指数是10688点，到了2013年12月27日是16178点。那是大幅度的上涨。

许多人因此认为，这是安倍经济学奏效的缘故。其实不然，日本GDP于2013和2014年都是下跌的。

日本股市上涨有很大的原因是，美国分析师和证券行于安倍上台后，没有再对日本股市唱衰。大家可以比较一下日经指数从1995年到2012年安倍上台后的表现就知道了。

大家可以查验一下，自从安倍上台后，美国的分析师和投资银行对日本上市公司唱衰的次数，同之前做一个比较。同理，股市表现和GDP表现可以背离，全球只有美国可以办得到。

当然，日本GDP难以回升，部分原因也是因为安倍上台后让日元贬值，以美元计算的GDP自然难以提高。安倍企图利用日元贬值，刺激出口。

但是，日元贬值帮助日本出口成功了吗？也没有。日本于2013和2014这两年，出口是稳住了，却没有大幅度增加。

坦白说，日本经济已经走入了死胡同。三十年来，日本GDP没有增长就是最好的明证。

换一个角度来思考。日本经济长时期疲弱，不是因为日元汇率高估，而是市场和产业竞争力这两大因素。

在产业竞争力方面，日本产业是一个个退出竞争力行列，从1990年代的半导体被韩国追赶。然后是1995年代后期开始的手机产业失去竞争力。再到2000年时期的网络经济。

期间，日本在钢铁业和造船业方面也被中国和韩国赶超。

在市场方面，原本日本连上了中国市场。只是，日本这几年又跟着美国，在政治和军事上同中国对立，限制半导体设备对中国的出口。中日关系紧张自然也影响日本一些其他行业同中国的贸易。

可以说，日本的经济出路已经走入了死棋。新能源车政策错误，传统工业被赶超，网络新经济跟不上来，这些都是经济方面。

在金融方面，日本跟随美国的金融政策，也已经难以为继。最好的证明是，当美联储于去年倒转宽松的政策，改为货币紧缩，日本央行却没有实质跟进。

为什么欧洲国家都跟进了，韩国也多多少少跟进了，日本就是不愿意跟？

因为日经济根本没有条件跟，跟不了。

跟不了怎么办？日本跟不了就只能够等着美联储进行下一轮的宽松政策，等着美联储开始降低利息。

问题来了，如果美国于明年无法实施经济软着陆，当美国经济摔倒，日本经济必然会跟着摔倒。

或是说，当美元收割进行得不顺利，日本将会（肯定会）成为被收割的对象。

2022年夏季的时候，号称美国股神的巴菲特，让波克夏·海瑟威（Berkshire Hathaway）投资台积电。巴菲特在投资之前赞扬台积电是个值得投资的公司，但一个季度过后又大量卖出，获利了结。

又过了一个季度的2023年初，巴菲特把海外的兴趣转移到日本，声称日本具有地缘投资的优势。巴菲特的举动可以解释为，为何日本股市于今年2023年也是上涨的。就不知道哪一天巴菲特又会大量出脱，减持日本股市的持股。

欧洲这几年的情况与日本也相似。欧元区经济只有在2000年到2008年金融危机之前这段时期有比较高的增长速度，其余时段可以说是乏善可陈，表现不佳。

疫情期间，欧洲也是跟着美国搞低利率，进行量化宽松。2022年2月俄乌冲突爆发后，由于能源价格暴涨，欧洲国家所面临的通货膨胀问题比美国还严重，因而导致多家厂商出走，转入美国投资设厂。

欧洲现在面临的是同日本一样的问题。

韩国方面也是如此。自从韩国产品在中国市场失去竞争力后，韩国的GDP也陷入了低增长。

可以这么说，跟着美国的欧日韩等国，在经济和金融的政策方面，已经在某种程度上同美国捆绑。这些国家跟着美国和美联储的金融政策，使得其国内资产价格上涨，例如股市，这是好的方面。

从坏的方面来说，跟着美国的金融政策走也意味着，当美国使出金融收割手段的时候，这些国家都会成为被收割的对象。

尤其是，当美国收割不了中国和其他国家（非美国盟国）的时候，会将目标转移到这些国家。

如今，美国受困于通货膨胀，以及美国高企的债务问题。美联储正因为如此而显得进退失据。

10月7日爆发的巴以冲突，让美国金融政策腹背受敌的情况更是恶化。

巴以冲突已然外溢。也门胡塞武装组织已经向以色列宣战。黎巴嫩真主党也增加对以色列的炮击。

如果冲突演变成再一次的以阿战争，阿拉伯国家很有可能会继上个世纪两次的石油禁运，再次对美西方国家石油禁运。

如此，将使石油和天然气等能源价格飞涨，再一次推高通货膨胀。

在通货膨胀高涨下，美联储无法降低利率以刺激美国的经济，也无法实施量化宽松。

这时候，美联储的工具箱将会见底，没有什么工具可用。

3 结论

原已经面临困境的美国，现在又遇到了巴以冲突的问题，这是雪上加霜。

2022年3月。美联储借着三重魔力开展加息循环，施展美元收割。这三重魔力是快速加息+缩表+俄乌战争。

如今，美联储也面临通货膨胀+美国债务+巴以冲突，同样是三重困境。

对欧日韩等倚赖美国金融政策的国家，同美国金融政策同步的国家，更是面临风险。

这会是成也美国，败也美国。美国成就了一些国家的股市上涨行情。但是当美国有（收割的）需要，或是美国经济倒下了，这些国家的金融和经济将会失去支撑，也会因而倒下。

一个贴切的形容是，当某个较大的辰陨落的时候，其后会有一些小星辰被拽下来。

这就是所谓的美元经济体系。

除非这些国家（包括美国）开始改变，改变对宽松政策的依赖，改变对量化宽松的“嗜血”，并且再度拥抱全球化。

也就是说，这些国家必须要审视中国市场，同中国市场连接，而不是脱钩。虽然有人说中国的经济增长也慢下来了，但环视全球，中国经济的表现仍然是好的。不同世界第二大经济体的中国市场连接，要跟谁连接呢？

虽然美国经济倒下对许多国家也会是场灾难，但会有程度的不同。这方面，我们以后再继续探讨。

今天的分析和推理就到这里，我们下期再会。