投资者说(五三)

1、任何价值投资都离不开“好价格”+“好公司”+“时间”=“好收益”这个公式！“长期持股”在这个公式里就是“时间”，那它有什么错误呢？

长期持股并不等于价值投资！“好价格”+“好公司”+“时间”=“好收益”这个公式里的任何一项都缺一不可，离开了“好价格”与“好公司”这两个先决条件，“时间”再长也不见得会有“好收益”！

价值投资最基本的原则应该是：以合理的价格买入伟大的公司并长期持有。“买股票就是买公司”！买公司就是要买能赚钱的，长期收益的，稳定的，有成长性的优质公司！

我们在市场上所买入的每一股，都是一份股权，都是在和所买入的公司合伙做一笔生意！一旦你买了股票，你的身份就发生了改变，你就变成了“股东”，成为这家公司的“主人”，“主人”一定是希望自己投资的公司能够长长久久，而不是今天买、明天卖的！这种主动的“长期持股”才是我所追求的！

反之，如果一只股票是被动的让你“长期持股”，是因为“被套住了”，不得已而为之！在买入它之前，你想的只是单纯的做一次短线，赚一笔快钱，这样的“长期持股”有可能会越持有越亏损，甚至面临“退市”的风险！

“长期持股”应该是心甘情愿的，甚至有“主动买套”的决心，比如，我经常做的“左侧交易”就是既有“主动买套”的打算，又有“长期持股”的耐心！但很多投资者却拿“长期持股”的亏损来质疑“价值投资”！而不愿意审视自己的买入价格是不是“好价格”，买入的公司是不是“好公司”，着实让人气愤不已！

2、主力洗盘分三种:

第一种是底部的建仓洗盘。底部的洗盘又叫磨底，就是主力控盘杀跌以后，在底部反复横盘或者震荡。底部的洗盘，其实目标是非常明确的，低位从散户手中吸筹码。底部的洗盘，手法各式各样，而且周期是不确定的，相对比较磨人。主力希望能从底部获得：1)获得足够的筹码。挂在高位的散户，你不交出筹码，我绝不拉升，即使拉升，也是让人绝望的幅度。2)赶走不安定的筹码。我筹集了足够筹码，如果拉升，不安定的筹码回本或者认为可以抛售了，形成抛压盘，那么主力需要更多的资金去购回筹码来稳定价格，这股之前属于热门股，了解的人太多，关注的人也多。需要时间来淡化人们对这股票的关注。让所有人对这股都不关注，不抱希望，耐心和信心耗尽的时候，然后猛烈拉升，让市场不相信，质疑，来不及反应，这样就有时间和空间到高位。

第二种拉升途中洗盘。拉升途中的洗盘，目的就不是拿筹码了，而是换筹码，是抬高散户持仓成本，让跟风盘去接获利盘，是在上升途中洗盘的主要目标。因为拉升途中，股价已经脱离底部区域了，理论上主力是不想要筹码的。

第三种高位洗盘，是把筹码出给散户，获利了结。

你无法预判主力的预判，那就顺势而为去跟随。主力最终想赚钱，就需要拉升股价，那等股价拉升的时候，进行参与就可以了。何必一定要苦苦的去做预判，吃力不讨好。

预判准确的收益，完全比不上预判失败的损失，性价比极低。

散户总想快主力一步，这个想法本身，就是错误的。只有在看懂主力的前提下，顺势而为，才是投资中的正道。学会用大周期去判断小周期，成功率自然就上去了。

3、大股东为什么要质押股票？股票质押是利空吗？

股东为什么要质押股票？

通常情况来说，上市公司大股东质押股票是因为上市公司经营出现困难，无力偿还贷款所导致的风险。

股权质押是股东筹集资金的一种方式，主要用于向银行贷款、向证券公司融资贷款，向政府借款以及其他公司融资等。质押股权融资是上市公司大股东缓解融资压力的重要方式之一，这在上市公司股价波动大时更显得尤为重要，因此对于广大股民来说应当多多了解这方面的知识，以减少不必要的损失。

那么股票质押是利空吗？

股票的价格走势其实并不会因为股票质押而受到实质性的冲击，所谓的股票质押并不是要卖掉股票，而是用股票作为担保，向其他机构借钱。再者，股票在质押出去后，一旦质押股票的股东还不起钱或者股票价格跌破质押平仓线，也是有可能会被强行卖掉的。此时可能就会引发抛售潮，对股价造成实质性的冲击。因此，从主观条件上来说，说是利空似乎更贴切一些，总之不会是利好。

那么，为什么股票持有者要用质押股票的方式获得融资，而不是直接卖出股票呢？

股东质押股票的原因有哪些？

一个原因，可能就是不想失去在公司的股权地位。一般会通过质押股票来获得资金的股东，多半都是公司的大股东或主要股东。这些股东因为持有的股份较多，在公司的话语权也比较多。

可如果卖掉股票，在公司的话语权就会减少，甚至失去话语权，这可能是这些股东不能接受的。而通过质押股票，既不会失去在公司的话语权，又可以获得融资，可以说是一举两得。

当然，这些融来的资金必须按时偿还才行，不然股票还是会被强行卖掉。

另一个原因，可能就是仍然看好公司，不愿意卖掉股票。一家公司的股东将持有的股票质押，并不一定就是该公司不好，有可能是暂时资金比较紧张，也有可能是股东自己需要钱。

所以，如果公司本身没什么问题，并且发展良好，而股东也对公司继续看好时，通过质押股票获得所需资金，可能就比卖掉股票获得资金更划算。因为股票一旦卖掉，就不一定还能再买回来，即便能买回来，也未必还能以原来的价格买回来。

还有一个原因，可能就是急着套现了。虽然股票质押和卖出股票都能套现，但卖出股票套现的速度可能会比较慢。

因为如果股票卖得多时，首先还得发公告，其次还得考虑市场中有没有那么多愿意接盘的，想要一下子就把股票卖个好价钱的概率很小，甚至能不能卖掉都是一个问题。而通过股票质押套现，却可以一次性完成。虽然套出的钱可能要少一些，但节省了大量时间。

总而言之，股票质押的原因有很多，而不同的原因也可能对股价造成不同的影响。

4、我用于投资的都是闲钱，我有大把的时间可以等待行情好转，等待五年、十年以上都不是什么问题。由于我买入之前就做好了长期抗战的准备，所以眼下的浮亏都是意料之中的事情。对于我今天吃月饼的心情没有丝毫的影响。

我的几十年投资感悟就是如果希望一天、一个月、一年以内赚到钱，你在投资中就会经常烦恼，甚至有无尽的烦恼。如果你把赚钱的希望放到三、五年甚至十年以后，那么你就会天天有好心情。眼下的行情涨跌对你而言就如过眼烟云。股市中的忧愁说到底来自于“太想马上赚到钱了”。

进入金钱的世界却能不急于赚钱，这才是本事。绝大多数人都做不到。因为这是策略、这是格局。我坚定看好全球新能源汽车和医疗保健行业。不会因为几个、几十个百分点的下跌而改变自己的观点。如果新能源汽车和医疗保健指数基金下跌几十个百分点，我肯定会毫不犹豫地进行加仓！

目前我的全球汽车产业升级基金浮亏2%，全球医疗保健指数基金浮亏0.5%。浮亏过小，远远没有触发我的买入条件。

回顾二十年前我放跑无数的黑马、牛基。最根本的原因就是因为太急于把钱赚到手了。这个世界的人若想赚大钱，必须要先做到不急于赚钱才行。正所谓“后其身而身先，外其身而身存”。我国古代的圣人在几千年前就已经看透了这个道理。

我这个账户里现在依然以货币基金为主。只有当海外基金大幅下跌时，我才会继续减持货币基金，转手买入海外权益类基金。对于我来说投资的耐心最为重要。因为我已经有足够的投资知识和一定的本金，剩下的就只差耐心和定力了。

若想在投资中有足够的耐心，就必须要规划好现在每天的生活，让每天的生活过得充实而有意义。这样就会有无尽的耐心去等待岁月带来的财富变化。我现在每天的生活都很充实，天天健身和看书，经常写作、下棋。什么样的生活状态最好？每天都按照自己喜欢的方式生活。把大量的时间放在体验人生上，“赚钱”只是我们生活的副产品。

5、哪些A股具备稳固护城河？

如果能以合理的价格买进那些在长期竞争中岿然不动，具有强大赚钱能力的公司，投资者无疑买入了一条在若干年内不受竞争对手侵袭的现金流。企业是否具备经济护城河是股神巴菲特在投资时最看重的一点。

在低杠杆的背景下，连续10年净资产收益率超过15%的企业可以在相当程度上被视为具有护城河的优秀企业，否则蜂拥逐利的竞争者早已将其资本回报率拉至平庸地步。

当前A股的估值已经位于历史底部，很多具备长期杰出经济特征的上市公司的价格已处于合理乃至便宜区间。统计数据显示，超过70家公司的净资产收益率连续10年超过15%，它们在自己的行业中具有定价权以至于销售净利率高达20%，它们的股息率和长期复合增长率相对其估值展现出吸引力。

杰出的公司绝大多数时候估值都高高在上，它们仅在众人恐慌的时候才会出现好价格，而用合理价格买入杰出的上市公司是价值投资的精髓。

净资产收益率是评估护城河的重要维度

一家热门的上市公司可能因为耀眼的高增长率而被追捧，但如果缺乏护城河的话，这类公司坠落的速度远超想象，后知后觉的投资者也会因为对缺乏护城河的平庸公司付出过高的价格而损失惨重。

但买入一家具备护城河的企业，就相当于买进了一条能在若干年内不会受到竞争对手侵袭的现金流。时间是优秀企业的朋友，护城河使得优秀企业的价值与日俱增，股价最终也会随着时间与企业的价值走向交汇。

投资者要了解一家企业是否具备护城河，首先要检查以往的净资产收益率，这一综合指标是巴菲特最看重的指标，它反映了企业用投资者的钱为投资者创造收益的能力。如果在10年或者更长的时间里，净资产收益率超过15%，这是护城河存在的比较清晰证明。就A股来说，超过70家公司的净资产收益率连续10年超过15%。

食品饮料行业属于高净资产收益率公司集中的行业，有10家上市公司的净资产收益率连续10年超过15%。贵州茅台2022年的净资产收益率更是超过30%，承德露露、迎驾贡酒、今世缘和双汇发展等公司2022年的净资产收益率超过20%。由于几乎已经没有了新进入白酒行业的尝试者，在位企业拥有极强的定价权，上述公司的销售净利率也非常抢眼，贵州茅台的销售净利率为53%，今世缘、洋河股份等公司的销售净利率为30%以上。

除食品饮料外的其他大消费行业，也是资本回报率突出的行业。在家电行业中，苏泊尔、格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、飞科电器等公司的连续十年净资产收益率均高于15%，这些公司某种程度已经具有了护城河，尽管护城河相对古老的白酒行业表窄一些。这些公司还拥有比较稳定的高股息率和低估值。

在比较冷门的机械设备行业，也有多家公司经济特征突出。比如美亚光电、快克智能、凌霄泵业和浙江鼎力等公司不仅过去十年的净资产收益率连续高于15%，而且销售净利率高达20%以上。销售净利率代表了公司在其行业的定价权，这些公司的盈利能力和盈利可持续性也值得细究。这些公司还具有相对较高的股息率和成长性。

医药生物和银行业也是护城河比较高的行业。招商银行、南京银行和成都银行等公司净资产收益率连续十年超过15%，这些公司还拥有超过5%的股息率和较低的估值。具有独家品种的生物医药行业的净资本回报率和成长性都比较好，但独家大单品也是医药类公司不稳定的来源，一旦竞争对手突破壁垒将对公司的股东回报产生较大的影响，医药生物更适合专业投资者投资。

评价护城河的稳固性

资本回报率只是判断经济护城河的一个提示性指标，企业的盈利能力以及盈利能力的可持续性需要每个投资者具体分析。

投资者需要注意区分真假护城河。晨星公司分析师帕特·多尔西在其所著的《巴菲特的护城河》一书中说，优质的产品、高市场份额和卓越的管理都不能构成经济护城河，柯达、网景、通用汽车等公司无不痛苦地体会过从天堂到地狱的感觉。

企业真正的护城河来自以下四个方面：

一是企业拥有无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品和服务。

二是企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成了一种让企业拥有定价权的客户转换成本。

三是有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以长期把竞争对手拒之门外。

四是有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。

6、最近有两个新闻刷爆媒体。一个是许家印被抓。一个是38岁私募基金经理因为严重亏损而自杀。这两个人看似没有任何关系，实际上他们在命运走向上有着相似的因果。

这位38岁的私募基金经理名为关善祥。自称仅用10年时间就从30万本金赚到上亿的收益。而我们的许老板也是短短十年时间就一度成为首富。为什么他们两个人富得这么快？他们有什么共同特点？他们的共同特点就是胆子大，并且捕捉到了时代的红利。许家印借着国内房地产行业的迅猛发展的红利，四处加杠杆，迅速成为地产行业的大佬。关善祥凭着几次重大股市机遇，重仓一、二只股票低位加仓，迅速达到个人资产的惊人增值。一个是敢于加杠杆，一个是敢于重仓一、二只股票。都是狠人！在当时也都是幸运的人。但是成也萧何、败也萧何。凭时代风口或个人运气赚到的钱，最终会凭实力亏回去。二个人因过于激进的操作风格而大赚、特赚，最终也因过于激进的操作风格而损失惨重。许家印最终毁于过度融资，关善祥败于仓位过于集中单一板块。很多人发财以后并不清楚自己是怎么发财的。他们把自己的成功完全归功于自己的聪明才智和勤奋努力。这显然是错误的。实际上，他们的成功离不开个人运气和时代红利。如果他们没有幸运地踩对风口，他们就是再聪明、再努力也不可能有巨大的成就。许家印的商业嗅觉很差。在矿泉水大火时，才想起投资矿泉水。在新能源车竞争白热化时才开始搞新能源汽车。关善祥的基本面分析能力和风险控制能力不强，否则也不会把大部分的资金都单一押注地产行业。二个人的个人投资能力都不是很强。但他们在过去却都被风口吹上了天。真是时也、运也。猪被风吹上了天，猪就开始以为自己有飞行的能力。当风停止时，它们就从高处落下来摔死了。许家印和关善祥一直对自己过往的成功缺少正确的认识。由于他们把自己的成功完全归功于自己的才能和努力，所以他们在成功后变得很骄傲。正所谓“满招损，谦受益。”从这个角度说他们的失败是必然的。当风口转向，当好运用光，以他们平庸的能力当然就会遭遇惨败。另外，我对关善祥只吃素食的做法持否定态度。没有充足的蛋白质供应怎么会有充足的脑力做好投资？过于瘦弱的身体显然很难支撑起巨大的投资压力。他的饮食与投资都失去了均衡。正确的做法应当是每天的饮食有丰富的营养搭配，不单一。每次的投资有均衡的投资组合，不过度集中。如此，我们的人生和投资才能长久美满。