养老金有危险，连周小川也不再冷静

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养老金岌岌可危，就连周小川也不再淡定

治本难，治标也不易。

周小川对解决当前养老金问题的紧迫性有着清醒的认识，他开出的“药方”也是有针对性的。然而，养老金问题十分复杂，无法简单地用模型来解决。

冰川智库研究员和丨关的补充

2月25日，中国人民银行前行长周小川在第五届全球财富管理论坛上分享了对养老金政策体系的看法和建议。论文《周小川：不要认为养老问题还有拖延的机会，以后再做选择会更艰难》的报告比较全面。

近来，养老金延期的话题异常火爆，周小川的讲话也引起了不少关注。

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养老金缺口的紧迫性无法回避

周小川深知解决养老金缺口的紧迫性。他“不回避难题”，“不认为养老金问题有机会推迟。未来做出选择会更加困难”。他有勇气直面问题并直奔主题。

养老金缺口有多大、期限有多紧？共有三个日期可供参考：

第一组数据是养老基金的社会保障净值。 2022年，城镇职工基本养老保险基金支出总额将达到6.2万亿元，超过全国一般公共预算收入的四分之一。

同年，我国企业职工基本养老保险基金累计余额约为5万亿元（2022年8月上报数据为5.1万亿元）。

这组数据清楚地表明我国的养老基金非常薄弱，周小川在讲话中也特别指出了这一点。

图片/网络

第二组数据是养老基金池的变化趋势。中国社科院发布的报告认为，我国基本养老保险基金将于2027年达到峰值，累计余额将在2035年左右耗尽。当然，养老基金没有空间更快地增长和消耗。正如许多人所想的那样。

第三组数据是人口年龄结构的变化。国家卫健委数据显示，2035年左右，60岁及以上人口将突破4亿。根据目前的生育率预测，中国65岁以上人口将在2057年达到峰值4.25亿。占总人口的32.9%-37.5%，接近甚至高于日本。

人口年龄结构是养老金收入和支出的决定性因素，其他因素是技术因素。

这三组数据都表明，现有的养老金模式亟待改进。周小川强调养老金问题的紧迫性和紧迫性是完全有道理的。

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美国基本养老保险的运作

周小川提出的解决方案是“国家统筹基本养老金+个人养老金账户”

中国的现实是人口众多，同时养老金覆盖面不断扩大。一般来说，养老基金池很容易因老化而出现缺口。在这种情况下，国家安排的养老金是基本的，并不算太高。这意味着较大的缺口将主要由个人养老金来填补。该计划能否有效解决当前的养老问题？

理论上是可能的。这或许可以参考美国“国家统筹+个人养老金”模式的典型例子。

美国联邦政府协调的基本养老金全称是“老年、遗属和伤残保险”，始于1935年罗斯福执政期间。它被称为“保险”，但实际上是一种由国家协调、缴纳的特殊税收制度。

“保险”的资金来源是政府向覆盖90%以上就业人口的个人征收的社会保障税。税率为年收入的12.4%，略低于个人基本所得税15%的税率。但与个人税不同的是，社会税不采用累进税制，而且税收收入有上限，约为人均收入的2.5至3倍。盈余不征税。

领取全额基本养老金的年龄为65岁，不分性别。您可以提前5年申请，但可以获得30%的折扣。基本养老金的缴费标准与缴费年限和缴费金额有关。目前，大多数受助者每月收到约 1,500 美元，最高可达 2,500 美元。总的来说，还是很平均的。

▲ 1935年罗斯福总统签署《社会保障法》（图／网络）

美国基本养老金的养老金替代率仅为40%，即养老金收入约为工作收入的40%。

这一比例低于世界银行等国际组织推荐的70%至80%（周小川在此次讲话中也引用了这一标准），在发达国家中处于较低水平。这是美国长期被归类为“半繁荣国家”的重要原因之一。

美国人养老金的另一半依赖于公司和个人。最具代表性的是 401K 计划和 IRA 以及其他由雇主和雇员共同资助的个人退休账户。联邦政府主要通过免税、减税等措施支持这些私人养老金计划。

这种半公私合作模式的最大优势是财务可持续性。美国社会保障税和基本养老金全年保持平衡，并连续多年保持盈余。 2022财年，社会保障税收收入将达到1.484万亿美元，基本养老金成本将达到1.219万亿美元，盈余将超过2000亿美元。

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如何实现基本的退休财务可持续性

美国基本养老金的财务可持续性得益于合理的收支结构。

美国全年缴纳社会保障税的人数维持在1.5亿左右，实际领取人数不足7000万。员工比例为2.14:1，税率为12.4%，平均薪酬率至少为26.5%。加上协调高于平均收入的高收入群体的超额缴费，平均可以实现40%的养老金替代。要维持这种可持续的平衡结构，就必须规避收入和费用减少的技术风险。

在收入方面，应避免高失业率造成的财政损失。因此，控制失业率、增加就业是美国政府和社会最重视的经济指标。

必须强调，只有充分有效就业才能保证基本养老金的财务可持续性。

也就是说，能够产生税收的企业雇用的人数，而不是获得经济支持的人数。

图片/图片昆虫创意

在支出方面，一是控制基本养老保险缴费规模。养老金领取人数无法人为控制，因此只能严格控制发放标准。因此，美国的基础养老金并不是通过金融手段遵循养老金替代率的。尽管政客有取悦选民的本能，但基本养老金支付标准的提高意味着社会税的大幅增加，“选票收益”并不多。

更重要的是，美国的基本养老金支付标准比较平均，上限约为中位数的1.5倍，因此可以协调。

可以说，美国在基本养老金收入和费用管理的技术问题上处理得比较好。然而，仅靠技术手段不足以维持可持续性。基本养老金收支平衡仍面临两大结构性威胁。

最大的威胁是人口老龄化。

无论科技多么进步，都无法避免深度老龄化带来的社会收支失衡。婚育观念保守的美国，2010年才进入老龄化进程，比其他发达国家晚了几十年。

此外，美国是全球最大的移民国家，每年吸引大量年轻人来该国工作，缓解了老龄化进程对基本养老金的影响。美国老龄化进程影响相对温和，是美国基本养老金可持续性优于大多数发达国家的主要原因。

另一个威胁来自货币购买力的下降。

相对于世界其他主要货币，美元长期保持显着的相对强势。从1987年到2022年，美元购买力下降了64%，年均下降1.8%。这对美国养老金领取者来说不是好消息，但比其他主要货币要好得多。

图片/图片昆虫创意

美国政府协调之外的个人养老金，包括公司赞助的养老金计划，也受到“经济人口”因素的影响。最终，个人退休投资是一项长期投资，您能否成功赚取另一半退休储蓄取决于经济的长期前景。美国经济存在许多结构性和技术性问题。

但不可否认的是，美国仍然是世界主要经济体中最具活力的成员。

具体来说，三大优势是科技创新能力、资金实力、移民吸引力。

激励长期投资和个人退休。在此宏观背景下，政府的税收优惠更是锦上添花。最后，从宏观角度看，个人养老金供给和国家福利协调都需要人口和经济的长期支撑。

从技术角度看，个人养老金的长期投资需要良好的金融市场秩序，国家统筹的养老金待遇需要合理的制度安排。为了分析“国家统筹基本养老金+个人养老金账户”能否成功解决当前养老金问题，有必要对这些要素进行对标。

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治本难，治标也不容易。

周小川对解决当前养老金问题的紧迫性有着清醒的认识，他开出的“药方”也是有针对性的。然而，养老金问题十分复杂，无法简单地用模型来解决。

周小川还强调，“要注重治本，不能只治标，至少要标本兼治”。这个“本源”实际上是人口和经济的结构性问题，解决办法无非是激发经济活力、提高经济效率、提高生育率。方向是明确的，但难点在于操作。

治本难，治标也不易。我国基本养老保险还有很多问题需要解答。

官方数据显示，到2022年底，我们基本养老保险参保人数将达到10.5亿人，覆盖面还不错。

我国基本养老保险在工资收入中的实际占比并不低。公司贡献工资的20%，个人贡献工资的8%。总计占工资的28%，远高于美国12.4%的税率。目前，我国企业职工平均养老金替代率约为40%，相当于美国的基础养老金。

那么，鉴于美国基本养老金支持比例为2.14:1，理论上我国基本养老保险基金足以覆盖现收现付制下约5亿养老金领取者。 2022年，中国老年人将达到60岁。

这意味着我们的基本养老基金应该还有大量盈余，但实际上缺口很大。是什么原因未来将实行“国家统筹基本养老金+个人养老金账户”。国家统筹资金使用效率和国际收支平衡仍然是整个体系的基础。

▲中国养老金制度（图/网络）

就 IRA 而言，这不可能一蹴而就。

一个复杂的税收问题是直接税和间接税之间的争论。至少20年至30年的长期投资需要稳定有效的机制来保护。

最基本的是个人权益的保护。个人账户里的钱是否​​属于个人，以后不存在“误会”的余地。向专家解释也不好。长期投资的经济环境和投资安全的金融体系保障必须相匹配。

总之，周小川清醒地说：“我们现在的基础不太好，所以未来的挑战会很大。”那么首要任务就是打好基础。

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