中国股市与经济的联动

近期在中国股市接二连三出现的负面消息已经彻底将诸多利好化为无形，股市走势早已击穿最高层力挺股市所处的点位。

无论是监管者着还是投资者，都已经深陷迷惑之中：为什么如此密集出台利好政策且力度绝对称得上空前，却换来了更为惨烈的下跌行情？

究其实质，一个根本原因是对市场深恶痛绝的问题难下决心，以部门规章替代法律标准界定，由此导致了凭借利好出台，掩饰深层问题，有法不依执法不严，自圆其说难以服众的现实。

什么底都不管用了

一、中国证券市场的监管思路亟待创新发展，否则将被时代抛弃

我们知道，中国股市历任主席无一不是来自银行系统。而来自于银行系统的监管者，骨子里就有着把股市当成钱匣子管理的天性，认为这个场地是筹钱用的。至于是不是能够给投资者带来收益，可能不是他们的最为重要的考虑，屡屡创出世界纪录的IPO数量和金额等辉煌战果足以证明这种墨守成规的固化思维不仅存在而且根深蒂固。

了解证监会开始到现在的9任主席：刘鸿儒、周道炯、周正庆、周小川、尚福林、郭树清、肖钢、刘士余和易会满，都是银行家出身。

首任任证监会主席刘鸿儒，曾任中国农业银行副行长、中国人民银行副行长。

第二任证监会主席周道炯，曾任中国建设银行行长、中国投资银行董事长，国家开发银行副行长、建设银行监事会主席。即使在担任中国证监会主席期间，还兼任建设银行监事会主席。

第三任证监会主席周正庆，曾任央行北京分行行长、党组书记；央行副行长、党组成员。第四任证监会主席周小川，曾任央行副行长，国家外汇管理局局长、党委书记，建设银行行长、党组书记。

第五任证监会主席尚福林，曾任中国农业银行副行长，央行副行长，农业银行行长，是前8任证监会主席中，唯一超过三年以上的，达到8年10个月。

第六任证监会主席郭树清，曾任央行副行长，国家外汇管理局局长，建设银行董事长、党委书记。也是任期最短的证监会主席。

我们从第七任证监会主席肖钢开始说起，看看我们到底的监管到底出了什么问题。

同样，肖刚曾任央行行长助理、副行长，中国银行董事长、党委书记、行长兼东方资产管理公司党委书记。

他在证监会主席任期的最为轰动的事件是：

2015年推出的熔断机制。这是我国监管层股市交易制度认知出现巨大错误付出巨大代价的典型例证。2016年1月1日，正式实施熔断机制。沪深两市在新年首日的1月4日和1月7日分别两度触发二次熔断，两市提前结束交易。2016年1月4日，沪深300指数在开盘之后继续下跌，并与13点13分超过5%，引发A股遇到史上首次“熔断”。个股方面，市场接连出现千股跌停。仅1月7日两市跌幅超过9.9%的个股达到1544只，中小创个股达810只。即使在1月8日暂停实施熔断机制，1月11日，沪深指数依然盘中大跌，两市超过1300余只股票跌停。

熔断机制熔成灾难

显然，造成如此急速暴跌的罪魁祸首就是被证监会反复论证并高度肯定的熔断机制。监管者认为这是是保护投资者的合法权益，防止股市巨幅波动的利器，但推出后的事实证明是助跌神器，和推出的初衷严重背离。

问题出在我们照猫画虎的前提是错误的。美国是T+0交易，更没有涨跌停限制。因此设置熔断机制，有利于平抑市场恐慌或无序暴涨暴跌。而沪深股市实行T+1交易，且实行涨跌停板限制，就已经类似于熔断机制。再叠加熔断机制，岂不等于双层熔断。

2016年2月，中共中央决定，免去肖钢的中国证监会党委书记职务。国务院决定，免去肖钢的中国证监会主席职务。在其任内，证监会副主席姚刚、主席助理张育军、投资者保护局局长李量等多名官员犯案。

而管理层对熔断机制所引发的股灾是什么态度呢？2016年3月份的两会上，接任肖刚的证监会主席刘士余这样回答中外记者：俗话说，山有多高，谷有多深，泡沫怎么吹起来的，总要挤出去。把失当责任推得一干二净。

而爆雷的恒大集团，又不得不提及近两任证监会主席。因为，在他们作为银行行长期间，所在银行都与恒大结成战略联盟。当了证监会主席后，又不得不下大力气整治恒大对资本市场带来的各种乱象。

第八任主席刘士余，曾任央行办公厅主任，党委委员、行长助理、副行长等职务。2014年12月转任中国农业银行党委书记、董事长。2016年2月20日接替肖钢成为第八任证监会主席。

2015年2月6日，作为农行党委书记董事长的刘士余促成了农业银行与恒大集团签订战略合作协议。属于国有四大行第一家。同时向恒大授信200亿元额度，这是农行面向房企单笔最大额度授信。用于民生住宅开发、社区金融、新型城镇化建设及其他领域的合作。农行将恒大作为全行性重点客户，在授信、结算服务、现金管理、全产业链金融支持等方面深化合作。

作为证监会主席，刘士余针对A股市场跨界并购乱象，在2016年12月中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上指出：最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，举牌、杠杆收购，是对治理结构不合理的公司的一种挑战。这些来路不正的钱，从门口的野蛮人变成了行业的强盗，这是不可以的。你在挑战国家法律法规的底线，你也挑战了你做人的底线，这是人性不道德的体现。我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。

2017年1月，刘士余在调研指导稽查执法工作座谈会上表示，资本市场不允许大鳄呼风唤雨、对散户扒皮吸血，要有计划地把一批资本大鳄逮回来。

在职36个月后， 2019年1月，中共中央决定，免去刘士余的中国证监会党委书记职务；国务院决定，免去刘士余的中国证监会主席职务。调往中华全国供销合作总社，担任党组副书记、理事会主任。2019年5月19日，刘士余涉嫌违纪违法，主动投案，配合中央纪委国家监委审查调查，后给予刘士余留党察看二年处分，由国家监委给予其政务撤职处分，降为一级调研员。

许家印玩砸了吗？

仔细一看，他认为的害人精，就有他作为四大国有银行中第一个建立战略地位的恒大。在担任证监会主席期间，最大的考验之一就是如何处置恒大给整个资本市场带来的的混乱局面。

2015年，许家印将目光瞄准了保险业，当年以39.39亿元从重庆地产集团和重庆城投集团手中收购中新大东方人寿合计50%股权，改名为恒大人寿。由此开始疯狂销售卖万能险，以非常高的利率水平从市场上大量吸收资金。选择在A股铤而走险。2016年将万能险保费大量投资股市，利用5%的举牌规则，多次“买而不举”严重干扰市场，引发恒大概念炒作风潮，引发市场剧烈震荡。

根据《证券时报》数据，恒大明确现身前十大股东或流通股东，加上恒大借助旗下附属公司持有的万科A，恒大概念股达到15只。2016年8月份，恒大玩弄举牌游戏的公司如廊坊发展、腾达建设、嘉凯城，粤宏远A、万科A、宝鹰股份。整个二级市场充斥着恒大的捣糨糊游戏。随着恒大集团爆雷，恒大人寿2021年、2022年年报均未发布。事实上因资不抵债，于2023年9月15日被完全是国有独资深圳鹏联控股的海港人寿整体受让。

距离恒大人寿事件仅隔一天，成立于2015年11月的恒大全资控股公司恒大财富多人被抓。2021年9月，恒大财富爆雷。 根据恒大8月24日发布的《内控评估及对前任审计师提出的某些问题检讨的主要结果》，截至2021年12月31日及2022年12月31日止，恒大财富未兑付本息分別为410亿元、340亿元。

而他是否意识到自己当年高调送给恒大的战略地位，是不是正是这一切祸端的开始。当年斥责“害人精”的刘士余，而今作为中国人民银行总行参事，会不会先追悔自己当年怎么就没有识别出这些“害人精”呢。

好在恒大捅的马蜂窝被强制消除。深圳地铁成为万科第一大股东。2020年11月8日，恒大和深深房同时公告，重大资产重组宣告终止。2021年6月21日嘉凯城公告，恒大退出嘉凯城，深圳华建控股公司成为大股东，恒大承诺自愿放弃剩余股份的话语权。2021年7月29日廊坊发展公告，恒大地产持有的廊坊发展20%的股份全部冻结，冻结期限自2021年7月29日起至2024年7月28日止。

易会满主席是唯一没有央行任职经历的证监会掌舵者。2013年5月至2016年5月，任工商银行行长；2016年5月至2019年1月，任工商银行党委书记、董事长；2019年1月接替被免去职务的刘士余担任至今任中国证监会党委书记、主席职务。

2015年5月29日，作为工行行长的易会满，使工商银行与恒大、保利、富力、碧桂园、雅居乐、合生地产6家房企签署战略合作协议。

而此时的恒大问题已经开始暴露。2015年，恒大地产就斥资602亿元向新世界、华人置业、信和置地等港资巨头收购了15个超大型地产项目。2015年，总债务升至3700亿元。比上年增长1580亿元。2015年底债务对息税及折旧摊销前利润的比率升至15倍，高于2014年的9.1倍。

2016年4月7日，易会满行长、副行长胡浩带领行里的个人金融部总监李卫平，公司金融业务部总经理乔晋声，副总经理张保，资产管理部总经理韩松，电子银行部总经理吴翔江，工银瑞信总经理郭特华等骨干，一同会见恒大许家印一行。并表示，在加深传统业务合作的基础上，在互联网金融、社区金融服务领域合作前景广阔，工行将继续巩固与恒大已形成的互利共赢关系，建立更深层层次的银企合作模式。

讽刺的是，当年4月27日，当时的评级机构惠誉国际把恒大地产的长期发行人违约评级下调由「ＢＢ－」下调至「Ｂ＋」，前景「负面」，高级无抵押债券信用评级，由「ＢＢ－」降至「Ｂ－」。理由是恒大的杠杆处于高位，面对房地产和信贷市场的潜在逆境，其金融灵活性有限。“如果恒大以2015年的速度扩张，将进一步增加杠杆；其亦需要加快销售以达至其现金需求，但这会导致毛利受压。

2021年恒大爆雷。7月17日公开的2021年、2022年的业绩报告和2022年半年财报显示 2021年和2022年亏损额分别为6862.2亿元和1258.1亿元，合计净亏损金额超8120亿元。截至2022年12月31日，集团负债总额24374.1亿元，剔除合约负债7210.2亿元后为17163.9亿元。其中借款6123.9亿元、应付贸易账款及其他应付款项10022.6亿元(含应付工程材料款5961.6亿元)、其他负债1017.4亿元。

2023年半年报显示，截至6月30日，中国恒大负债总额23882亿元，剔除合约负债6039.8亿元后为17842.2亿元，净亏损合计392.5亿元。8月28日，中国恒大复牌大跌，现报价0.248港元/股，跌幅超80%，总市值33亿港元。

二、行政规章权比法大，越俎代庖愈演愈烈

第一，五花八门机关算尽的违法减持是众多利好被化为无形的罪魁祸首

近日处在风口浪尖的无疑是金帝股份高管与核心员工参与战略配售股份在上市首日被融券卖出的事件。证监会核查的结果是，金帝股份高管与核心员工参与战略配售后，在上市首日由资管计划通过转融通业务将股票出借给证券金融公司，再由证券金融公司转融券给13家证券公司，124名投资者（包括35名个人投资者、89家私募基金）依规从13家证券公司融券卖出。

金帝股份的投资人显然是希望效仿华尔街散户大战空头战役

根据目前核查情况，上述融券业务符合证监会制定的《证券发行与承销管理办法》第二十一条、第二十三条规定，发行人的高级管理人员与核心员工可以通过设立资产管理计划参与战略配售；参与战略配售的投资者在承诺的持有期限内，可以按规定向证券金融公司借出获得配售的证券。主要目的是改善新股上市初期流动性，抑制价格过度波动。战略投资者出借的证券到期后，将收回全部股份、仅获得出借收益，并继续作为限售股管理。

姑且不论金帝高管与核心员工是否看好自己的企业，但至少证明这家公司就是在A股市场圈钱的。其实质和一个硕大无比的老鼠仓毫无区别。

这不就是行政规章凌驾于法律之上的典型案例吗？属于最为极端的权比法大，越俎代庖的恶劣先例。我国《公司法》、《证券法》都做出了明确规定。

《公司法》第141条对减持的规定：发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。

三公原则不容亵渎

上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。公司章程可以对公司董事、监事、高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定。第215条违反本法规定，构成犯罪的，依法追究刑事责任。

《证券法》第36条规定：《公司法》和其他法律对其转让期限有限制性规定的，在限定的期限内不得转让。上市公司持有百分之五以上股份的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员，以及其他持有发行人首次公开发行前发行的股份或者上市公司向特定对象发行的股份的股东，转让其持有的本公司股份的，不得违反法律、行政法规和国务院证券监督管理机构关于持有期限、卖出时间、卖出数量、卖出方式、信息披露等规定，并应当遵守证券交易所的业务规则。

第186条规定，违反本法第36规定，责令改正，给予警告，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款。

限售吗？咱走便道

上海瀛翊投资中心（有限合伙）作为药明康德的原始股东，于2021年5月至6月期间，违反相关承诺，违规减持药明康德股票金额28.94亿元。尽管被处以2亿元罚款，但是，还不到减持金额的7%，等于变相鼓励了此等行为。

2022年12月29日至2023年1月11日，旭升集团原董事长徐旭东共减持公司股份1931万股，按交易均价计算，其减持金额达到6.6亿元，其中674万股属于违规减持，对应金额超过2亿元。对于徐旭东上述行为，旭升集团解释称，主要是股东本人对减持股份数量计算有误，造成了违规减持。

违规减持的动力来自哪里？爱旭股份近4年3度进行非公开发行股票，共募集资金95.18亿元。

《上海证券报》资讯统计，今年以来，因股东违规减持而发布相关公告的上市公司已超过60家。从违规类型来看，主要有违反承诺、未预先披露、未按标准披露且持续减持等。减持的人员中包括公司的董事、监事、总经理，核心技术人员等，违规的原因多数是“因误操作违规减持公司的股份”。《中国经济周刊》统计，2023年至今，上市公司股东违规减持中，金额最多的是旭升集团，股东违规减持金额超2亿元。与往年同期比较，2022年、2021年、2020年、2019年分别是35家，41家、26家、31家。

屡屡上演的违法减持之所以屡禁不止，关键是证监会、交易所，几乎都以违规论处，完全属于知法犯法。无论玩什么文字游戏，只要是限售股，在限定日期之前，及时披着什么鲜艳的马甲减持就是违法。

财务翻身做主真香啊

第二，邯郸学步的量化私募高频交易成为把指数彻底浇筑在3000点的帮凶

2023年6月，量化私募的规模已经超过1.5万亿，对A股的影响显然不容小觑。私募排排网数据显示，8月新增3家百亿级私募，其中2家是量化私募。百亿级私募数量增至110家，其中百亿级量化私募增至28家。而且还有多家海外量化基金在申请外商独资牌照，在内地开展自己的私募业务。

量化交易所拥有的资金优势、信息优势、杠杆优势、交易工具优势、多空通吃优势、报团取暖优势、融资融券优势、变相T+0优势、操纵股价优势等等交织在一起，几乎形成了绞杀散户的天罗地网。

我国法律显然对这种违法交易行为有明确规定。《证券法》第55条明确规定，禁止任何人以下列手段操纵证券市场，影响或者意图影响证券交易价格或者证券交易量：其中规定，单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖；不以成交为目的，频繁或者大量申报并撤销申报；操纵证券市场行为给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。这不就是针对量化交易吗？

同一标的，交易T+0和T+1也要内外有别

第三，对A股期货期权和现货交易制度的错配视而不见

交易制度必须实现覆盖品种的对应完善。我们知道，资本市场的公平性核心一条就是体现交易制度的衔接性、一致性、对等性。制度的完善当然是成绩。但是，我们必须理清楚，建立健全制度的目的是夯实证券市场发展的根基，促进股市的发展，并且能够真正给投资者带来理想的回报。当市场参与者把解套作为最大的追求，至少说明这个市场规则存在严重偏移问题。

全球40多个主要市场中，42个施行“T+0”交易制度。而且和期货期权市场采取同步交易制度。“T+0”是全球资本市场普遍采用的基础制度。最初沪深两市采用的就是这一制度。为抑制股市大幅波动，自1995年开始，沪深两市交易由T+0改为T+1，直到现在。我们扪心自问，现在股市根深蒂固的问题难道真的是T+0或者T+1的交易方式造成的吗？

目前，中金所已上市的股指期货期权共计7个产品：沪深300股指期货，中证500股指期货，中证1000股指期货，上证50股指期货，沪深300股指期权，中证1000股指期权，上证50股指期权。沪深交易所已有8只ETF期权品种上市。已上市股指期货和期权产品标的成分股有1800只，占全市场流通市值超八成，2022年这些成分股平均年化波动率和日均振幅均低于非标的指数成分股。但是，股指期货期权实施T+0交易，对应的股票实施T+1交易制度。这种非对等交易规则，成了全球唯独一份的另类。其效果，无异于变相鼓励机构任意搅乱甚至做空市场。

超募能等来A股牛市？？？

第四，发行毫无节制，劣币驱逐良币的态势不断扩大

热衷于屡创世界融资记录的A股市场，IPO融资、增发融资、优先股、配股、可转债和可交换债，犹如洪水猛兽。2015年，A股再融资年度规模一举踏入万亿元水平，并保持至今。

Wind数据显示，2010年以前，A股上市公司股权融资额一直未突破万亿元。最近五年，沪深市场通过新股发行、增发、减持，印花税，券商佣金等方式变相从市场抽离的资金无疑是一个天文数字。

2018年IPO融资1378亿元，定向增发等方式融资金额7855亿元。大股东的减持金额2345亿元。2019年分别为2532亿元，6898亿元，5017亿元；2020年分别为4793亿，7841亿元，8513亿元；

2021年IPO的融资5428亿元，首次突破5000亿元。定增融资金额高达8893亿元，创出新纪录，股东减持7140亿元。

2022年新股发行IPO的融资金额达5869亿元。定向增发，定向的融资达到了8457亿元，股东减持达5607亿元。

这五年，沪深A股市场上缴证券印花税达9037亿元。

中国股市扩容速度越来越快。A股上超募资金去理财市公司突破1000家和2000家大关，均用时10年，突破3000家、4000家大关，分别为6年和4年，突破5000家仅用两年。

2018年A股新增上市公司数量为105家，在2019年科创板面世后，该数值增至203家，最近几年上市节奏更快，2020年、2021年、2022年新增上市公司数量分别达到434家、534家、428家。最近三年增加的上市公司数量就达到1396家。无限度发行不仅对市场资金抽血极具威胁，将来的锁定解禁上市数量更是天文数字。

伴随新股发行速度越来越快，市盈率越来越高的同时，超额募集资金凸现。超额募集资金逐级抬升。超募比例20%、50%、60%、80%屡见不鲜。甚至通过一次IPO超额募集资金竟然超过了100%，超额50亿元甚至70亿元成为常态。

目前，A股估值已经低于2008年1664点时的水平。当前上证指数的动态市盈率为11倍，2008年10月28日上证指数1664点时的动态市盈率为13倍；当前沪深300的动态市盈率为10.8倍，而在上证指数1664点时动态市盈率为12.8倍。

新股频频超募背后，是投行保荐承销费用作怪的直接结果。百济神州的承销保荐费用达到4.72亿元。禾迈股份保荐承销费1.42亿。目前投行承销费率平均为8%，也就是说，10亿的融资规模中，券商就能够得到8000万费用。

事实证明超募导致股市连续十五年跌跌不休，也带来了上市公司更多的违法乱纪，更没有为国家造就一批超一流企业。重上市轻回报成为制约我国证券市场发展的最大过失。暴利驱使下的财务造假和信息违规以及上市各关联方协同舞弊的违法行为屡禁不止。我们的确没有充分理由说服投资者认可我们的所作所为。

彻底取消IPO超募规定，关闭定增利益输送的闸门

按照我国股市连续多年垄断全球发行数量和融资规模榜首计算，即使将规模大幅降低50%以上，依然位列全球最前列。

伴随新股发行速度越来越快，市盈率越来越高的同时，超额募集资金凸现。

超募50%、80%甚至超募两倍以上屡见不鲜。

按照我国股市连续多年垄断全球发行数量和融资规模计算，即使将规模大幅降低50%以上，依然还是位列全球前列。因此，提振投资者信心的首选举措，当属严格控制IPO发行节奏，停止各类增发和转债。确定一年期间，深刻探讨总结在全面实施注册制下到底如何把握上市公司的数量质量、上市节奏、询价机制等核心问题，科学严谨进行整章建制，杜绝夸夸其谈再走过场。

三、赌场论疑云再起，关键在于问题更多教训依旧

回想吴敬琏提出的股市赌场论，二十多年后他指责的问题依旧

2001年1月，经济学家吴敬琏在接受中央电视台访谈时，两次痛斥A股市场。他说：“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们这里呢，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。”而“赌场论”实际对应的就是那一时期爆出的一系列股市造假、操纵事件：蓝天股份、红光电子、大庆联谊、琼民源、基金黑幕等等。

中国日报称赞他为中国经济学家的良心

2014年11月29日，在搜狐举办的财经变革力峰会上，吴敬琏再一次罕见地谈起他的股市赌场论。在所谓“牛市”的制度基础是不稳当不牢固的，股市的缺陷还没有得到根本的改善。需要非常谨慎的对待，而且应该把主要的注意力放到怎么把这个股市正常的秩序建立起来。股市最容易出问题的地方在于信息不对称，监管部门主要的责任就是改善一般投资者信息弱势的状态，要执行严格的信息披露制度，防止信息不对称带来的发财，甚至内幕交易。

从他第一次谈股市赌场论到今天，二十三年时间了，第二次谈到股市赌场论也将近十年。但是，吴敬琏提出的问题仍然是中国股市存在的主要弊端，而且无解。

突出表现在，上市各关联方协同舞弊的违法行为猖獗屡禁不止，中介机构视看门人责任和担当为儿戏，口是心非阳奉阴违铤而走险的态势不断扩大。资本市场之所以出现恒大系、中植系这等讽刺到极致的“大到不能倒”的金融蛀虫和祸国殃民的灾星，就是监管如同儿戏的现状使然。一日侥幸得逞便年复一年步步得逞，最终成为国家和人民的心腹大患。

无论是公募还是私募，就像是永远养不大的超级巨婴，早已习惯守株待兔靠天吃饭的生存逻辑。如此德不配位，岂能肩负起为百姓实现财富增长的历史使命。甚至说如果不能形成自己的职业信仰、独立思考、价值判断、社会责任和应有的自尊自重等道德约束，极有可能变成国际大玩家的附庸。甚至不自觉地变成撕裂中国股市洗劫善良人们钱财的帮凶。

超额募集成了举荐机构和券商获得超级巨额好处的通道，成了世界资本市场的奇葩。所有的政策都向着券商基金倾斜，结果它们无不成为追涨杀跌落荒而逃的始作俑者。

中介机构背弃诚信铤而走险态势严峻。不少审计机构为造假者充当“守护神”，多家券商自愿成为“带病闯关”的帮凶。自去年以来，有多家上市券商被立案调查。其行为已经到了公然践踏《证券法》所赋予的证券承销与保荐所应肩负的最起码的责任义务。券商也在不断被证监会立案。

只要你仔细搜寻一下这些年我们的券商所出的投资价值报告，都充斥着这样一个荒唐的逻辑：如果提高利率，中国股市必然下跌；实施降息，人民币出现贬值，股市肯定下跌。总之，依照他们的判断，中国股市的主旋律就是下跌。几乎等同于给美欧为代表的国际金融巨头在中国资本市场任意妄为创造天赐良机。

作为中国证券市场的开拓者，中国证监会原副主席，中投公司原副董事长、总经理兼首席投资官、现为对外经济贸易大学法学院红天讲席教授高西庆认为，当前我们面对中国资本市场，需要不忘初心、尊重常识、敬畏规则。

首先，资本市场的初心就是要坚持市场化、法治化、国际化。其次，尊重常识就是尊重市场作用，让资本市场存在“公开透明的游戏规则”，并要对各个交易主体一视同仁，监管者只需要严格监管和监督市场。最后，敬畏规则，不光市场主体需要遵守规则，政府监管部门更要敬畏规则，让规则说话，让市场发挥作用，让投资者互相博弈，让人民获得利益。

高西庆：中国证监会原副主席，中投公司原副董事长、总经理兼首席投资官

资本市场最重要的底层逻辑在于，在市场起决定作用的市场经济中，交易应由所有的投资者与市场参与者共同做决定，这意味着大部分人应该并可以为自己的投资做决定，并为自己所做决定承担相应的后果。市场是强大的，市场的力量最终要战胜任何一个个人的力量，任何一个机构的力量，把该由市场决定的交给市场，这样市场才能更好的发展。

在全面注册制的前提下，政府监管部门不再对上市公司盈利与否及质量的好坏承担责任，也不再有权决定谁能筹到资金、一夜之间乌鸡变凤凰，只有这样才能把最大的精力和时间都花在该做的事上——就是抓坏人，保证市场能够透明、公平、有序地运行。”

我们绝对不能忽略这一基本事实：我国A股市场仍然以个人投资者为主体，个人投资者的持股市值、开户数量、交易金额等占绝对多数。中国境内股市已经成为全球第二大市场。股市投资者规模数量全球最大，截止2022年，沪深股票账户数合计为 2.12 亿户，个人投资者占绝对多数。这一群体，恰恰是我们赖以扩大消费的主力军。

中国依然是世界公认的能够带动全球增长的最有力引擎，国际战略资本坚定看好中国市场。

但最为关键的是，要聚精会神，群策群力，对症下药，全面落实早已喊了多年的“建制度、不干预、零容忍”的九字方针，使长效制度建设成为培育资本市场内在活力，提振各方投资信心的铁拳卫士。唯有保持证监会系统队伍的纯洁，坚决铲除“靠山吃山靠水吃水”的利益输送问题，清楚腐败分子，才能以一身正气压倒压一切歪风邪气，使整个监管体系始终保持旺盛的监管动能，增强维护广大投资者的合法权益的主动性，让一切无序生长无法可依的资本扩张无缝可钻，从根本上提高广大投资者对中国资本市场的信心。

如不断然革新，中国证券市场的“公开、公平、公正”三公原则的效能和威力将不断弱化，进而持续削弱市场发展基础，动摇投资者信心，抑制市场功能的发挥，更加难以体现国民经济晴雨表的作用，也难以有效肩负起广大人民群众借助这一平台进行财富管理的重要使命。

当前，落实高层力挺股市的关键，就是要抱有攻坚克难，力度空前，不结硕果，决不收兵的气概。抱守残缺，有法不依，执法不严，就是最典型的有辱使命的罪人。更准确地说，就是要把中国股市转化为最广大人民群众能够获得利益的场所，成为体现上市公司和投资者双赢格局的场所，这是活跃资本市场，提振投资者信心的决定因素。