债市综述：月初资金面宽松无虞，现券期货小幅回暖

香港万得通讯社报道，8月1日，现券期货小幅回暖，国债期货全线小幅收涨，银行间主要利率债收益率普遍小幅下行；银行间资金面宽松无虞，主要回购利率明显下行，隔夜回购加权平均利率大幅下行逾32bp至1.55%附近；地产债涨跌不一，“21碧地03”涨超16%，“21旭辉03”跌超9%。

交易员表示，市场对稳增长政策落地效果仍存疑，国内主要股指再度转弱，债市情绪小幅回暖；此外，中国7月财新制造业PMI时隔两月再度落入收缩区间，跨月后资金宽松无虞，也提振债市情绪。

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，截至发稿，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行0.75bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行0.25bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行0.25bp,1年期国开活跃券“23国开06”收益率下行1bp。

信用债方面，交易所债券市场收盘，地产债涨跌不一，“21旭辉03”跌超9%，“22旭辉01”跌超6%，“15远洋03”和“21碧地01”跌超5%，“20碧地03”跌超4%，“21碧地02”跌超3%；“21碧地03”涨超16%，“19远洋02”涨超4%，“16金地02”涨超3%，“21金地03”、“20旭辉03”和“21金地01”涨超2%。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月1日以利率招标方式开展80亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。Wind数据显示，当日440亿元逆回购到期，因此单日净回笼360亿元。

资金面方面，8月首个交易日，央行公开市场逆回购操作降至百亿规模之下且单日转为净回笼，银行间市场周二资金面宽松无虞，主要回购利率明显下行，各期限资金供给充裕，隔夜回购加权平均利率大幅下行逾32bp至1.55%附近。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单一级市场因到期日为休息日，尚无有效带量报价；同期限同类型存单二级最新成交在2.31%附近。

宏观数据方面，随着中国经济修复动能持续减弱，7月中国制造业景气结束此前两个月的扩张，再度落入收缩区间。7月财新中国制造业PMI录得49.2，低于6月1.3个百分点，时隔两月再次收缩。

一级市场方面，国开行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为1.8052%、2.2894%、2.4658%，全场倍数分别为3.95、4.05、5.16，边际倍数分别为1.37、1.46、1.08。

农发行上清所托管两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.2276%、2.6996%，全场倍数分别为3.40、4.54，边际倍数分别为2.2、1.55。

国内股市方面，A股市场缩量整理，盘面热点相对散乱，资金面并不集中。上证指数收盘微跌0.09点，报3290.95点；创业板指跌0.58%，万得全A跌0.19%。市场成交额9577.8亿元，北向资金实际净买入48.54亿元。

消息面方面，据媒体报道，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。

宏观政策方面，国家发改委等八部门联合印发《关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知》。其中提出，在国家重大工程和补短板项目中，选取具有一定收益水平、条件相对成熟的项目，形成鼓励民间资本参与的重大项目清单。扩大基础设施领域REITs发行规模，推动符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs。修订出台新版市场准入负面清单，推动各类经营主体依法平等进入清单之外的行业、领域、业务。将民营企业债券央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业，尽快形成更多示范案例。

《求是》发表中共国家统计局党组署名文章指出，随着经济内生增长动力增强，宏观政策显效发力，经济稳步恢复不断迈向高质量发展的态势将进一步巩固。下阶段，要加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

在住房和城乡建设部“继续巩固房地产市场企稳回升态势”喊话后，一线城市北京、深圳、广州、上海纷纷表态，要更好满足居民刚性和改善性住房需求，抓好贯彻落实或尽快推出有关政策措施。

关于债券市场走势，中信证券发布8月债市展望称，政治局会议对稳增长政策发力表述积极，8-9月预计是稳增长、宽地产政策密集落地阶段；另一方面，货币政策总量与结构工具箱空间打开，8月流动性缺口较大环境下不排除降准落地的可能性。总体而言，市场情绪不稳环境下，8月市场可能对利空因素的敏感度抬升，长债利率可能面临波动加大的格局。

华创固收称，尽管8月债市面临一定扰动，但收益率上行风险可控，若10年期国债上行至2.7%左右或是较好布局窗口。在市场调整过程中，仍需对高频数据（基本面和债券供给）、风险偏好（权益市场）、赎回压力（理财净值）进行密切跟踪，择机操作。整体而言，后续交易机会可根据“宽信用”节奏择机布局，但窄幅震荡行情中波段交易难度偏大、资本利得有限，仍需以票息策略打底。

华泰固收利率债策略周报称，重要会议精神打破债市均衡，后续政策落地是关键。其中，地产、资本市场政策对债偏不利，地方化债方案变数仍多，货币政策大概率稳中偏松。我们前期判断债市持有中需提升反脆弱能力，上周建议兑现交易头寸。目前建议静待政策落地，交易盘持短观望为主，欠配资金在调整中增持。利率突破2.6%的概率大减，上破2.7-2.8%的概率还不高。超长+超短哑铃型组合与3、5年组合相差不大，但前者逻辑更顺畅，二永债若继续调整考虑适度增持，提防低资质+长久期城投债估值风险。年底阶段需要提防小库存周期、CPI等扰动。尾部风险仍在于投资者行为，提防债市调整和城投风险带来赎回反馈。