5月经济继续减速，A股迎来更多政策预期

从本周公布的宏观数据来看，伴随着积压需求释放完毕、企业存货的去化，5月经济延续了4月减速的态势。当前居民、私营企业部门的信心和预期仍然偏弱，企业投资和居民消费活动的恢复进展缓慢。

整体来看，国内经济与政策实质上一直处于有顶有底的状态，而预期产生了较大的波动和扰动，前期市场对经济与政策的预期过度悲观，近日则开始修复，随着5月经济数据的公布，市场对未来政策预期进一步上升，市场情绪已经走出极度悲观状态。

此外，央行在存款端和贷款端均执行降息，也对市场的政策预期进行了夯实，同时带来了市场流动性的进一步宽松充裕。

再者，美国CPI数据快速回落，美联储6月议息会议决定暂停加息，加息扰动的可能性进一步消散。同时美国经济短期韧性十足，市场对美国经济衰退的担忧和预期持续好转，海外市场面临良好的综合环境，对A股而言外部并不构成制约。

综合环境下，A股有望继续延续震荡修复行情。配置上仍将延续轮动，可以把握三条主线机会：

①泛TMT的结构性机会，围绕算力、数据、模型等多地政策出台具体举措推进下的电子和通信；

②“中特估”全年波段性机会仍然存在，后续关注低估值、有政策催化行业以及经营指标优异标的；

③前期市场对经济和政策过度悲观，超跌情绪释放后可能存在预期差的食品饮料和医药生物也有望迎来修复行情。

★一周关键数据解读

【国内宏观】

5月规模以上工业增加值略低于市场预期，环比增长0.63%

解读：考虑到本月PMI、金融等多项目数据不及预期，再结合高频数据的前瞻指引，市场对于5月经济数据走弱已有一定预计，而数据的回落也证实了市场判断，但在基数扰动以及地产低迷的拖累下，数据下行程度还是小幅超出市场预期。本月经济数据中存在积极的边际变化，如汽车消费及基建投资，但整体处于恢复性增长之后的回落状态，部分结构性问题依旧突出。这一阶段性的下行再次凸显稳增长政策加码的必要性，而从6月以来的利率调整动作及政府表述来看，政府或已着手回应内生动能不足的关键矛盾。6月央行重提“逆周期”，且调降MLF及OMO利率，这些举措具备积极的信号意义。

【外围市场】

美联储：6月暂停加息

美联储决策：维持利率不变于5.00-5.25%，符合市场预期，但上修了2023年加息峰值至5.6%，超过市场预期。

加息进程和鲍威尔讲话：预计加息进程将持续至今年9月，鲍威尔表示不考虑年内降息，但会根据经济数据进行调整。鲍威尔指出核心通胀的“黏性”是决定因素，认为通胀风险上行，上修了23Q4核心PCE通胀预测至3.9%。

解读：

美联储加息暂停在市场意料之中，市场当前只是进一步确立了年内不降息的预期，并没有对更大幅度的加息可能做出显著调整。不过，在美联储明确将再加息选择摆在桌面上以预防通胀二次反弹的情况下，一旦重新开始加息可能就不会止于市场目前预期的25BP。

在美联储不再继续加息的情况下，美元和美债收益率年内仍会在震荡中随经济数据走弱而向下，保持上有顶下有底的状态。

如果通胀和就业数据展现出超预期的韧性，那么美联储一旦重启加息则很可能多次上调利率，届时市场将先重启通胀交易，然后在更高利率下再度打开衰退交易的预期。这种情况下美元和十年美债收益率存在突破硅谷银行事件前的风险，美股也将出现更大幅度的下跌。

【行业要闻】

1、国家能源局：5月社会用电同比增7.4%

解读：各行各业对电力需求的不断增加，是国民经济复苏的直观体现。分产业看，第三产业（服务业）用电量同比增幅最大。今年以来，服务业和消费恢复较快，第三产业生产回升速度突出，刺激用电量大幅增加。同期，制造业等第二产业恢复速度则比较平稳。投资者需要注意的是，一些新业态用电量较少但增长很快，比如，软件和信息技术服务业用电同比增长66.05%；互联网和相关服务业用电同比增长63.26%，其中，互联网数据服务业用电同比增长207.06%。

2、中药材价格持续上涨

解读：今年以来，中药板块频频发力，成为医药板块中最为亮眼的子板块之一，中药材概念股今年以来平均涨幅8.62%。政策面上，自2020年底以来，我国各项中医药发展政策先后落地并逐渐步入执行阶段。基本面上，2023年以来，医院场景下的刚性、消费和择期需求都陆续复苏，相当部分医院就诊量和收入体量已接近或超过疫前水平。价格端，受中药材价格上涨影响，老字号品牌中药具备较高定价权，产品提价逻辑逐步兑现。因此，中药板块目前具备较好的投资价值。

3、硅料价格两周狂泻40%

解读：一年多时间内，硅料价格走出了“N字型”，当前价格相较2022年最高点33万元/吨，已经累计下跌约78%。光伏龙头天合光能、隆基绿能的股价较高点回撤逾60%，通威股份(600438.SH)较历史最高价也跌超50%。在“降价周期”内，光伏板块很难形成趋势性的反弹行情。

4、锂矿储量大幅上涨

解读：2022年，电池级碳酸锂的价格一度高达60万元/吨，进入2023年，电池级碳酸锂价格一路下跌，最低跌破20万元/吨的关口。近期，价格有所回弹约为32万元/吨，目前涨势已逐渐趋缓，市场成交情况表现清淡，碳酸锂市场价格仍处于博弈状态，预计短期碳酸锂价格可能震荡运行。而锂矿储量的上涨，短期内可能会对锂价造成影响，进而影响锂电板块。