2023开门红，腾讯迎来全面复苏！

近日，腾讯控股（00700.HK）发布了2023年一季报业绩，时隔一年半，公司营收和净利润重新回到了双十增长。

回看2022年的表现，腾讯可能让不少投资者都大失所望——自2004年上市以来，腾讯首次出现营收下滑，净利润更是下滑16%。收入与用户规模的双降，让腾讯陷入难以回避的质疑风波。作为互联网行业的龙头老大，平日里有多风光，此时承受的自然也就更多。

2022年固然艰难，不过复苏之风已有向腾讯吹来的迹象。在互联网红利见顶的时代，未来腾讯还能再次大展宏图吗？

游戏业务加速出海

（腾讯控股2022年营业收入占比，来源：年度报告）

熟悉腾讯的同学们应该都大致了解它的主要业务收入可以分为三类。

业务一：增值服务（占比52%），这部分营收主要来自游戏，还有视频号直播和音乐付费会员等。

要知道，2022年是中国游戏产业“走下坡路”的艰难时点，即使是过去快速增长的手游市场，营收都整体下降了14.4%；与此同时，中国游戏用户规模也遭遇了近十年来的首次下降（-0.33%），让业界预警许久的“游戏人口红利见顶”终于成为现实。

从宏观角度来看，2022年大环境的不景气确实影响了用户的消费意愿，也挫伤了企业信心，导致全行业的立项收窄、新品减少、增量不足。

具体到腾讯，影响因素就更立体了。针对2022年本土游戏市场收入下滑的事实，财报解释为“未成年人保护措施的实施以及较少新游戏发布，行业经历了一段调整期”。事实的确如此，除了“未成年防沉迷和退款”的监管趋严，2022年也是游戏版号获批量最少的一年，一年仅通过512个。

回望2022年，腾讯确实没能在本土市场推出能比肩“前辈”（王者荣耀、和平精英）的爆款手游。比如2021年下半年，腾讯的“英雄联盟手游”和“金铲铲之战”都还取得了不错的收入和反响；而2022年只上线了十多款手游，不仅数量少了，也没有为收入增量做出显眼的贡献。

不过这并不意味着腾讯的游戏业务陷入困境，当本土市场进入存量时代后，腾讯的“出海”对策已经初见成效。2022年四季度，腾讯国际游戏市场的业务，已经贡献了游戏总收入的33%，地位不容小觑。比如2022年11月上线的“胜利女神：妮姬”，就在世界范围内激起了热烈反响，不到3周就达成了流水1亿美元的成绩。为了在海外游戏市场上“刷脸”，腾讯还专门成立了一个新业务品牌。

“不出海，便出局”成为国产游戏厂商接下来的使命。还有一个好消息就是到目前为止，腾讯手中已经积累了不少于20款拿到版号的游戏，其中还有不少已经完成得差不多了，只等时机成熟便可投入市场。

2023年一季度，腾讯国内游戏收入环比增长也达到了26%，预计2023年游戏业务的表现或将不俗，好于去年。

“视频号”成为新增长点

（腾讯视频号广告，来源：创业邦）

业务二：网络广告（占比15%），这部分收入虽然在增长，但不及市场预期。2023年一季度收入同比增长17%，达到209.6亿元，环比下降15%，主要得益于视频号的新增收入来源、小程序中广告的增加以及移动广告联盟的复苏。

在普遍低迷的广告业环境中，腾讯视频号成为一个亮眼的快速增长点，其带来的平均收入已经高于其他短视频平台。视频号自2022年7月推出动态广告后，即刻成为最受欢迎的广告平台前三，排名已超越快手，仅次于首位的抖音。

据大摩预测，视频号将成为腾讯未来2~3年盈利的关键推动力，2025年将带来500亿元的广告收入，3年间复合增速达到20%。腾讯高管也表示，微信视频号、广告变现、直播带货变现、小程序，等等，都已逐渐成为腾讯的新兴增长动力，每一项都蕴藏着巨大机遇。

（腾讯云，来源：东方财富）

业务三：金融科技与企业服务（占比32%），主要包含微信支付和“云服务”。2023Q1营收同比增长14%，已经连续8个季度收入占比超过三成。公司解释为这是国内消费反弹带来的商业支付活动恢复，以及支付业务受益于小程序商业生态系统的活力。

而反观面向企业的“云服务”，发展则称不上好，占公司总营收的比重只有个位数，处于亏损状态，市场份额也在下滑。目前来看，腾讯的金融业务并没有明显的增长点。

展望未来，腾讯的业绩要想恢复并没有太大问题，海外游戏市场和视频号是目前的两大增长点，比较值得关注。

但是作为国内最牛科技大厂之一，腾讯难道会止步于成为一个游戏厂商和广告商吗？在业绩会上，腾讯高层对人工智能也做出了回应和展望。

腾讯的“AI革命”在路上

（图片源于网络）

在前两日的腾讯股东会上，有人问腾讯布局AI的问题。高管对此的回应大致为腾讯认为人工智能很重要，是互联网行业百年不遇的机会，但是需要很多的积累。和很多其他互联网公司一样，腾讯也在埋头做，但是并不急于把半成品拿出来展示，关键还是要把底层的算法、算力和数据扎扎实实做好。

目前确实有很多公司太急了，想蹭人工智能的概念进行炒作，感觉就是单纯为了提振股价，而腾讯一向不走这条路线。

2023年3月，腾讯管理层曾表示，会把AI技术看作未来重要的增长乘数，并表示正在快速推进“混元AI大模型”建设，与现有业务结合，提升商业化效率，带来新的增长机遇。

此外，腾讯一季度研发支出达到151.81亿元。从2018年至今，腾讯近五年累计研发支出已超过2200亿元。从估值来看，腾讯也一直不贵，现在的静态市盈率为15倍左右，处在近十年的最低位。

随着人工智能技术的快速发展，AI几乎渗透政策大力支持的所有领域、行业，被视为未来的基础产业和国家战略。而腾讯具备稳固的市场地位、充裕的现金流和强大的品牌护城河，不需要在和其他互联网厂商的厮杀中耗费太多精力，因此未来可以继续从容地加大投入，打磨自研AI产品，奉行长期主义。

投资启示

（图片源于网络）

在企业经营方面，能坚持走大道的还在少数，因为绝大多数中小企业需要解决的是生存和业绩难题；高管们也容易心浮气躁，在股价炒作上涨的时候，便开始减持套现。

虽然立足企业的长远发展，往往在短期内可能看不到收益，业绩和股价可能也没那么好看。但是大企业，尤其是那些生存无忧且有着垄断竞争优势的企业，它们才可能会认真思考走大道的问题，并付诸长期行动。

所以在选择企业投资的时候，投资者最好将商业模式和竞争优势作为首要因素去考虑，才能收获长期的确定性价值。

以上分析仅供参考，不作为投资依据！