宏观经济

1、4月财新中国制造业PMI录得49.5，低于3月0.5个百分点，2月以来首次落至收缩区间。

点评：PMI是环比指标，连续超预期后有所回落，不改经济继续向好的态势。

2、国税总局数据显示，“五一”假期，全国消费相关行业销售收入同比增长24.4%。其中，服务消费和商品消费同比分别增长28.7%和19.5%。

点评：考虑到2022年的特殊情况，这一增速不算高，后续仍有待消费信心进一步恢复。

行业观察

3、市场监管总局、公安部、商务部等11部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》。

点评：这将进一步加强医疗美容行业监管工作，规范和促进医疗美容行业发展。

4、工信部数据显示，一季度规模以上电子信息制造业增加值同比下降1.1%，降幅较1-2月份收窄1.5个百分点。其中，3月份规模以上电子信息制造业增加值同比增长1.2%。

点评：电子信息业的复苏有望成为制造业全面复苏的先行指标。

5、中国有色金属工业协会表示，在不出现“黑天鹅”事件的前提下，预计二季度有色金属工业生产、投资依然保持较快的增长势头，主要有色金属价格、规上有色金属企业效益降幅将会收窄。

点评：有色等周期性行业复苏仍有待于经济的进一步修复。

环球视野

6、IMF表示，预计亚太地区今年经济增长4.6%，中国经济今年增长5.2%，韩国经济增长将受益于中国和芯片复苏，亚洲发达经济体今年料增长1.6%。

点评：中国经济复苏将为亚太经济增长注入强劲动力。

7、在跟随美国加息25个基点后，欧洲央行行长拉加德表示，不会暂停加息，大家都同意需要提高利率，本次的加息决定几乎获得全票支持，逐步回归更标准的加息幅度是合理的。

点评：相较于欧央行直白的鹰派表态，美联储主席鲍威尔受制于国内银行危机余波未平及债务上限纷争，表态就委婉得多，但双方面临的通胀压力是类似的。

资本市场

8、港元汇价再触及7.85弱方兑换保证，香港金管局根据联汇机制，承接46.71亿港元沽盘，香港银行体系总结余将于5月5日跌至445.27亿港元。

点评：美联储维持高利率的情况下，港币承压不小。

9、节后首个交易日，沪指单边上扬提振市场信心。中特估、游戏、传媒等方向持续获资金追捧。

点评：随着一季报的披露完毕，可重点关注业绩改善幅度预期较大板块，后期资金或从集中追逐高景气赛道逐步向外扩散。

今日分享

知道自己的未知领域和知道自己的已知领域一样有价值。

——桥水基金瑞·达里奥

新股申购：华纬科技 001380（主板）蜂助手 301382（创业板）

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新债申购：今日无新债申购。

行情概览：盘面中字头为代表中特估和AI细分形成共振，因此沪指低开高走表现强势。短线情绪回暖，预计会形成惯性，昨日高潮之后大概率迎来分化波动，因此建议等待回调整理后积极选择方向。

观 点

• 节后第一个交易日，三大指数分化，沪指低开后单边上行收涨，深成指和创业板指水下弱势调整。盘面上，AI应用端传媒股联动游戏股再掀涨停潮，涨停家数超20家，三七互娱2连板。中药板块震荡上行，华润三九等多股涨停。大金融全天强势上涨，表现亮眼，中字头、一带一路盘中共振上涨，旅游为代表消费复苏板块调整。
• 市场短线情绪冰火两重天，涨停100多家，但跌停超30家。昨日投顾观点建议继续关注的人工智能应用端，传媒、游戏继续逼空，资金虹吸效应明显，非主线板块持续杀跌。涨停潮之后今天大概率面临分化，操作不宜追涨，等待回踩确认后机会。

事件聚焦

美联储加息靴子落地

• 当地时间5月3日，美联储召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议并公布声明，重点为：1.加息25BP至5.00%-5.25%，符合市场预期；2.声明中删除了“未来或将继续加息”等表述，但鲍威尔称此次会议尚未决定停止加息；3.鲍威尔否认年内将进行降息，表示通胀下行仍需时间。
• 点评：外界预期本年最后一次加息落地了，鹰派身影消失。值得重点关注的是，外部影响因素如预期开始变弱，“内修外防”如今全球经济看中国的呼声渐强，尤其是“中特估”的品种之中，在未来影响将会继续发力。

大厂惜售、价格见底，存储板块或“否极泰来”

• 据台湾电子时报消息，美光消费零部件相关部门日前已正式向经销商发出通知称，自5月起，DRAM及NAND Flash将不再接受低于现阶段行情的询价。
• 点评：存储大厂纷纷惜售，预示着存储板块新一轮景气周期正在临近。在AI革命加持下，高性能算力需求爆发有望加快行业上行周期的到来。而资本市场往往会提前反映基本面预期的变化，当前或许是低位布局存储芯片的好时机。

公告精选

索菲亚：公司发布简式权益变动报告书，本次权益变动前，INVESCO ASSET MANAGEMENT LIMITED及INVESCO HONG KONG LIMITED（景顺投资管理有限公司）在索菲亚拥有权益的股份数合计为4553.97万股（占索菲亚总股本的4.9914%）。4月26日，INVESCO ASSET MANAGEMENT LIMITED作为深港通投资者通过深交所集中交易方式获得了9.99万股索菲亚股份，占索菲亚总股本的0.0109%。截至报告签署日，INVESCO ASSET MANAGEMENT LIMITED及INVESCO HONG KONG LIMITED（景顺投资管理有限公司）在索菲亚拥有权益的股份数合计为4563.96万股，占索菲亚总股本的5.0023%。

*ST光一收到深圳证券交易所股票终止上市事先告知书，公司股票可能被终止上市。

*ST和佳：收到深圳证券交易所股票终止上市事先告知书，公司股票可能被终止上市。

*ST恒誉：公司股票将于5月5日停牌一天，于5月8日开市起复牌。公司股票自2023年5月8日开市起撤销退市风险警示。公司股票撤销退市风险警示后，股票简称由“*ST 恒誉”变更为“恒誉环保”。

万兴科技：公司发布异动公告，目前AIGC市场仍处于发展初期，具体需求演变节奏、技术研发成果具有不确定性，在产品和功能落地效果和时间上也存在不确定性；同时，公司没有参与ChatGPT产品与服务的研发工作，不会给公司直接带来收入。

中科信息：公司披露股价异常波动的公告，公司研发的技术与产品与当前的通用大模型、ChatGpt不存在相关性，公司也没有从事通用大模型产品的研发，公司目前与大模型厂商不存在合作；公司主营业务是以高速机器视觉与智能分析技术为核心，为客户提供信息化解决方案（包括软件及硬件）、智能化工程、相关产品与服务，目前主要应用在现场会议领域、烟草领域、印钞检测领域、油气领域、政府及其他领域。

顺网科技：公司披露股票交易异动公告，公司营业收入主要由网络广告及增值业务、游戏业务及展会业务构成，目前公司经营情况正常。公司、控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项。

三利谱：公司公告，拟与黄冈市政府签署《黄冈超宽幅偏光片项目投资合同》，项目总投资为100亿元，设计产能为1.4亿㎡/年。同日公告，拟与广水市政府签署了《液晶显示用光学膜与高分子聚合物项目投资合同》，项目总投资为5.6亿元人民币，光学膜设计产能为1.3亿㎡/年，高分子聚合物设计产能为6万吨/年。

璞泰来：公司公告，通过全资子公司璞泰来（新加坡）有限责任公司在瑞典投资设立紫宸科技（瑞典）有限责任公司，并开展瑞典10万吨锂离子负极材料一体化生产研发基地的建设工作，项目投资金额不超过157亿瑞典克朗。

新股新债

新股申购：华纬科技 申购代码：001380（主板）

• 公司主要从事弹簧的研发、生产和销售，产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等，主要应用于汽车行业。已涉及轨道交通、工业机器人、农用机械等领域。
• 发行价格(元/股):28.84
• 申购数量上限(万股):1.25
• 顶格申购所需市值(万元):12.50
• 总市值(亿元):27.88
• 发行价市盈率(倍):30.55
• 所属行业:金属制品业

新股申购：蜂助手 申购代码：301382（创业板）

• 公司是一家互联网数字化虚拟商品综合服务提供商，主要为移动互联网相关场景客户提供移动互联网数字化虚拟商品聚合运营、融合运营、分发运营等综合运营服务。
• 发行价格(元/股):23.80
• 申购数量上限(万股):1.05
• 顶格申购所需市值(万元):10.50
• 总市值(亿元):30.27
• 发行价市盈率(倍):34.71
• 所属行业:生活服务

新股申购：德尔玛 申购代码：301332（创业板）

• 公司是一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业。主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类。
• 发行价格(元/股):14.81
• 申购数量上限(万股):1.55
• 顶格申购所需市值(万元):15.50
• 总市值(亿元):54.69
• 发行价市盈率(倍):37.91
• 所属行业:小家电

新股申购：盛楠科技 申购代码：889086（北交所）

• 公司主要从事于事航空装备制造、军用电源领域相关产品的研发、生产和销售，产品主要应用于军用航空等国防军工领域。
• 发行价格(元/股):8.40
• 申购数量上限(万股):95.00
• 顶格申购所需市值(万元):798
• 总市值(亿元):7.08
• 发行价市盈率(倍):15.93
• 所属行业:航空设备制造

研究概览

• 固收 | 公募基金持仓新变化
• 有色 | 南化股份：锡价以及锌产量不及预期拖累公司业绩，预计后市量价有修复
• 电新 | 明阳智能：风机盈利承压，电站“滚动开发”加速
• 电新 | 中科电气：高价库存拖累短期盈利，突破海外客户推进国际化发展
• 电新 | 汇川技术：一季度工业增长承压，全年低点或已出现
• 互联网传媒 | 分众传媒：复苏趋势确立，海外快速拓展

今日重点推荐

《公募基金持仓新变化》

核心观点：

1. 市场情绪尚未完全恢复，公募基金持仓债券总市值持续缩减，但缩减幅度明显减弱。
2. 信用债和可转债仓位有所提升，利率债遭明显减持。
3. ①城投债：机构配置力度加强，中短久期的高等级城投债更获青睐，对低评级城投债加大减持力度。②产业债：公用事业、非银金融、综合和交通运输行业仍为主要重仓行业；民企产业债的持仓规模较上季度明显增长7.68%，重仓民企债以非银金融、通信、汽车等行业为主。③金融债：金融债在信用债配置比重中进一步提高，其中明显增持商业银行二永债，商业银行债和保险公司次级债持仓市值出现环比负增长。

风险提示：市场风险超预期，政策边际变化。

《南化股份：锡价以及锌产量不及预期拖累公司业绩，预计后市量价有修复》

事件：公司发布2023年一季报，期间实现营业收入5.96亿元，较合并调整后同比减少18.96%；实现归母净利润0.75亿元，同比下降19.41%；实现扣非归母净利润0.63亿元。

点评：

1. 锡价下跌以及锌产量不及预期拖累公司业绩；
2. 受益于锑价上行，铅锑精矿盈利提升；
3. 新能源带动消费，锡/锑精矿供应持续偏紧，资源价值愈发凸显；
4. 溢价7.57%结束6亿定增，资金主要用于铜矿扩产。

盈利预测与投资建议：一季度为传统淡季，公司产销量不及预期，后市有望修复，叠加锡价因供需改善而重心上移，预计2023-2025年公司实现归母净利润6.0/8.1/9.1亿元（原23-24年为8.37/11.37亿元），对应EPS为1.01/1.36/1.54元/股，下调目标价至20.12元，给予“持有”评级。

风险提示：产量不及预期，锡/锌/锑价格波动风险。

《中科电气：高价库存拖累短期盈利，突破海外客户推进国际化发展》

事件：22Q4及23Q1季度业绩环比下滑，阶段触底。22Q4实现收入15.12亿，同+88%，环-12%；实现归母净利-0.62亿，同-154%，环-138%；扣非-0.05亿，同-105%，环-103%；毛利率达15.5%，同-6.8pct，环-2.9pct；净利润率-4.2%。23Q1实现收入10.41亿，同+21%，环-31%；实现归母净利-1.35亿，同-205%；扣非-1.34亿，同-196%；毛利率达7.8%，同-19.3pct，环-7.6pct；净利润率达-13.8%。

点评：1）前期高价库存减值，单吨盈利出现亏损。主要由于：①高价存货减值。②需求不足导致开工率降低。③Q1石墨化自给率不高。

2）展望后市：23Q1是对公司盈利能力的极限压力测试，预计Q2基本能消耗完高价库存，出货也有望环比提升。

盈利预测与投资建议：鉴于锂电负极行业供需关系变化、价格快速下跌，我们基于过去两个季度实际经营情况，下调对公司出货和价格、盈利等预期，预计2023-2025年公司出货18/27/38万吨（前次预测为24.7/37.2/-万吨），调整归母净利润预期为6.2/10.2/16.5亿元（前次预测为12.3/18.1/-亿元），对应当前市值PE为14.4/8.7/5.4倍，给予2023年目标PE25倍，调整目标价为21.38元/股，维持“买入”评级。

风险提示：需求复苏不及预期，价格战持续进行等。

《汇川技术：一季度工控增长承压，全年低点或已出现》

事件：公司一季度报业绩承压。公司发布年报和一季报，2022年营收和归母净利润分别230.1亿元、43.2亿元，同比增长28.2%、20.9%；23Q1营收和归母净利润分别47.8亿元、7.5亿元，同比增长0.1%、4.2%。

点评：1）通用自动化业务22年展现超强韧性，Q1需求不振。22年公司通用自动化实现营收114.7亿元，同比增长27.6%，对比工控OEM和整体行业增速-5%、1%（睿工业数据），彰显了公司在“抓新兴成长结构机会”、“保交货”、“一体化解决方案”等方面构筑的极强阿尔法能力。23Q1公司通用自动化营收27.1亿元，同比增长9.7%，通用变频器同比增速约2%，反映了工业制造较大的压力；2）新能源车高增，电梯业务增长承压；3）数字化和能源管理等新业务亮点满满。

盈利预测与投资建议：考虑整体经济复苏不达预期以及公司一季度自动化业务增速，调整2023-2025年归母净利润分别为52.3/72.6/90.4亿元（23-24年前次预测为57.7亿元、71.3亿元），同比增长21.2%、38.6%、24.6%，继续给予买入评级，目标价79.6元，对应2023年EPS40X。

风险提示：宏观经济复苏不达预期，房地产及新能源车增长不达预期。

《分众传媒：复苏趋势确立，海外快速拓展》

事件：公司发布22年度和23Q1业绩：22年分众传媒实现营收94.25亿元（YoY-36.47%），归母净利润27.90亿元（YoY-54.72%），扣非归母净利润23.94亿元（YoY-55.78%）。环比改善已呈现，3月单月同比转正，23Q1营收25.75亿元（YoY-12.4%，QoQ+25.3%），归母净利润9.41亿元（YoY+1.34%，QoQ+42.76%），扣非归母净利润8.00亿元（YoY-1.42%），据业绩会交流，3月单月已实现同比个位数增长。加大分红力度回馈股东，据23年1月公告，公司向全体股东每10股派1.4元（含税），利润分配方案已实施完成；22年利润分配预案为10股派发现金2.8元（含税）。

点评：

1）22年业绩受宏观逆风因素影响，23年预计量价齐升，Q2有望迎来最大业绩弹性季度。①22利润降幅大于收入降幅，但降本增效依然突出。②22年公司在运营端持续强化人效，22年员工总数继续下降，但人均创收好于20年（22vs20，收入-22%vs人均创收+5%），并为23年利润增长奠定基础。

2）点位扩展：电梯电视、一线城市为国内点位的增量方向，海外市场将快速增长。

3）客户增量：日用消费品广告投放韧性强，新能源汽车为23年显著增量客户。①消行业投放22年表现韧性，23年强势复苏。②23年新能源汽车竞争加剧，月度销量排名清晰可见投放效果、投放效果反馈周期短，且主要以有较强的资金实力的燃油车客户为主，看好竞争性投放。

盈利预测与投资建议：收入、利润基本维持前次预测，预计23-25年营收134.1/156.0/176.8亿元，CAGR为15%；归母净利润分别51.5/65.7/76.1亿元，CAGR为21%。给予23年30XPE，目标市值1546亿元，目标价10.71元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，海外点位拓展慢于预期，新客户拓展慢于预期。