75%通过！融创离“复活”更进一步，但悬崖仍在

摘要：困难不止在化债（欢迎关注杠杆地产）

撰文|杆姐&编辑|雯雯

五月将近，融创中国大事不断。

在复牌一周后，该司债务层面有重大进展。2023年4月20日晚，融创中国发布境外债务重组进展内部消息，其中披露截至本公告日期，占现有债务超过75%的持有人已递交加入重组支持协议的函件。

同时，由于若干债权人需要更多时间完成加入重组支持协议的内部程序，应其要求与建议，将同意费截止日期由2023年4月20日香港时间下午五时正，延长至5月4日香港时间下午五时正。

1、化债背后

根据公告披露，杠杆地产认为融创此次境外债重组成功基本无悬念，接下来就看推进时间线了。

此前3月末，融创中国在港交所发布公告称，境外债务重组取得重大进展，百亿美元境外债务，与债权人小组(其债权占现有债务未偿还本金总额超30%)就重组条款达成协议。

根据此次重组方案，融创中国将约百亿美元的境外债务分为降杠杆、留债展期两大板块进行重组，为债权人提供了可转换债券、强制可转换债券、转换为部分融创服务股权、置换新票据等多种灵活选项。

其中降杠杆计划目标约30亿美元；剩余约70亿美元将发行新的以美元计价的公开票据进行置换。债权人将获得最多8个系列新票据，分别于重组后的2年至9年到期。

另外此前孙宏斌提供给公司的4.5亿美元无息股东贷款，也将同步同价转换为融创中国的股权。

如诸多分析人士所言，债权人小组持有的金额约30亿美元，权重占比较高，重组方案只要拿到75%以上的赞成票即可通过——就在昨晚（2023年4月20日），融创中国披露拿到了这部分赞成票。

一切在朝着顺利的方向发展。

受此影响，融创中国港股价格在4月21日开票后迅速走高，截至杠杆地产发稿，最高涨幅达8%左右。融创甚至以一己之力带涨了其他内房股，比如龙光集团也涨近9%，中骏、合景泰富等涨近6%，融创服务也涨了些。

融创中国有多少债务？这从其前段时间发布的年报里可以窥见一二。

财报显示，2022年融创中国借贷总额2984.2亿元，较2021年的3217.1亿元减少230多亿元。但其中即期部分借贷略有增长，从2021年的2351.5亿元增加到2534.8亿元。

另外截至报告日期，融创中国到期未偿付借贷本金约1005.2亿元，并导致借贷本金约835.5亿元可能被要求提前还款。

总负债方面，2022年末融创中国为1.004万亿元，2021年末这一数据为1.052万亿元。

2、困难不止在化债

化债顺利，给了融创中国更多脱困时间，侧面亦反映出债权人对公司持续经营的信心，很难得。但另一方面，也谈不上非常让人高兴，因为摆在面前的，还有其他更多的困难。

首先融创中国现金流紧张，截至2022年末，375.4亿元的现金余额，其中还包括受限制现金。相比2500多亿元的即期借贷，显得有些杯水车薪，必须想办法搞钱。

但经营方面，困难仍在。此前3月末，融创中国如约发布的2022年度报告，营收967.5亿元，下滑51.23%；毛利润、归母净利润分别为-8.19亿元、-276.7亿元，亏损继续。

图片来源|东方财富（特此感谢）

此外该司前段时间也发布2023年1季度的经营数据，前3月合同销售额约292.7亿元，销售面积约223.6万平米，每平米均价13090元。

在杠杆地产看来，这个降幅比较夸张。要知道2022年那么难，融创前3月的销售额也有723.6亿元，2021年更不用比，销售额是1162.8亿元。292.7亿元这个数据，等于是在2022年已经下滑不小的基础上，继续腰斩不止。太难了……

宏观来看，房地产1季度的情况其实是稍有好转的。此前中指院的报告显示，一季度，TOP100房企销售额同比增长8.2%，为2022年1月以来首次出现正增长，房企销售正在企稳恢复。

不过，房企销售总体规模仍处于低位。一季度TOP100房企销售总额17589.5亿元，为2021年同期规模的一半。

图片来源|中指院（特此感谢）

具体到融创，其2023年1季度的表现大幅低于百强平均，排名下滑在所难免。但目前这都是次要。保交付、稳销售，是和化债同等重要的大事。

3、旧账难算？

另外，部分杆友前段时间应该也注意到，融创中国的高管出了一些情况。尽管融创方面后续发公告，但很难平息外界的猜测，因为这些人，都算得上是融创中国的“核心人物”之一。

商羽，1979年3月生，天津人，2001年毕业于天津城市建设学院，后进入天津顺驰建设公司，从一线营销做起。辞任之前，商羽担任融创中国执行董事、执行总裁、西南区域公司总裁。可以说是和融创中国一起“长大”的人物。

4月13日，网上传出一则消息称：融创中国执行董事商羽失联了。就此，中国房地产报记者联系了融创中国内部人士，对方未作回应。坊间传闻，商羽4月初就失联了，疑似与从公司捞钱有关，具体内情还有待更权威信息的披露。

另一位辞任者迟迅也是重量级：1997年毕业于哈尔滨工业大学，在中海地产工作数年后2004年加入融创，历任天津融创置地副总经理；融创商业地产部总经理、天津融创奥城投资总经理、天津融创总经理等职。今年1月刚被撤销融创华北区总裁职务，说是调任融创总部，另有任用。

此外，杠杆地产看到“壹地产”的报道，在商羽之前，原融创西南区域营销中心总经理和副总经理也先后失联。如此来看，融创内部管理的刮骨疗伤，还需时日。

如今，融创中国的执行董事减少到6位，分别为孙宏斌、行政总裁汪孟德、北京集团总裁荆宏、上海集团田强、华南集团黄书平、孙喆一（孙宏斌儿子）。

销售承压、化债正值关键时刻。身边老将越来越少，孙宏斌担子越来越重。融创“复活”，一场“苦战”。

本文未标注出处的财务图表，均源自融创中国有关公告，特此说明并致谢

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