列夫·托尔斯泰在《安娜·卡列尼娜》里写过：“幸福的基金各有各的幸福，不幸的基金都是相似的。”

我们去年梳理过一份连续7年战胜偏股混合型基金指数的名单，全市场只有9只基金上榜。

能跑出这个成绩已经很难得，更牛掰的是，像沙炜、周海栋这些大佬，是在2015年5月上任管理的。

牛市大顶点附近进场，日后能带基金出坑就不错了，还能每年跑赢主动型基金经理的平均水平，基民高低得给整面锦旗。

不过，这样的人其实是少数，更多情况是，从高处摔倒，就在坑里继续挣扎，基民急也没用！

我拉了下，目前一共有26只复权单位净值在0.6以下的主动型基金，成立时间分布在2015年、2018年初、2020年8月后、2021年，基本都在阶段性高点附近。

其中有4只“喜提”腰斩……

今年以来，只有7只收益率为正，这其中又有4只涨幅不到1%。2022年收益率全线告负，其中有18只收益率在-30%。

在车上的、没在车上的都沉默了，越想越悲恸！

各有各的不幸，坑越挖越深

先看在该基金成立时就上任管理的基金经理。

→位居亏损榜首的××品质生活，基金经理是固收研究出身。

她从2020年8月底才开始担任公募基金经理，管理的首只产品××核心精选却是权益基金，任职以来收益率（2021/9/8卸任）70%多。

需要说的是，在她接手这只产品前，前十大主要是食品饮料、医药生物、电力设备等。接手后，持仓也依然主要集中在这些行业，所以2020年乘上了大消费的东风。

但看上图的业绩走势，即使进入到2021年白酒、医药等核心资产雪崩时，基金业绩却一路攀高。

这得益于她在2021Q2大幅减仓食品饮料、医药生物，而增配新能源，这波切换使得基金踏上了第二个风口。

但这种激进的调仓换股方式，有点追涨杀跌的味道，彼时新能源已经涨到中后端了。

这或许也为××品质生活的腰斩埋下祸根。

××品质生活换手率高达2000%以上，每次前十大持仓披露出来，基本上都换个遍。

轮动节奏踩得好，倒也没啥好说的。问题是，这种手法迟早有一脚踏空的时候，随后她多次就在高位接盘股票。

比如2022Q2，天齐锂业、融捷股份首次进入前十大，股价已经接近历史前高；还抄底快手，结果此后股价都迎来大跌。

而后在下一个季度，将这些票全都调出前十大……

这种激进的投资方式，很难想象这是一个固收出身的基金经理的风格。

值得一说的是，这家基金公司其他基金经理管理的产品，整体换手率也非常高。

8只偏股混合基金换手率都在600%以上，其中5只换手率大于1200%。就连两只混合债券、偏债混合基金，换手率也大于300%。

旗下的一只FOF产品，前十大持仓基金基本同样是一季度一换，并且前期主要就是押注新能源。

对小基金公司来说，可能是想通过快速轮动的打法出圈。

这种打法，大牛市时业绩确实容易突出，像前边所说的那位基金经理一样，业绩一跑出来，火速发新基扩大规模。

但一到逆风局，业绩便会被打到地板下，毕竟盈亏同源。

像那位基金经理管理的另一只产品，业绩排名要么非常靠前，要么几乎垫底，过山车都不敢这么开……

当然，这可能符合极小部分高风险偏好投资者的品味。

→××优质企业6个月持有，基金经理可是把三大权威奖项拿了个遍的大佬。

除了业绩牛掰，更主要的是他在2018年初，嗅到市场风险，提前将部分产品的仓位大降到1%以下，成功躲过那年的暴跌。

在2019年市场回暖时，又提前布局了科技、白酒、医药等后期热门赛道。由此，2020年管理的多只产品业绩翻倍。

但到2021年，由于他的持仓集中在消费、医药等拥挤赛道的大白马上，随着年后核心资产的雪崩，他的业绩也不断下滑。

尤其是××优质企业6个月持有，成立时间正好在2021年1月，一季度（建仓期）前十大中的贵州茅台、中国中免、五粮液、长春高新、英科医疗，全都精准买在高位。

第二个重灾区便是在港股暴跌前进场，前十大中的腾讯、金山软件、碧桂园等，也是“精准抄顶”……

其实这几年“跌落神坛”的明星基金经理，和这位基金经理的特性很像，重赛道、轻估值，行情大涨时业绩爆表，行情不好时基民爆炸。

中途接手，有努力填坑的，也有继续挖坑的

中途接手的，少部分基金经理有能力逐渐填坑，大多是继续淹没在泥潭里。

要说的是，成立以来亏损-50.59%的这只创新未来产品，大家都老熟了。现任基金经理是今年3月25日才接手管理的，还不到一个月，就不多说了。

→××远见价值，现任基金经理也是今年（1月10日）才接手的，今年以来收益率12.8%，努力填坑。

也正是从今年起，同类排名终于从底部挪上去了。加油啊兄台！

不过，他管理公募还不到1年，似乎倾向于分散配置行业以及做行业轮动，调仓换股比较频繁。

2022年9月最先接手的××乐享互联，随即进行了大调仓，新增传媒、煤炭、公用事业、房地产等配置。

传媒进的时间比较早，2022Q3第一大重仓股中国科传，彼时股价还趴在地板上。可惜，到2022Q4末，他就做了大减仓，持有比例只剩0.04%，估计只吃到第一个翻倍行情，无缘后边的第二个翻倍。

到2022Q4末，他将前十大几乎换了个遍，新增医药生物、电力设备、基础化工，同时还持有计算机、电子这些风口行业。

接手以来，轮动地跟上了TMT风口，所以目前管理两只基金，表现都还不错。

但真正实力的体现，还需要更多时间去验证。

→××国企改革，现任基金经理一定程度上是填坑人。

××国企改革成立于2015年6月4日，也就是牛市大顶点附近，成立以来收益率-53.8%。

但现任基金经理2020年4月接手后，任职回报2.44%。从业绩走势上可以看到，接手后业绩有过一段漂亮的起飞。

但也很明显，2021年8月底业绩“见顶”，之后上演疯狂大跳水，几乎把前边大涨的战果吃了回去..……

主要原因，还是栽在核心资产上。

接手后，他便加大食品饮料的配置，并新增了医药生物，重仓茅五泸、智飞生物、沃森生物等大白马，之后就是熟悉的鬼故事了。

到2021Q3，他对食品饮料和医药生物做了大减仓，并且从行业集中配置风格变为分散配置，调仓换股也变得频繁。

这是惨遭核心资产大血洗后，他做的一大风格大转变。

无奈的是，2022Q1，他开始抄底智飞生物、贵州茅台，结果抄在半山腰。

并且，2022年来回切换新能源赛道股票，以短线持股为主，确实拿到过一些好票，但像永兴材料、西藏矿业等上，亏得应该不少。

2022年新能源赛道确实不好做，这也使得××国企改革当年大亏37.66%，几乎把2020年全年38.61%的涨幅吃了回去。

按他的风格，今年以来收益率还不错，很可能是切换到了TMT赛道上。

其实在2022Q4，他就把中国电信买进前十大；也持有部分计算机股票。所以今年以来收益是比较不错的。

这位基金经理的行业轮动风格愈发明显，同时对食品饮料、医药似乎有一定的执着。

希望他能继续踩对下一个风口，早日带领基金脱坑吧。

→非常可惜，××龙头成立于2020年8月，赶了个午集，哪怕是在业绩爆发期，也始终没跑赢过沪深300。2021年业绩一度排在倒数前几。

不过，这倒不能全怪现任基金经理。

2021年10月底之前，××龙头由他和另一位基金经理共同管理，且那位基金经理名字排在第一位。一般来说，基金主要由排在第一位的基金经理管理。

也有别的迹象可以印证。

一是2021年底之前，这只基金的收益落后于现任基金经理单独管理的产品。

二是2021Q3之前的前十大持仓，换仓非常频繁。

2020Q4的前十大，港股、A股各占一半，腾讯、美团居榜首。

2021Q1，前十大里港股就剩腾讯了，持仓以A股的核心资产贵州茅台、五粮液，以及科技大票韦尔股份、大族激光等为主。

2021Q2，前十大大买药明康德、李宁、比亚迪等6只港股。但彼时港股已经进入疯狂的末端，Q3港股大跌，估计持仓受挫不少，于是Q3前十大又大砍港股...

当年10月底，排名首位的基金经理辞任，由现任基金经理单独管理。

在2021Q4再经历一次大调仓后，前十大持仓基本稳定下来，主要集中在电力设备、基础化工、公用事业上，和他的代表作基金持仓有不少重叠度了。

从基金成立以来到2021年底，基金业绩大幅跑输沪深300指数-30%，但从2022年开始，基金虽然依然亏损，但已经基本和沪深300跌幅持平。

也就是说，从他真正掌管这只基金后，还是有一定“起死回生”功效的。

只是他的投资风格倾向于大盘龙头，大盘龙头股这两年确实跌得惨。

如此来看，这只基金“人和”方面是可以的，转机只等“天时”了。

整体来看，这堆基金陷入大败局，要么是过于激进，没有特别牛的选股、择时能力，却频繁调仓换股、追涨杀跌；要么就是集中在大消费的核心赛道上，同风而起，也因风挫落。

总之呢，跟风的性质比较浓厚，这也是当下基金市场的一大困状。

当然，这里边还潜藏这一个问题，基金公司在行情爆火时疯狂发新基，对后期风险视而不见。

其实在高点发产品，不管是对基金经理、还是对基民，甚至基金公司自己，都是非常难受的。

为了把握牛尾巴，基金经理不得不快速建仓，不然渠道、基民分分钟教基金经理做投资。而随后在下行周期时一开始硬扛，快跌透的时候又扛不住各方面压力不得不强行转变风格，不断轮动追热点。

基民更加难受了，在亮丽历史业绩的催化下，夹杂着弥漫的荷尔蒙，高位买基金。同时，还要承受基金经理前有“价值投资”与后有“行业轮动”带来的大波动，这是基民界的“戴维斯双杀”。

那么，我们发现能做的就是——

在这些历史性高点，明显有泡沫的行情下，

基金公司克制住少在高点发产品、推波助澜让基民高位站岗；

基金经理尽可能地发声，我们看到不少优秀的前辈，随后都是很好的案例；

基民自然也要挡住诱惑，不要在市场陷入极度疯狂时，还去无脑梭哈！

这样子，生活还是美好的。