钢材：空头提前抢跑，静待新一轮矛盾累积

观点小结

核心观点：震荡 目前成材处在需求环比转弱，但供给端依然增产，去库速度放缓的矛盾累积阶段。然而高位铁水未见拐点，库存未见累库，但成材价格提前下跌，且成材下跌幅度大于铁矿。成材整体基本面逐渐趋弱，成本支撑较强，本轮成材下跌未能成功形成负反馈，铁矿止跌回升，成材继续下跌空间有限。近期限产消息频出，若行政性限产近期落地，结合近期成材需求旺季，库存低位的现实端条件，成材价格有迅速上涨的可能。然而螺纹05现实端仓单压力较大，交割库仓单库存历年最高位，多头面临接货压力。因此我们认为，成材正处于新一轮矛盾累积阶段，目前成材处在向上有现实压力，向下有成本支撑的震荡阶段。

月差：观望 上周移仓换月过程中，5-10月差从平水上涨至60个点附近。目前螺纹近月面临仓单问题以及近月需求转弱而铁水仍增的基本面问题，而远月仍存在原料供应宽松带来的成材端成本坍塌风险。因此临近交割月，5-10月差剩余可操作时间有限，难出现确定性行情。

高炉检修：偏空 钢厂复产仍在进行中，虽生产利润有所回落，但仍未看到钢厂集中检修动作，预计下周铁水仍处于上升通道中。

电炉厂：偏多 成材价格不断向下调整，目前电炉厂仅谷电生产有生产利润，华东电炉厂平电生产吨钢亏损近80元，因此电炉厂开始有减产动作，预计电炉产量进入向下调整阶段。

成材库存：偏空 成材处于季节性去库阶段，目前各品种材及五大材库存仍处于历史偏低位，然而面临后续需求转弱，供给持续增加，去库节奏放缓问题。

房地产：偏空 4月，房地产销售急转掉头直下，地产销售回暖持续性有待观察。

仓单：偏空 目前螺纹仓单处于历史最高位，钢厂生产利润较好有较强的交割意愿。北方交割库仓单存放近八年最高位，临近交割月，05多头面临较大交割压力。

生铁粗钢全年推演

• 针对目前生铁粗钢产量维持高位，全年平控限产消息进行逐步推测预估。
• 我们平衡表假设未发生行政性限产的前提下给出3种推演假设：1）以今年一季度为标准，季节性平推全年铁水产量同比增7300万吨,粗钢增8000万吨。2）以需定产，以全年需求同比增长1.6%倒推铁水产量全年增量900万吨，粗钢增1700万吨。3）以2022年后三季度平均铁水产量241万吨平推到今年后三季度，全年铁水产量增量2200万吨，粗钢增1800万吨。
• 因此，若全年平控行政性限产落地，目前铁水产量将可能成为全年最高点。若全年需求在1.6%增幅左右，产量平控将可能呈现供小于求的紧缺局面。

数据来源：Wind，紫金天风期货

盘面情况

数据来源：Wind，紫金天风期货

日均铁水增长至245万吨

铁水拐点仍未见

• 截至2022年4月7日，日均生铁产量为245.35万吨，环比增加1.72万吨（增幅0.71%）；相比于去年同期上升6.9%。
• 根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为84.3%，周环比增加0.43个百分点；高炉产能利用率91.2%，周环比上升0.64个百分点；81家电炉产能利用率66.39%，环比上周下降1.79%。
• 成材价格震荡下跌，钢厂生产利润大幅压缩，然而仍未到钢厂减产的亏损点，铁水仍维持高位。华东电炉厂仅有谷电生产维持微薄利润，预计电炉产能利用率或将高位回落。

数据来源：钢联,紫金天风期货

4月螺纹热卷排产计划继续增加，未看到减产迹象

• 本周，五大品种合计产量为981.4万吨，环比上周上升7.31万吨（增幅0.8%)，去年同期产量为987.55万吨，同比下降0.6%。
• 其中，螺纹产量共301.23万吨，环比上周下降0.96万吨（降幅0.3%），相较于去年同期下降2.8%。热卷产量为325.11万吨，环比上周上升8.1万吨（增幅2.6%），相较于去年同期上升1.78%。

数据来源： 钢联，紫金天风期货

4月高炉检修量继续减少

• 钢厂复产仍在进行中，虽生产利润有所回落，但仍未看到钢厂集中检修动作。

数据来源：钢联,紫金天风期货

废钢到货日耗已达到季节性高位

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表需逐渐走弱

螺纹表需开始转弱

• 需求方面，本周五大品种消费总量达1002.06万吨，环比上周下降22.26万吨，降幅2.2%，相比于去年同期上升4.2%
• 螺纹周消费量310.9万吨，环比下降22.31万吨，降幅6.7%，相比于去年同期上升5.0%。
• 热卷消费量为329.15万吨，环比上升7.37万吨，增幅2.3%，相比于去年同期增加2.6%。

数据来源： 钢联，紫金天风期货

成材价格走弱，建材成交随之下降

• 建材成交量5日均值为16.45万吨。
• 分地区来看，截至4月7日，华东地区建材成交量为11.45万吨；华北地区为2.09万吨；华南地区为5.98万吨。
• 华北建材成交明显回落，今年由于直供比例增加，投机性贸易比例降低，建材成交走势整体偏弱。

数据来源：Wind,紫金天风期货

新房成交环比直线向下

• 根据我们的统计，本周42城新房成交总面积302.19万平，环比下降51.4%，相比于去年同期上升21.6%。
• 3月，42城新房成交面积1459万平，环比2月上升48.3%，相比于去年同期下降7.5%。

新房成交急转直下

数据来源：Wind,紫金天风期货

土拍建面成交累计降幅5.6%

• 上周，百城成交土地规划建面为1237万平，相比于去年同期下降5.6%。
• 今年百城成交规划建面累计成交量为3.17亿平，累计同比下降7.8%。

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去库节奏放缓

成材库存持续季节性去库

• 目前五大品种材库存处在季节性去库周期，且库存水平历年低位。五大品种厂库库存为579.27万吨，环比下降10.28万吨，降幅1.7%。社会库存为1465.84万吨，环比下降10.42万吨，降幅0.7%。
• 螺纹热卷库存水平明显低于均值，去库节奏开始放缓。本周螺纹厂库周环比下降6.29万吨至262.77万吨（降幅2.3%），社库周环比下降3.38万吨至813.91万吨（降幅0.4%）。本周热卷厂库周环比下降0.74万吨至86.86万吨（降幅0.8%），社库周环比下降3.3万吨至238.31万吨（降幅1.4%）。

数据来源： 钢联，紫金天风期货

仓库钢坯库存依旧高位

• 本周，55家调坯厂钢坯库存为41.96万吨，环比上周下降3.14万吨，同比下降9.1%。主流仓库钢坯库存量为106.72万吨，环比下降12.31万吨，同比上升80.0%。

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螺纹仓单历史高位

螺纹现货价格

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热卷现货价格

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热卷国际价格

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螺纹热卷基差

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螺纹热卷月差

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钢厂利润开始回落

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10月合约成为主力合约

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螺纹仓单近乎历史最高点，北方交割库天量仓单

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平衡表

数据来源：钢联,紫金天风期货

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