通威地位难保？协鑫全面停产棒状硅，是何信号？

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作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的蜜薯

2022年，绝对是光伏硅料行业的丰收年。

早在今年初，硅料龙头通威股份（600438）就已发布2022年业绩预告，显示全年预计实现归母净利润为252-272亿元，预计同比增长207%-231%。

来源：通威股份2022年业绩预告

日前，协鑫科技（HK3800）也交了一份亮眼的成绩单。2022年分别实现营收、归母净利润367.50亿、160.30亿，分别同比增长86.57%、215.31%！

只不过，光伏硅料的高光时刻，到这儿也就基本结束了。

一、供过于求，硅料价格掉头向下

2022年，硅料企业业绩暴涨，且利润增速远超营收增速，究其根源，是因为硅料价格，始终在高位运行。

2021年初，硅料价格大约只有8万元/吨。而2022年，则基本维持在20万元/吨，甚至25万元/吨以上。

至于硅料涨价的原因，我们曾在暴涨3倍！光伏硅料涨涨涨，何时休？一文中分析过。简单来说，就是因为光伏装机量增加，导致市场需求增加，硅料供不应求。

不过，硅其实算不上稀缺物品。硅元素在地壳中的含量，仅次于氧。硅料之所以会出现供不应求，不是没有，而是因为下游硅片扩产只需要半年，而上游硅料扩产通常需要一年半。所以导致硅料的产能一时之间没跟上。

而既然，硅料涨价是因为扩产周期错配，那就意味着，只要给它时间，一定能补足产能。

需要多久呢？

假设2021年硅料价格猛涨后，玩家开始扩产。那么2022年下半年新建产能将陆续投产，并且在2023年持续释放。

再结合硅料价格走势来看，2022年维持高位，但明显继续向上动力不足，且下半年出现了大幅回落。年底虽有反弹，但很快又开始掉头向下。

很明显，硅料供求格局已然发生改变。

根据行业预测数据，2023年，硅料将始终处于供过于求状态。

而如果没有意外事件发生，本就不稀缺的硅料，很难再出现供不应求、价格暴涨。

2022年，通威股份和协鑫科技都吃到了硅料的最后一波价格红利。接下来，超额收益怎么吃进去的，恐怕就要怎么吐出来了。

二、路线之争，颗粒硅VS棒状硅

除供给过剩外，这个行业还存在着路线之争。

颗粒硅和棒状硅，代表是生产光伏硅料的两种技术路线。棒状硅沿用的是改良西门子法，颗粒硅采用的是硅烷流化床法。

比较来看，棒状硅生产工艺成熟，且纯度较高，是目前行业绝对主流形式，行业应用占比超90%。开头提到的通威股份，就是生产棒状硅的龙头。

不过，棒状硅生产过程能耗高、成本高，所以受到了来自低能耗颗粒硅的挑战。

但目前颗粒硅工艺还不够成熟，只有少数厂家走这条路。而恰好，协鑫科技就是颗粒硅的典型代表。

来源：东亚前海证券

其实截至2022年，协鑫科技还是两条腿走路。全年颗粒硅产量4.56万吨、西门子棒状硅产量5.91万吨。棒状硅占比反而更高。

未曾想，协鑫科技竟计划于2023年底，全面停产棒状硅。

来源：协鑫科技2022年年报

那么颗粒硅，是不是真有这个实力，挑战棒状硅的主流地位？

1►逐渐补齐短板

首先，颗粒硅能有多大发展，还得看能否补齐自身的短板。

一方面，颗粒硅纯度相对较低。

颗粒硅暴露在外的表面积大，易吸附杂质。虽然光伏硅料不需要达到电子级的需求，但是，日益提升的光电转换效率，也对硅料也提出了越来越高的要求。

不过针对这个问题，协鑫科技在2022年年报中，释放了积极信号。

2022年一季度，颗粒硅总金属杂志含量半数超8ppbw。而到四季度，杂质含量小于3ppbw的占比已达80%+，目前已进一步提升至96%。

来源：协鑫科技2022年年报

其中，总金属含量≦1ppbw产品比例已超75%。而据客户反馈及公司实际使用情况，总金属含量<1ppbw可完全满足N型硅片生产要求。

也就是说，按照协鑫公布的数据来看，颗粒硅的产品质量，已基本能够满足光伏行业的目前发展需求。

另一方面，颗粒硅生产工艺不成熟，玩家少产能小。

2022年上半年，国内光伏硅料产量36.5万吨。而通威股份产量10.73万吨，算下来通威自己贡献了30%份额。而同期，协鑫科技仅生产了1.12万吨颗粒硅，与通威体量约差了十倍。

如果仅凭这点产能，协鑫不要说颠覆棒状硅市场，甚至对通威都产生不了太大影响。

然而2022年一年时间，协鑫科技的颗粒硅产能，已从年初的3万吨，提升至年末的14万吨。

在一个年需求大概80万吨的市场中（按上半年36.5万吨产量估算全年），14万吨显然已经不是一个小数字。

2►成本优势凸显

如今，在这个供给过剩的市场中，颗粒硅和棒状硅，拼的是竞争。

产能大户通威股份的核心竞争力是成本。2022年上半年，通威硅料的完全成本约6万元/吨出头。

来源：东方财富网-转自独角兽智库

如今硅料市价约20万元/吨。这就意味着，即便硅料价格继续下行，通威也能有不小的盈利空间。

只是对比来看，颗粒硅成本显然更低。

2022年，协鑫科技的颗粒硅与棒状硅，采用同质同价销售策略。但上半年颗粒硅产品毛利率，要比棒状硅高15个百分点以上。这就意味着，其颗粒硅生产成本明显低于棒状硅。

协鑫科技2022年半年报

通过全年数据推算，2022年，协鑫科技的颗粒硅均价约22.85万元/吨，毛利约18.31万元/吨（含副产颗粒硅利润）。倒推成本，大概是4.54万元/吨。

由此可见，在颗粒硅面前，通威的成本优势，已基本消失。

目前行业面临供给过剩，硅料价格下行。竞争之下，颗粒硅的存在，很可能会把硅料无限拉进价格战的泥潭。写到这，似乎突然理解了为何协鑫科技要在一年之内全面关停棒状硅。

只是不知，届时通威股份又将被置于何地？

三、暴利不再，伤敌一千自损八百

说到底，协鑫科技孤注一掷的勇气，来自于颗粒硅质量、产量均有不小的提升。

据协鑫科技年报披露，2022年，随着颗粒硅产能逐步释放，前五大客户采购量成倍增加。

来源：协鑫科技2022年年报

不过，在协鑫科技看似美好的数据之下，仍然存在几个问题：

首先，颗粒硅在运输过程中，容易相互摩擦形成硅粉，不利于后续投入生产。

其次，颗粒硅表面存在氢键，熔化时产生氢气易引起跳料。

所以，颗粒硅日后能否稳定提升质量、提高产销量，还需要市场检验。

但即便如此，也足以对以通威为首的棒状硅派，造成不小的冲击。毕竟，硅料行业本就处在供给过剩的下行期。如今又多出了十几万吨量级、且成本更低的颗粒硅产能。

不过，颗粒硅虽然成本更低，但价格战之下，伤敌一千，自损八百。总体而言，硅料行业暴利不再。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。