冲刺水产预制菜第一股，这个家族企业成色如何？赚钱越来越难

预制菜赛道火热的背后，相关生产企业也希望在风口期能够在资本市场上赢得先机。近日，水产品预制菜企业鲜美来食品股份有限公司（以下简称“鲜美来”）再次更新招股书冲刺上交所主板，欲争夺“水产预制菜第一股”，这是继去年公司在首次提交招股书后收到证监会的首发反馈意见后，第二次更新招股书。

鲜美来2022年营业收入约10.6亿元，净利润为8518.7万元，2020年到2022年呈现营收持续增长，但净利润波动较大甚至是有下滑的趋势。招股书显示，鲜美来的实控人分别为浙江颐丰、郭海滨和郭定棋，三者加起来的持股比例为61.79%，而郭海滨又持有浙江颐丰98.36%的股权，郭海滨和郭定棋为父子关系，而股东名单中不乏家族其他亲戚的身影。

营收连年增长，毛利率却在下滑

据悉，鲜美来前身北海宏远成立于2006年1月，成立之初即设立生产基地并专注于水产品预制菜的生产、研发和销售。产品线从最初的生鱼片等即配类，发展至虾滑等即烹类，并于2022年成功推出了鳕鱼小酥肉等即热类新品。

其实，从鲜美来的上市历程来看，这不是其首次递交招股书。一年多以前鲜美来首次递交招股书，此后的2022年3月，证监会官网披露了鲜美来的首发反馈意见，要求其说明包括增资相关问题，利息收入与银行存款余额变动不匹配等问题。在那之后，鲜美来就再无相关上市动作。

招股书显示，鲜美来的营业收入从2020年到2022年分别为8.5亿元、9.1亿元和10.6亿元，收入增速分别为7.69%以及15.72%。营业毛利在2021年略有下降，分别为1.85亿元、1.76亿元以及1.95亿元，2021年同比减少4.87%，2022年则同比增长了10.78%。营业利润在2020年到2022年间分别为9793万元、8945万元、9488万元，2021年同比减少了8.66%，2022年则同比增加了6.07%。

对于2021年业绩的下滑，财报提到，受原料成本、商超渠道销售规模变化影响，虽然公司的收入规模同比上涨，但整体净利润有所下滑。同时，公司主营业务的毛利率在这三年间一直在下滑，2020年至2022年，公司主营业务毛利率分别为21.54%、18.98%和18.16%，剔除销售运费影响后，各期毛利率分别为23.51%、20.76%和20.24%，这对盈利能力造成一定风险。

相比同行，招股书显示，营业收入方面，鲜美来营收规模高于味知香，低于安井食品、海欣食品和千味央厨，各家公司收入规模基本与产能情况相匹配。毛利率方面，由于各家公司的具体产品和销售渠道分布结构不同，毛利率有所差异，但毛利率水平普遍在20%-30%。净利润方面，鲜美来与千味央厨较为接近，低于安井食品、味知香，但高于海欣食品。从净利润率来看，鲜美来与安井食品、千味央厨较为接近，味知香零售渠道销售占比较高、批发渠道占比较低，盈利水平高于其他公司。

图源鲜美来招股书

主营业务相对集中，对虾、鱼产品依赖性高

从营收结构来看，公司的主营业务收入占比一直都在99%左右，并且有占比越来越大的态势，这部分业务主要为虾、鱼等水产品预制菜的研发、生产和销售。其他业务收入则主要为冷链仓储服务收入，占营业收入的比例较低。如果从产品类别来看，鲜美来产品以虾滑、虾仁和生鱼片为主，该三大品类产品营收占主营业务收入的比例分别为 91.51%和 90.47%和 85.62%，特别是虾滑产品市场销售情况良好，产品销售规模整体呈上升态势。2022 年，公司新推出了鳕鱼小酥肉、虾仁小酥肉等即热类产品，目前处于市场推广前期。

可以看到，鲜美来对三大产品的依赖性较强，这也给企业带来了对单一产品依赖的风险。招股书中的重大事项提示中显示，公司的业务经营对虾类产品及其原材料的依赖程度较高，若未来消费者偏好或市场供需出现重大不利变化，公司未能积极采取有效措施予以应对，则会对公司的持续经营能力造成不利影响。

而这部分产品结构相对单一又进一步为企业带来了存货计提跌价的风险。招股书显示，2020年末、2021年末及2022年末，公司存货账面价值分别为2.94亿元、3.68亿元和4.42亿元，占流动资产的比重分别为67.54%、 64.10%和67.85%，是公司的主要经营资产，主要为虾类、鱼类等冻品，其对储存环境的要求较高，存在因周转不及时或产品滞销而导致的大幅计提跌价风险。

此外，招股书提到，由于公司主要产品为虾滑、虾仁和生鱼片等水产品预制菜，消费者偏好采用火锅等方式烹饪后食用，销售旺季是秋冬，而在淡季，公司不能准确做好市场判断，及时调整生产和库存规模，将面临因产品生产过剩而造成积压浪费的经营风险。

盈利受商超渠道波动影响，去年拓展海外市场

从销售模式来看的话，分为直销模式和流通模式，其中流通模式又细分为商超、贸易和经销模式，其中经销模式为主要销售模式，收入的占比在2020年到2022年分别为39.44%、44.99%、40.88%。直销模式客户主要为连锁餐饮和食品制造企业。报告期内收入增长，主要得益于通过对生产工艺和原材料特性的持续钻研，依托内部采购团队产地直采的供应链优势，产品品质不断优化且质量稳定，虾滑等核心产品得到海底捞、呷哺呷哺等客户的广泛认可，合作规模不断扩大。

报告期内商超模式收入的波动，主要与下游商超行业整体景气度变化有关。受新冠肺炎疫情反复和团购、生鲜电商等新零售模式冲击的影响，自2020年5月左右开始连锁超市行业进入低迷状态，2021年超市销售规模继续下降，盈利状况表现不佳；2022年，随着传统商超自身在新业态下不断做出调整，以及有关部门对平台经济市场垄断行为加强监管，传统商超行业整体营收和盈利情况有所改善。受上述商超行业波动情况影响，报告期内公司商超模式收入呈先降后升趋势。

贸易模式客户主要为连锁零售商、火锅食材供应链企业和众多的中小贸易商户。值得注意的是，鲜美来陆续在全国多地的食品批发市场内开设了门店、建立了“前置仓”，通过缩短交货时间、降低单次最低进货量门槛(一般“一件起售”)，吸引当地众多的中小贸易商户与公司合作。

另外，从主营业务的市场占比来看，鲜美来产品的优势市场一直在华东地区，来自这一区域的收入占比在2020-2022年间分别为27.05%、29.65%、30.38%，紧跟其后的是西南地区和华南地区。此外，2022年公司组建了海外销售团队，开始拓展海外市场，并首次实现产品出口。

郭氏父子为公司实控人，家族企业色彩明显

从股份结构来看，鲜美来作为家族企业的特征非常明显。招股书显示，持有公司5%以上股份的主要股东为浙江颐丰、 郭海滨、郭定棋，直接持股比例分别为 57.95%、18.28%和 6.16%。浙江颐丰为公司的控股股东，郭海滨、郭定棋为公司的实际控制人，这两者为父子关系；发行后浙江颐丰、 郭海滨、郭定棋的持股比例分别为43.46%、13.71%以及4.62%，也就是说郭海滨、郭定棋父子两人在发行后直接以及间接持股比例超六成。

公司前十名股东持股情况，图源鲜美来招股书

另外，浙江颐丰的出资结构显示，郭海滨认缴金额占98.36%，陶峥彪认缴金额占比为1.64%。而陶峥彪系郭海滨配偶之兄，股东名单中出现的骆喜信系郭定棋妹妹之配偶。陶峥彪、骆喜信为实际控制人的一致行动人。

采写：南都记者 徐冰倩