伴随着央行持续升息，还有更多银行股会倒下吗？

随着利率上升，银行业的多重弱点也正在逐渐暴露。

对银行业来说，当低利率时代出现结束的信号时，应该十分令人欢欣鼓舞。因为随着银行向借款人收取的利率与其为融资支付的利率之间的差距拉大，银行就能从中赚取更多收益。但西方最近的危机表明，现实远远复杂得多。

一些银行尤其是欧洲的银行，在全球各国央行不断加息后，其固定利率远低于现在的水平，因此在贷款上遭受了巨额亏损。另一些银行的账面上有较高份额的浮动利率，可以立即对未偿还的贷款收取更高的费用，但却要冒着借款人无力偿还债务的违约风险。

在金融危机后，监管法规的出台限制了银行的风险敞口，银行被迫持有越来越多的流动性。而在银行的投资组合中，其一年前购买的政府债券已经大幅贬值，因为这些债券提供的收益率远低于现在出售债券带来的收益率。

而另一个令人担忧的问题是，如果银行迟迟不提高存款利率，储户的行为也不可预测，因此他们可能寻找其他更有利可图的地方存放现金，比如货币市场基金和加密货币。

债券投资组合的损失

银行通常会购买安全性较高的政府债券，以满足监管部门对持有足够数量的高质量流动资产的要求，但不断上升的利率已经大幅压低了此类债券的价值。

美联储表示，截至2022年底，美国各银行的证券投资组合有6204亿美元的未实现亏损，其中包括3409亿美元未计划出售的债券。根据美国的规定，银行不必在收益或资本充足率中考虑按市值计算的损失，因此大多数银行没有对这种可能性进行对冲。

当一家银行发现自己缺乏现金来应对存款外流时，它可能会被迫出售部分持有至到期的投资组合，从而使损失具体化，但这可能吓跑投资者和储户。

固定利率贷款

利率上升对银行资产负债表的固定利率贷款部分构成了双重挑战。那些能够通过浮动利率贷款将利率上升转嫁给客户的银行，在2022年的收益大幅增长。固定利率贷款的违约概率较小，但它也会拖累银行的盈利能力，因为这些银行自身的融资成本将会增加。

利率上升还会导致更多贷款违约。不过欧洲银行业管理局的最新数据显示，欧盟的不良贷款仍处于较低水平，9月份只有1.5%的抵押贷款被列为不良贷款。

欧洲央行的数据显示，浮动利率贷款在欧元区正变得越来越受欢迎，但固定利率抵押贷款仍约占总贷款的四分之三。但这一比例因国家而异：欧洲央行2019年的一项研究发现，固定利率产品仅占葡萄牙抵押贷款的4.5%，但在法国超过80%。

美国的情况则更为复杂。美国联邦存款保险公司FDIC的数据显示，可调整利率的抵押贷款在美国抵押贷款总额中所占比例不到10%，但在银行资产负债表上占比为36%。

商业房地产估值下降

商业房地产贷款领域尤其受到银行的关注。除了利率飙升之外，由于与疫情相关的工作和购物模式的变化，房地产投资者还面临着估值下降的问题。摩根大通的数据显示，超过40%的美国商业地产贷款由银行持有。

美联储主席鲍威尔上周表示，美联储意识到商业地产贷款的集中度，但他强调这个问题与银行面临的其他压力不同。欧洲央行已将欧洲各银行在商业房地产领域的风险敞口列为一个“关键的脆弱性”。然而，资产管理公司DWS的数据显示，商业地产贷款仅占欧洲贷款账目的6%左右。

贝叶斯商学院的一项研究显示，欧洲50%至60%的保守贷款与价值比率也为银行提供了一个健康的缓冲，以吸收贷款价值的下跌。然而，债务成本仍在一年内翻了一番。分析师预计，银行业的动荡将增加再融资的挑战。

瑞银房地产分析师 Zachary Gauge 表示：

未来的贷款标准将更加严格。我们还没有看到大量被迫出售的资产，但有一些资产陷入了困境。

私人信贷领域的风险

另一个受到关注的领域，是银行对新兴私人信贷领域的敞口。监管机构关注的重点是杠杆贷款，私募股权公司通常使用这种贷款为其收购提供资金。

美国监管机构上月发布的一份年度审查报告显示，杠杆贷款通常包括高杠杆、激进的还款假设、薄弱的契约，或允许借款人增加债务（包括动用增量贷款）的条款。因为这类贷款以浮动利率吸引利息，它们的价值不会随着利率上升而下降。

银行还密切监视着在利率上下了大赌注的对冲基金。媒体此前报道称，美国监管机构已对一家名为 Rokos 的基金表示担忧，该基金在押注利率失败后被迫向银行提供额外抵押品。

存款外流

当利率和通胀上升时，储户期望他们的钱能更有效地发挥作用，因此他们可能将资金转移到别处。

在美国，自美联储去年开始加息以来，银行存款总额已下降3.3%。一个重要原因是储户寻求收益率更高的替代品，比如他们可以从货币市场基金获得4%的利率，而许多美国银行提供的利率仅为1%。

这一趋势在SVB和Signature Bank倒闭前后愈发明显。在截至3月15日的7天里，美国银行存款出现近一年来的最大降幅。同期小银行的存款总共流出0.6%，达到了984亿美元，而大型银行的存款有所增加。

Nationwide 首席经济学家 Kathy Bostjancic 表示：“由于大量存款外流，银行将需要控制放贷，我们可能会看到一场大规模的信贷紧缩。”

欧洲央行本周公布的数据显示，过去5个月，欧元区的储户已提现2140亿欧元，占存款总额的1.5%。今年2月，存款减少了714亿欧元，这是自1997年有记录以来的最大月度降幅。

融资成本增加

虽然银行还有其他资金来源，但当利率上升，投资者要求更高的收益率时，这些资金就会变得更加昂贵。

瑞士金融监管局（Finma）最近决定，在瑞银收购瑞信后，面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1（AT1）债券将被完全减记，这将进一步提高欧洲银行的批发融资成本。

平均而言，欧洲银行持有的AT1风险敞口相当于其风险加权资产的2.2%，不过在一些银行，这一比例要高得多，如瑞士宝盛银行和巴克莱银行分别为7.2%和3.9%。

多家银行的一位顾问向媒体表示：

对于瑞士的二线银行股——不是瑞银，而是宝盛或 Vontobel 这样的银行，人们担心市场是否会对AT1开放，即使开放，价格是多少？

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