珍酒李渡通过港交所聆讯，经销商贡献收入超88%

3月26日，珍酒李渡通过港交所聆讯。如果此次成功上市，珍酒李渡将成为自2016年以来首家登陆资本市场的酒企。

招股书显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡收入分别为23.99亿元、51.02亿元、58.56亿元；经营利润分别为7.4亿元、14.66亿元、15.95亿元；毛利率分别为52.2%、53.5%、55.3%。经调整净利润分别为5.2亿元、10.7亿元、11.97亿元。

珍酒李渡在招股书中称，净利润由2020年至2021年的增长，主要由于公司在中国酱香型白酒市场的客户需求上升、扩大销售网络及我们在中国各地消费者间的品牌知名度提升推动收入增加。

珍酒李渡旗下共有四个主要白酒品牌，分别是旗舰品牌珍酒、李渡、湘窖和开口笑。珍酒和李渡分别来自贵州和江西，公司2009年收购；湘窖和开口笑是湖南品牌，公司于2003年收购。前两个品牌分别隶属酱香、兼香型，后两个品牌隶属浓香型。

就品牌来看，珍酒2020年、2021年及2022年收入为13.45亿元、34.87亿元、38.23亿元；李渡2020年、2021年及2022年收入为3.6亿元、6.5亿元、8.9亿元；湘窖2020年、2021年及2022年收入为3.9亿元、6.0亿元、7.1亿元；开口笑2020年、2021年及2022年收入为1.7亿元、2.6亿元、3.4亿元。

在毛利率方面，珍酒李渡的高端白酒产品的毛利率由2021年的67.3%减少至2022年的66.6%，珍酒李渡的次高端白酒产品的毛利率由2021年的66.0%减少至2022年的63.1%。次高端及高端白酒产品的毛利率于该期间出现波动，主要由于其各自产品组合的产品内容变动所致。相反，珍酒李渡中端及以下级别的白酒产品的毛利率由2021年的37.3%增加至2022年的38.1%，主要由于产品内容转向中端及以下级别的产品组合中价位较高的白酒产品。

珍酒李渡在招股书中坦言，消费者喜好、需求及消费模式变动可能会对业务及经营业绩造成重大负面影响，业务增长将部分取决于品牌知名度，若公司无法维持、保护及提升品牌（包括出现负面报导），则会限制挽留及扩大客户群的能力，并对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。2020年、2021年及2022年，公司分别产生广告开支2.4亿元、6.7亿元及6.66亿万元。

此外，高度依赖经销商的运营方式或也会对公司业绩造成隐忧。招股书称，珍酒李渡依靠经销网络推广及销售白酒产品，并从经销商获得绝大部分收入。2020年、2021年及2022年，经销商贡献的收入分别占总收入的88.1%、88.8%及88.8%。

潇湘晨报记者申潇轶

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