25个关键词复盘公募基金25载（三）-内外兼修、稳步普惠下的高速发展

编者按：1998年，随着首批公募基金公司获批成立，首批封闭式基金成功上市，中国基金业开启了从无到有、从小到大的跨越式发展。如今25年过去，公募基金管理规模扩大至27万亿元，成员机构扩充至156家，不同类型产品积极创新、百花齐放，也逐步通过基金投顾、基金直播等进一步大众化、普及化，成为当下普惠金融的重要载体。北京商报基金券商频道尝试以25个关键词对公募基金行业这25年进行记录，也对下一个25年展开想象。

各类产品规模变迁

从1998年3月首只封闭式基金成立至今我国公募基金市场走过了由封闭式基金作为主流产品过渡到由开放式基金担任“主力军”的阶段。在历经25年的发展后，基金产品种类不断扩容，除封闭式基金外，开放式基金也下设股票型基金、混合型基金、货币市场基金、债券型基金、QDII基金多个细分种类。

从包含股票型基金和混合型基金的权益类基金来看，在2006年、2007年“牛市”背景下，推动基金资产规模出现爆炸式增长，权益类基金的规模也因此水涨船高。但在近两年市场回调的背景下，权益类基金的“吃香”程度也不如此前市场大火时。截至2023年1月末，股票型基金、混合型基金的最新规模为2.66万亿元、5.13万亿元，在全市场的占比分别为9.75%、18.84%。

虽然在以股票市场为主的时代，权益类基金一直担任“排头兵”的角色，但在市场经历多轮“牛熊转换”后，以债券型基金、货币市场基金为主的固收类基金也迎来了自己的“春天”。从2002年9月20日，首只债券型基金——南方宝元债券A成立以来，到如今的2023年1月末，债券型基金的规模已达4.01万亿元，在全市场中占比为14.71%。

另一方面，货币市场基金于2003年在国内兴起，同年10月，景顺长城货币A成立，为国内首只货币市场基金。由于拥有低风险、高流动性等特质以及互联网时代高速发展带来的便利性，货币市场基金规模也在近年快速增长。而成立于2013年5月的天弘余额宝，在支付宝平台的推动下，迅速成为市场上规模最大的基金产品，其最新规模超过6800亿元。截至2023年1月末，货币市场基金规模为11.53万亿元，约占公募基金总规模的40%。

可以看出，在公募基金行业高速发展的当下，各类产品也跟随市场的脚步稳步发展。由于不同类型基金投向不同，风格各异，满足了投资者不同风险偏好、资产配置的投资需求，也为如今公募基金的蓬勃发展打下坚实的“地基”。

基金子公司服务实体经济

为推进基金管理公司更好服务实体经济，满足投资理财需求与融资服务需求，2012年11月1日，《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》正式施行，其中明确指出，允许基金公司可设立子公司。这一纸公告不仅宣告了基金子公司的诞生，也将基金公司可触达的投资领域从上市证券类资产拓展到非上市股权、债权、收益权等实体资产。同年，工银瑞信基金率先成立工银瑞信投资管理有限公司，成为首家拥有从事特定客户资产管理业务子公司的基金管理公司。

诞生之初，基金子公司一度成为全资管行业的焦点，规模也迅速扩张突破万亿元大关，并在2016年三季度末达到11.15万亿元的历史峰值。但野蛮生长背后也带来了众多的隐患，2016年11月，基金子公司监管新规出台，强调子公司定位和母公司管控责任，“万能”通道成为历史。

而自2015年9月以来，更是近五年未新发基金子公司牌照，直至2020年8月18日，深创投红土资产管理（深圳）有限公司成立，基金子公司数量自此停留在80家。最新资产管理业务统计数据显示，截至2022年四季度末，基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模为7.12万亿元，较此前峰值明显下降。

“由于此前监管环境的相对宽松，基金子公司规模一度迎来巨大发展，但在目前监管部门要求回归本位、金融机构要为实体经济服务以及防范系统性风险的背景下，基金子公司发展受到制约。从未来发展角度看，基金子公司还是要立足于为实体经济服务。一方面，基金子公司要强化治理结构，严控风险，另一方面，要设计一些特色化、创新化的产品，为高质量经济转型提供更直接的融资产品。” 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英建议道。

销售机构遍地开花

公募基金25年来规模不断增长的背后，离不开基金销售机构的强力支持。2001年5月，经中国人民银行和证监会批准，建设银行获得开放式基金和封闭式基金的代销资格，成为全国首家可以开展此业务的银行。次年7月，证监会发布《关于证券公司办理开放式基金代销业务有关问题的通知》，规定凡符合条件的证券公司均可接受基金管理人的委托，代销开放式基金，彼时，国泰君安和华夏证券率先获得该业务资格。

时至今日，基金代销机构遍地开花，队伍也在持续扩大。中基协数据显示，当前共有419家基金销售机构，包括全国性商业银行、城市商业银行、农村商业银行、证券公司、期货公司、在华外资法人银行、保险公司、保险代理公司和保险经纪公司、证券投资咨询机构、公募基金管理公司销售子公司、独立基金销售机构等12类代销机构。

从各渠道公募基金销售保有规模占比来看，银行一直稳坐头把“交椅”，在数据可取得的2015-2019年间，银行的占比均超20%。同期，证券公司的公募基金销售保有规模占比一直在10%左右，其中2015年的保有规模成为彼时的小高峰，占比达10.01%，随后四年的保有规模占比则在6%-8%左右。

不同于商业银行的“稳”、证券公司的“变”，在互联网高速发展的当下，以蚂蚁基金、天天基金为代表的独立基金销售机构也开始崛起，其保有规模占比持续走高，从2015年仅有的2.14%到2019年的11.03%，超越证券公司，展现出不俗的实力。

2021年一季度末，中基协首次公开基金销售机构公募基金销售保有规模各季度百强名单，从2021年初至2022年末，招商银行的“股票+混合公募基金保有规模”始终居各类基金销售机构首位，“非货币市场公募基金保有规模”也仅次于蚂蚁基金。券商方面，截至2022年末，中信证券的保有规模在证券公司中居首。而独立基金销售机构中，蚂蚁基金的“非货币市场公募基金保有规模”在2021-2022年持续蝉联冠军。整体来看，当前的基金代销市场无疑已形成了银行、券商、独立基金销售机构“三足鼎立”的局面。

“引进来”与“走出去”

回首2002年11月，证监会、人民银行颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，允许境外基金公司、保险公司、证券公司和其他资管机构投资中国资本市场，中国资本市场由此开启对外开放的通道。在公募市场近20年的高速发展下，合格境外投资者的数量也在增多，证监会数据显示，截至2023年2月，已有757家合格境外投资者获得中国证监会批准进入我国证券市场。

提高对外开放水平不仅体现在“引进来”，也在“走出去”上。在2006年市场向好的背景下，该年4月，央行发布公告称，允许符合条件的银行、基金管理公司、保险等金融机构集合境内机构和个人投资者的资金进行境外规定范围内投资品的投资。同年6月，华安基金获得境外资本市场投资资格，成为国内首家获得合格境内机构投资者（以下简称“QDII”）资格的基金公司。

2006年11月2日，国内首只QDII基金——华安国际配置混合（QDII）成立，这也意味着投资者可以通过购买QDII基金进行海外资产配置。2007年6月20日，证监会宣布基金公司可以公开募集资金投资海外股市，同年，南方、华夏、嘉实、上投摩根4家基金公司相继发行旗下首只QDII产品。首发即成爆款，4只QDII基金的发行规模均在300亿元左右。此后，随着监管稳步放开QDII资格审批和额度申请，公募QDII基金规模也持续提升。中基协数据显示，截至2023年1月，市场上共有225只QDII基金，规模合计3445.7亿元。

随着近年来对外开放水平提高，外资机构也加速布局国内公募基金市场。2020年4月1日，证监会宣布在全国范围内取消基金管理公司外资股比限制，外资控股公募和外资独资公募正式“开闸”。部分有意向在国内加大布局的外资机构通过提高股权比例的方式获得机构控制权，还有机构则以全资设立子公司的方式布局国内公募市场。

直至2020年8月21日，证监会核准贝莱德金融管理公司全资设立贝莱德基金，国内首家外资全资控股的公募基金管理公司由此诞生。2021-2023年至今，先后有富达基金、路博迈基金、施罗德基金、联博基金4家外商独资公募相继获准设立，由外资全资控股的公募基金公司提升至8家。

稳定发挥普惠金融功能

近年来，随着资本市场改革向纵深推进，公募基金的发展环境不断完善，基础制度更为扎实，业务空间更为广阔。在制度支持、环境培育及行业共同努力下，公募基金行业发展稳健、结构优化、活力迸发，稳定发挥普惠金融功能，服务大众理财和实体经济发展的价值充分显现。

回溯首只开放式公募基金——华安创新发行之初，限量发行50亿元，分别向个人和机构发售30亿元和20亿元。彼时，对个人投资者采用“总量控制、限额发号、领号预约、凭号认购”的方法。随后，在银行渠道，基金投资产品通常的最低投资额度被限定在1000元以上。

自2012年以来，第三方互联网基金销售平台陆续上线，相关平台联合基金公司发行的基金产品逐步将门槛降低到100元，甚至是1元。如今，1元起认购已成为大多数基金首发认购的常态，更有甚者低至1分钱。换言之，无论个人投资者持有的资产多或少，希望投资的金额多或少，均可参与公募基金投资。

在2019-2021年市场向好发展的同时，公募基金也借道互联网金融给投资者带来了门槛降低、操作便捷、收益率提高等诸多正面体验，完成了普惠金融的又一次蜕变。

中基协发布的 “全国公募基金市场投资者状况调查报告（2020年度）”显示，截至2020年底，全国公募基金场外和场内投资者保持整体上涨趋势：场外投资者总量67102.9万，其中自然人投资者数量66971万；场内投资者总量2524.2万，其中自然人投资者2515.7万。公募基金稳定发挥普惠金融功能，服务大众理财和实体经济发展的价值充分显现。此外，近年来，基金管理人还通过基金投顾等方式尝试解决“基金赚钱，基民不赚钱”的痛点，以及通过直播等方式将基金投教触达到每一位投资者。

川财证券研究所所长陈雳坦言，近年来随着基金政策的不断优化完善，我国公募基金在规模不断壮大的同时，也着重自身专业能力的提升。公募基金作为普惠金融的载体之一，也肩负一定社会责任。为了更好地提升自身的责任属性，促进资本市场良性发展，公募基金通过优化权益基金的发展方式，为资本市场引入高质量的中长期资金，已达到支持企业创新和转型升级的功效。由此一来，资本高效率服务实体经济的目标将得到更好的实施，同时也满足了投资者多样化财富管理的需求。在普惠金融方面，公募基金可以通过进一步优化基金的互联网平台设施，在数据安全的基础上进一步促进平台多元化与便捷化，以此使投资者进行基金投资时更为便捷与高效。

北京商报记者 李海媛