中方连抛美债，美财长拒绝优先偿付中国债务:异常冒险，没有先例

2022年3月美国进入加息周期，过于激进的加息策略在硬挺了一年多以后，爆发了严重后果，签名银行、硅谷银行两家排名全美前30位的大银行相继宣布倒闭，引发美国银行业连锁反应。

美联储被迫下场救市，搞出了一边缩表一边扩表的扭曲操作。就连美国财长耶伦也不得不承认，硅谷银行破产关闭，其核心问题在于美联储持续上调利率，而非技术企业问题。

如果说美国银行业的流动性危机，耶伦还能稳坐钓鱼台，那么现阶段美国国债的潜在违约风险和中国大幅抛售美债的行为，则让其如坐针毡，这才是迫在眉睫需要解决的大问题。

今年1月19日，美国国债规模触及法定债务上限31.4万亿美元，截至3月17日，美国国债时钟的实时数据显示，美债总额已经超过31.62万亿美元。

美国财政部被迫暂停了新美债的发行，美国国会预算办公室（CBO）早前警告称，如果债务上限保持不变，美国联邦政府将在2023年7月至9月期间发生债务违约。

屋漏偏逢连夜雨，美债包袱越来越重，不断突破债务上限，借新还旧的套路也不能用了，美国国会还在为是否提高债务上限扯皮。正是焦头烂额的时候，作为美债第二大海外买家的中国又大幅抛售美债，持仓量创下2009年5月以来的新低。

当地时间3月15日，美国财政部公布了最新的国际资本流动报告，截止2023年1月，中国的美债持有量为8594亿美元，环比上月下降77亿美元，同时也是连续第6个月减持，过去10年间中国持有美债规模已经下降34.1%，仅2022年减持幅度就达到16.6%。

中国大规模减持美债，究其原因主要有两点。第一，美联储激进加息，美债收益率上涨，美债价格快速下跌，导致投资者持有的美债产生估值损失。

这里面的内在逻辑很好理解，美债收益率与美债价格成反比，美债发行时，票面价格是固定的，票面利率也是约定好的，这两个不会变化，只要投资者持有到期就可以获得本金和约定的利息。

比如，小明购买了期限一年、面值为100美元、票面利率为1％的美债国库券，一年到期后，小明可以拿回100美元的本金，还能获得1美元的利息。

只不过，美债是可以在二级市场自由交易的，所以债券价格和到期收益率并不固定，会随市场行情产生高低变化。

还是以小明的一年期100美元国库券为例，当持有了半年以后，美联储不断的加息，新发行的美债票面利率已经到了3％，但小明持有的美债票面利率仍然是1%，这时候小明的国库券没有任何竞争力。

如果想要卖出去只能降价出售，本来面值100美元，买家以98美元的价格买下后，再持有半年就可以拿到由美国财政部支付的100美元本金和1美元利息，相当于挣了3美元的收益，这3美元就是美债的到期收益，而98美元就是美债的债券价格（不是面值），美债收益率越高，美债价格越低。

当前美国国债的收益率普遍在4％左右，而2020年发行的美债的收益率大多在1％以下，可以说加息前投资者在二级市场购买的美债价格都是高位进场，现在普遍面临估值损失，想要挽回损失，最好的选择是抛售旧债，换新债或者寻找其他投资渠道。

另一方面，中国大幅减持美债也是为了分散风险，不把鸡蛋放在一个篮子里。最近几年，美国对华态度极不友好，遏制打压已经丝毫不加掩饰，甚至愈发变本加厉，加征关税，技术封锁，制裁中企，就连中国持有的美债都有美国国会议员提出予以没收，更不用提俄乌冲突爆发以后，美国在制裁俄罗斯方面的所作所为，一系列错误动作无不在消耗中国对美国的信任和耐心。

近期，美国在讨论债务上限问题时，又捎带上了中国，由于美债总额已经触发债务上限，美国国会众议院暂时搁置了提高上限的议案，而是提出了一个“优先偿付部分债务”计划。

根据该计划，当美国财政部无法发行更多债券时，应当优先用联邦资金偿付公共债务和社会保障支出，其他类型的联邦债务则之后再说。

据观察者网报道，近日，美国财长耶伦在美国参议院财政委员会举行关于联邦预算的听证会上表示，共和党提出的“优先偿付部分债务”计划，将使得中国成为最先得到偿付的国家之一，“我不能对这样一项计划的技术可行性给出任何保证，这将是一种异常冒险的、未经检验的、彻底背离联邦政府各机构正常偿付惯例的做法”。

耶伦指出，所谓考虑“债务优先级”其实也是另一种形式的债务违约，提高债务上限，支付所有的账单，保护美国信用，对已经发生的债务负责任的意愿和承诺是美国强大信用评级的基础。

美国债务上限从诞生开始就从未被认真履行，已经提高了几十次，现在美国国会迟迟未能就提高债务上限达成一致，不过是参众两院内耗的表现，都想给自己争取最大利益。

参考以往的历史，大概率美国国会在最后时刻会紧急同意提高债务上限，美债事关美国国家信用，不提高债务上限，意味着美债将发生实质性违约，不管是优先偿付还是都不偿付，对美国的信用基础没有任何好处，多米诺骨牌倒下一个就是整体坍塌的开始。

提高债务上限，意味着美国又要发新债还旧债，继续增加美债规模，然后再触发债务上限，一轮又一轮的闹剧接连上演。

中国作为美债的第二大海外买家，最好的选择是，管住增量，消化存量，在不大规模增持新美债的情况下，合理适度平稳减持以往的旧美债，同时寻找新的替代品，实现外汇储备资产的保值增值。