企业过半营收来自三大股东 小米突击入股之后估值翻倍

近日，深圳市优优绿能股份有限公司(以下简称“优优绿能”)向深交所递交了招股说明书，拟在创业板上市。目前，审核状态处于第一轮问询过程中。

公开资料显示，优优绿能是专业从事新能源汽车直流充电设备核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，主要产品为15KW、20KW、30KW和40KW充电模块，主要应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。

翻阅优优绿能招股书，公司近年来的业绩可谓十分亮眼，2019年至2021年，营业收入复合增长率超100%。但连续攀升的业绩背后也暗藏隐忧——高度依赖大客户、关联交易占比极高等问题突出，这也直接导致公司应收账款高企。

业绩表现亮眼，收入连年攀升

直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备中最为重要的部件是充电模块，被誉为直流充电设备的“心脏”。

优优绿能招股书中介绍，公司是目前国内规模较大、具有一定技术实力和影响力的头部充电模块供应商，是行业内最早推出30KW充电模块的厂商之一。根据测算，2021年中国大陆充电模块市场增量为241.70亿瓦，公司充电模块内销瓦数为29.66亿瓦，市场占有率为12.27%。

此外，2020年，优优绿能被广东省工业和信息化厅认定为“广东省专精特新中小企业”；2022年，公司被工业和信息化部认定为“专精特新‘小巨人’”企业”。

业绩方面，近年来，优优绿能的收入连年攀升。2019-2022年上半年(以下简称“报告期内”)，优优绿能分别实现营业收入9897.8万元、2.1亿元、4.31亿元、3.31亿元。2019年至2021年营业收入复合增长率达到108.57%。

优优绿能表示，报告期内，公司营业收入实现快速增长，主要原因是受益于新能源汽车行业增长较快，客户需求旺盛。

报告期内，优优绿能综合毛利率分别为 30.54%、29.16%、26.28%和31.25%，呈先下降后上升趋势；净利润分别为905.7万元、2589.6万元、4605.0万元和5265.5万元。

优优绿能在招股书中提示，若在未来的经营过程中，公司产品结构发生变化、新技术研发不顺或主要产品原材料价格上涨，或因政策及市场竞争等因素导致产品销售价格下降，则可能导致公司产品毛利率下降、净利润增速放缓。

此外，优优绿能研发费用率也持续下滑，研发费用率还远低于同行均值。招股书披露，报告期内，公司研发费用分别为766.85万元、1120.29万元、2149万元和1812.81万元，占各期营业收入的比例分别为7.75%、5.34%、4.99%和5.48%。而同行业可比公司的研发费用率均值则分别为11.36%、11.96%、11.07%、10.48%。

关联交易占比极高，应收账款高企

优优绿能看似光鲜的业绩背后实则暗藏隐忧，大客户集中、关联交易占比极高等问题尤为突出。

报告期内，优优绿能向前五大客户的销售收入分别为6798.15万元、1.55亿元、3.99亿元、2.09亿元，占营业收入的比重分别为68.68%、74.08%、69.63%和63.16%。

以2022上半年为例，优优绿能前五大客户分别为万帮数字、ABB、玖行能源、BTC Power和Daeyoung。值得注意的是，前三大客户均为公司的重要股东。

其中，2019年5月，万帮数字的控股股东万帮新能源入股优优绿能，投资金额为800万元，持股比例为8.00%。2020年8月，万帮新能源的持股比例降至3.52%。截至目前，万帮新能源的持股数量为84万股，持股比例降至2.67%。

从关联交易来看，报告期内，优优绿能对万帮数字的销售额分别为2763万元、1.07亿元、1.62亿元、7721.17万元，占营业收入的比例分别为27.92%、50.90%、37.59%和23.33%。

2020年5月，ABB Switzerland Limited通过增资形式入股公司，持有公司的股权比例为7.8%。2022年3月，ABB内部调整了持股主体，ABB Switzerland Limited将持有的7.80%股权平价转让给关联方ABB E-mobility AG。

而优优绿能对ABB的销售额分别为67.12万元、1734.28万元、4581.89万元、7571.22万元，占营业收入的比例分别为0.68%、8.27%、10.64%和22.88%。

另一大关联方玖行能源，该公司股东通过上海中电投和嘉兴融和，合计控制了优优绿能2.11%的股份。

招股书显示，2021年起，玖行能源成为优优绿能的前五大客户。其中，2021年及2022上半年的销售额分别为1829.42万元、2046.05万元，占营业收入的比例分别为4.25%和6.18%。

经南都湾财社记者计算，2022年上半年，优优绿能和万帮数字、ABB、玖行能源等三大股东的关联交易金额约为1.73亿元，关联交易占比达到了52.39%。这也意味着，去年上半年，三大股东贡献了优优绿能营收的“半壁江山”。

优优绿能销售依赖大客户及关联方所带来的直接问题，便是应收账款高企，回款困难。据招股书披露，2019-2022上半年，优优绿能的应收账款余额分别为3419.30万元、6482.57万元、1.76亿元、1.79亿元，不仅余额连年攀升，占当期营收的比例也呈现明显上升的趋势，分别为34.55%、30.90%、40.98%、54.17%。

而在截至2022年6月30日的应收账款前五名中，万帮数字和ABB位居前列，合计占比超过50%。

小米智造刚入股，优优绿能便开启上市辅导

股权结构方面，优优绿能共同控股股东为柏建国和邓礼宽，实际控制人为柏建国和邓礼宽。

截至招股说明书签署日，柏建国直接持有公司25.74%的股权，另通过优电实业和星耀实业间接持有公司2.61%的股权；邓礼宽直接持有公司25.74%的股权，另通过优电实业和星耀实业间接持有公司2.61%的股权，两人直接和间接合计持有公司56.7%的股权。

柏建国直接控制的股权比例为25.74%，通过优电实业间接控制的股权比例为14.68%，通过星耀实业间接控制的股权比例为1.44%；邓礼宽直接控制的股权比例为25.74%。两人直接和间接控制的股权比例合计为67.6%。

招股书披露，柏建国、邓礼宽于2022年6月15日签署了《一致行动协议书》，柏建国、邓礼宽为一致行动人，因此认定其为公司的共同控股股东、实际控制人。

2021年11月，优优绿能股东万帮新能源、郑隽一、柏建国、邓礼宽将所持股权转让给上海中电投、嘉兴融和，其中上海中电投受让50.2万元出资金额，转让价款为2400万元，持股比例为2.00%。由此推算，优优绿能当时的估值仅为12亿元。

值得注意的是，2022年5月，小米智造选择突击入股优优绿能。天眼查显示，小米智造成立于2021年，主要从事股权投资，其执行事务合伙人为北京小米企业管理有限公司，穿透后实控人为雷军。

按照投前25亿元估值，小米智造以1.15亿元认购优优绿能新增138.30万元注册资本，交易价格为83.33元/股，持股比例达到4.39%，投后估值约26.2亿元。短短半年时间，优优绿能的估值实现翻倍。

2022年6月，小米智造入股仅仅一个月后，优优绿能便开启了上市辅导，准备登陆深交所创业板。市场人士分析：“某种程度来说，小米智造的入股拉高了优优绿能的估值，是在为上市做准备。”

本次IPO，优优绿能拟公开发行不超过1050万股公司股份，占发行后总股本的比例不低于25%，募集资金约7亿元。其中，2.7亿元用于充电模块生产基地建设项目，2.7亿元同于公司总部建设，1.6亿元用于补充流动资金。

采写：南都湾财社记者 邱墨山