日均流入美股资金创新高，“戏弄”美联储的散户面临风险洗礼

今年年初以来，美国强劲的劳动力市场和进入下降通道的通胀令投资者对经济硬着陆的担忧逐步消退，推动美国股市已从2022年的低点反弹。在此背景下，美国散户也卷土重来，以日均创纪录的资金购买美股。与两年前“逼空华尔街”时期集中于少数几只散户概念股（memestock）相比，此次散户的偏好更加广泛，但其中大部分仍是投机性较强的股票和标的。

分析师警示称，散户的这种做法可以称得上是“戏弄”美联储，加之美股散户如今比两年前拥有更大的市场影响力、本轮投资狂热可能存在季节性因素、货币市场基金后续吸引力可能上升以及监管方面的改革正在推进中等多种因素，美股散户要当心集体投资情绪突然转变后对自身投资以及美股整体走势带来风险。

散户仍偏好投机性股票

根据咨询公司VandaResearch整理的数据，过去一个月，散户投资者平均每天向美国股市投入了创纪录的15.1亿美元。摩根大通追踪的数据还显示，1月，散户投资者的股票交易占所有股票交易的四分之一，同样创下历史新高。

与散户逼空华尔街那次不同，如今，散户们押注的股票更为广泛，既购买了大型科技股，也购买了美股小盘股。

摩根大通的调查显示，散户们对特斯拉的兴趣空前，今年迄今，散户投入特斯拉的资金总额已达到97亿美元，遥遥领先于其他投资标的。受此推动，截至上周五收盘，特斯拉今年已上涨逾60%，以科技股为主的纳斯达克指数上涨12%，追踪小型股的罗素2000指数也上涨了10%。

此外，散户同样大量买入了AT&T和可口可乐等派息股。

除了特斯拉外，美股散户们第二青睐的投资标的是跟踪基准股指标普500指数的ETF——SPDR标普500ETF。2023年，散户向该ETF投入了36亿美元资金，推动该基金上涨了超6%。此外，亚马逊、苹果和英伟达分列散户最青睐的第三、四、五位投资标的，今年以来分别获得了18亿美元、17亿美元和14亿美元的散户资金流入。这三只股票今年以来的涨幅依次为16.85%、18.51%和50.55%。

一些投机性更强、此前跌幅更大的标的同样受到散户追捧，比如“木头姐”凯西·伍德（CathieWood）管理的旗舰基金ARKInnovationETF（交易代码ARKK）。

作为高科技股的风向标，今年迄今，散户投资者已向ARKK投入了1.69亿美元。散户投资者还同时大量买入ARKK基金的重仓股，例如加密货币平台Coinbase、支付和金融服务商Block、流媒体服务商Roku等。

VandaResearch的研究团队表示，“在2020~2021年，散户通常会在购买ARKK基金的同时买入一些更容易被炒作的标的。虽然我们预计散户此次的投机行为不会达到当时的水平，但值得注意的是，散户投资者对ARKK基金重仓股的买入力度甚至已经远远超过了该基金本身的力度。”该团队补充称，散户投资者的资金流入飙升，推动他们偏好的股票表现出色，但如果美股整体的积极势头持续下去，散户可能会越发转向更具投机性的股票，即一些由于市值较小而更容易受到资金流动影响的股票。

当心这些因素突然转变

虽然美股散户如今的交易风格比两年前更为谨慎，但分析师仍然担心散户狂热背后对散户投资者自身投资以及对美股整体带来的风险。

摩根大通的首席市场策略师兼全球研究联席主管科拉诺维奇（MarkoKolanovic）警示称，散户交易员可能没有注意到债券市场闪烁的红色信号，错误地认为通胀已被遏制。

他进一步解释称，自美联储2月1日加息以来，2年期美国国债收益率已上涨了将近60个基点，这种无风险利率已攀升至2007年以来的最高水平，应该会吸引更多机构投资者资金进入固定收益市场而不再在股市上追逐收益。近日，该收益率为4.6169%，本月稍早曾低至4.03%。

“照理来说，机构投资者资金更多流入债市应该会令美股回调，但实际上，包括纳斯达克指数在内的股指却在继续攀升。这是因为散户投资者经常听取Reddit的WallStreetBets论坛和YouTube上网红的理财建议，追逐散户概念股，背后的投资情绪是繁荣和贪婪。美股目前超过20%的市场交易量来自散户订单，这一比例已接近历史高点。”他称，“但有句老话说得好，‘不要与美联储对抗’，散户已经不仅是对抗，可以称得上是戏弄美联储了。”

不仅仅对散户概念股，科拉诺维奇补充称，散户青睐的零天到期的期权（0DTE）等高风险衍生品也会带来与日俱增的投资风险。他估计散户对短期，也就是每日和每周合约的0DTE的名义交易量非常大，每天都接近1万亿美元。散户的这种对波动性较大的股票和期权进行高风险押注的偏好，在他看来，意味着当更大范围的调整不可避免地随之而来时，所有投资者最终都可能匆忙抛售，可能让美股重现2018年的“波动性末日”崩盘——当时标普500指数在两周内大跌10%。

“虽然历史不会重演，但它往往是押韵（意指重复）的。”他称。

高盛汇编的数据显示，2022年下半年，0DTE占标普500指数总交易量的40%以上，几乎是六个月前的两倍。

一些分析师还认为，散户最近的投资热情可能是季节性的，最新财报季为散户大举购买提供了催化剂，但即将到来的美国税收季可能会令一些散户投资者从股市中撤资来支付税收。

券商InteractiveBrokers的创始人彼得菲（ThomasPeterfy）表示：“每年年初，美股新增账户活动总是比较活跃，可能是因为在每年伊始，投资者会将‘我要更加关注我的财务状况’作为新年目标。”在他眼中，“即使是散户投资者，更多的应该也是那些60多岁的有钱且有闲频繁交易的人群，更加年轻的散户，也就是20多岁的那些年轻散户通常没多少钱，也缺乏市场影响力”。

此外，分析师也关注监管方面的问题对散户后续投资热情的影响。两年前，在那场“散户逼空华尔街大战”中，美国高级贸易高管、监管机构和分析师都被召集到华盛顿，试图理清散户投资者以及“散户概念股”狂热为何会扰乱更广泛的美国股市，也引发了深入改革市场交易机制和监管模式的呼声。近期，美国证券交易委员会（SecuritiesandExchangeCommission）批准了一项将交易结算时间减半至一天的时间表，以帮助减少在散户投资狂热中，一些零售券商不得不限制散户买入订单的风险。两年前，受散户青睐的零佣金线上券商罗宾汉（Robinhood）就曾“终止”散户交易，引发争议。

同时，眼下，VandaResearch的研究团队指出，美股散户投资者对美国货币市场基金的投资水平也很高，如果货币市场的回报率足够诱人，散户投资者也可能进一步增持货币基金，减少对美股的投资。

不过，也有一些分析师认为，在持续积极投资美股两年后，散户投资者的投资风格也许正经历一个长期转变。散户交易应用软件Zingeroo的创始人巴里（ZoeBarry）称：“很多市场人士认为此前的散户概念股狂热以及后续的相关概念股大跌是散户导致的，但他们没有意识到，有很多年轻的散户在入市一段时间后，已经开始试图更深入地研究、学习、理解美股交易了。”