美债收益倒挂幅度创新高

作 者丨陈植

编 辑丨周鹏峰

在美联储官员持续释放鹰派信号的影响下，美国国债收益率倒挂幅度一度创下1980年以来的最大值。

2月10日凌晨，2年期美国国债收益率与10年期美国国债收益率倒挂幅度一度触及85.17个基点，触及过去32年以来最大值。

一位华尔街对冲基金经理向记者透露，美国国债收益率倒挂幅度之所以迭创新高，一个重要原因是本周多位美联储官员释放鹰派加息声音，令2年期国债收益率涨幅远远超过10年期国债收益率。

周三晚，纽约联储主席威廉姆斯指出，若通胀持续高企或金融状况宽松，美联储可能需要提高利率，以令其达到足够限制性的水平，目前美国基准利率几乎没有进入限制性区域。

美联储理事沃勒表示，美国经济正在适应更高的利率，但需要进一步加息，才能使通胀回到美联储2%的目标。此外，美联储需要在一段时间内维持紧缩货币政策，甚至可能需要将高利率政策维持比预期更久的时间。

周四晚，里士满联储主席巴尔金再度强调，美联储在抗击通胀问题方面需“坚持到底”，即美联储将继续加息以确保通胀率回到2%的目标水平。

“这令华尔街投资机构纷纷扭转对美联储货币政策收紧幅度预期。”上述华尔街对冲基金经理向记者指出。此前，华尔街投资机构认为美联储的利率峰值最多达到5.25%，且下半年可能会降息50个基点。但在多位美联储官员释放鹰派加息声音后，目前华尔街投资机构开始押注美联储利率峰值超过5.25%，且年内不大会降息。

这直接导致2年期以内美国国债收益率迅速大幅上涨——因为2年期以内短期美国国债收益率对美联储利率政策变化更加敏感。相比而言，10年期美国国债等中长期债券更侧重反映美国长期通胀走势，对美联储货币政策变化的敏感度明显较低。

数据显示，在美联储官员释放鹰派信号后，2年期美国国债收益率一度上涨突破4.5%，跳涨约6.3个基点，创下去年11月底以来最大值。相比而言，10年期美债收益率涨幅仅有4.9个基点，导致2年期/10年期美债收益率倒挂幅度进一步扩大。

值得注意的是，2年期/10年期美债收益率倒挂幅度越大，一直被金融市场视为美国经济衰退风险越高。但目前，美国经济似乎有望实现软着陆，令这个指标的经济衰退风向标作用被大幅削减。

多位华尔街投资机构人士向记者透露，相比去年下半年期间普遍担忧美国经济深度衰退，如今华尔街对美国经济软着陆的信心更强，因为强劲的就业数据表明美国经济活动依然相当旺盛，令经济有望在软着陆后迅速复苏。

“这令越来越多华尔街投资机构纷纷忽视2年期/10年期美债收益率倒挂幅度扩大对经济衰退的风向标意义。”一位华尔街宏观经济型对冲基金债券交易员向记者指出。目前越来越多华尔街投资机构认为2年期/10年期美债收益率倒挂幅度扩大，更多反映美联储鹰派加息政策趋势，与美国实际经济走势没有太大相关性。

在他看来，这也是华尔街投资机构无视2年期/10年期美债收益率倒挂幅度持续扩大，在近期大举抄底推高美股等风险资产的主要原因。

记者多方了解到，华尔街多数对冲基金的宏观经济投资模型都开始削减了2年期/10年期美债收益率倒挂因子的权重占比。究其原因，以往当2年期/10年期美债收益率出现倒挂后的12-18个月内，美国经济将陷入衰退，但去年7月这个数值呈现倒挂状况至今，美国经济似乎看不到衰退迹象，尤其是就业市场的火热，正推动美国服务业持续恢复增长，这令华尔街投资机构纷纷认为它不再精准预判美国经济衰退风险。

“一旦2年期/10年期美债收益率倒挂因子的权重占比被削减，对冲基金就将更积极大胆地抄底美股、企业债、高收益债等风险资产以获取超额回报。”他指出。

AmeriVet Securities美国利率交易策略主管Gregory Faranello表示，去年美联储开始紧缩货币政策起，长短期美债收益率曲线似乎变得更加平坦，且倒挂幅度持续拉大。但这似乎与美国经济衰退趋势的正相关性不高，因为如今华尔街的投资聚焦点，都放在下半年美国经济温和复苏。

本期编辑 林海铭 实习生黎蔼慧