家族办公室的反思：2022年资产配置集中度过高 回归资产均衡配置大势所趋

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

尽管在2022年勉强实现了正回报，但家族办公室负责人王诚（化名）仍然心有余悸。

“回眸2022年投资历程，我们明显感到资产配置集中度过高，若不是去年下半年及时调仓做了分散配置并大幅提升现金比例，去年回报率可能达到-10%。”他告诉记者。

王诚所说的资产配置集中度过高，主要表现在三个方面，一是大幅超配美股科技股，二是为了迎合富豪们的投资兴趣，拿出8%资金投资加密数字资产，三是鉴于2021年美股IPO火热，他们还将大量资金投资多个中后期项目。

但是，这三大投资都在2022年遭遇滑铁卢，一是受美联储大幅加息等因素影响，美股科技股跌幅巨大，去年纳斯达克指数跌幅达到约33%，远远高于标普500指数17%跌幅；二是FTX破产加剧了加密数字资产行业脆弱性，令加密数字资产估计大幅回落，三是IPO市场遇冷令多个中后期项目估值大幅回调。

“这也让我们意识到资产均衡配置的重要性。”他指出。近期他与多位欧美富豪沟通2023年资产配置时，一再强调资产分散配置——不但要将部分资金投向新兴市场，缓解美国市场投资过大的单一市场风险；还要在债券、股票、现金、黄金与另类资产之间做到更均衡的配置。

一位欧美富豪家族办公室资产配置部总监也告诉记者，针对2022年投资得失，不少家族办公室也做了反思——除了上述三大资产配置“失误”，家族办公室还在SPAC公司投入巨额资金以追逐这种新型IPO模式的巨大收益，但事实是去年SPAC公司股价大幅回落令他们损失不小。

在他看来，鉴于2023年欧美经济衰退风险加大令金融市场持续剧烈波动，目前家族办公室急需汲取此前投资教训，力争通过更均衡的资产配置策略应对金融市场剧烈波动。

“比如我们正计划加强亚太地区的投资力度，因为此前众多欧美富豪将太多资金配置在美国金融资产，反而加大了资产配置里的单一市场风险。”他强调说。

Granby Capital Management负责人比切特表示，他们的家族办公室资产配置策略相当注重资本保全，约70%资产以现金形式持有。因此面对富豪客户们的抄底风险资产勃勃雄心，他们更强调投资决策的高度灵活性，即针对不同富豪的投资目标设定针对性的投资策略。

2022年投资“得失”反思

王诚表示，资产配置集中度过高状况在富豪家族办公室普遍存在。究其原因，是此前美股科技股与加密数字资产价格大涨，吸引大量富豪将大量资金配置到这些领域。因为他们认为重仓这些资产可以创造更可观的财富。

然而，去年金融市场剧烈波动与美联储大幅加息，打了他们一个措手不及。

记者获悉，去年不少家族办公室的年化回报率低至-10%，创下近几年最低年度回报。这与家族办公室稳健投资的形象“大相径庭”。

“近期我们一直在反思去年投资失误的原因。”王诚告诉记者。

在他看来，家族办公室之所以出现资产配置集中度过高问题，一是他们过度迎合富豪的投资兴趣偏好，尤其是众多新兴的家族办公室缺乏专业投资人员提供风险预警建议，导致他们的投资组合很大程度遵循富豪个人意愿，过度配置富豪青睐的资产品种；二是家族办公室内部也存在“追逐热点”的投资偏好，只要是市场热点，家族办公室就会斥巨资投资以博取超额高回报，换取富豪们的青睐。

“在反思投资失误同时，我们也与富豪们做了深入沟通，阐述资产配置集中度过高的弊端，以及未来资产均衡配置的重要性。”王诚向记者透露，其实不少富豪也注意到他们在2022年的投资策略过于激进，包括将大量家族资产投向加密数字资产等，也要求家族办公室在2023年实现资产均衡配置。

记者获悉，目前一些家族办公室开始重金聘请拥有丰富投资经验的金融机构交易员作为家族办公室风险管理总监，专门负责对富豪投资组合风险进行“诊断”——一旦他们发现富豪投资组合存在某些资产投资过高，或某些资产面临巨大的回调风险，就会说服富豪及时调整投资组合，达到更好的资产分散配置效果。

总部位于迪拜的单一家族办公室GRC负责人卡米尔·霍姆西（Kamil Homsi）直言，富豪们不应用短期收益目标决定资产配置方向。事实上，有些另类资产的长远投资前景相当乐观，比如他正投资美国亚特兰大中部地区仓储设施和北部多州的数据中心等，因为数字化经济发展与粮食供应问题既令这些基础设施迎来更高的长期投资回报，还能令富豪家族资产得到更分散均衡的配置。

资产均衡配置挑战

对众多家族办公室而言，如何做好更均衡的资产配置，同样是一大挑战。

记者多方了解到，考虑到欧美资产配置比例过高，越来越多家族办公室正建议富豪拿出更多资金重新投向亚太地区等新兴市场资产。

此举也得到不少富豪的认可。因为美元贬值令新兴市场货币汇率持续回升与当地资产价格上涨，能给富豪家族资产创造可观的回报。

在王诚看来，这或许是资金分布的分散化，要做到更均衡的资产配置，还需在资产类别配置方面达到新的平衡。

“事实上，不少富豪在加仓亚太地区新兴市场资产同时，仍将大量资金投向股票资产。但我会建议他们做到股债、现金、黄金的均衡配置。尽管这种做法可能会牺牲一些潜在投资收益，但能在某些黑天鹅事件发生期间缓解整个投资组合的净值波动幅度。”他强调说。

但是，这项建议未必赢得所有富豪们的认可。因为有些富豪希望能尽快“收复失地”——将去年的投资损失赚回来。

纽约多家族办公室JD Paramount负责人德雷克·李表示，因此他会建议富豪们加大另类资产的配置力度，将更多资金投向早期项目股权，一方面早期股权投资可以创造更高的回报，另一方面通过长周期股权投资可以规避短期金融市场剧烈波动风险。

他指出，尽管半导体领域存在产能过剩与需求不足等问题，但他仍然看好半导体产业发展，甚至很多半导体初创企业的估值被严重低估，因此他正说服多位富豪将目光投向这些低估的特定行业早期股权投资类资产，因为数字化经济发展与产业技术升级对高性能芯片的需求将持续旺盛，或给一些技术研发能力出众的半导体初创企业创造巨大的估值提升空间。

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