黄金-爆发经济危机的资产避险港

背景：

1：2020年至今全世界超发的货币数量超过了前30年的总和。目前还有很多商品的价格只相当于2008年的价格。所以从历史全球货币体量对应商品价格来测算，不少品种的商品还有较大涨幅。

供需资金平衡

2：2023年因为疫情放开中国被动逐步退出廉价劳动力，让全球通胀再次上行。全球高速发展40年最核心的就是中国的改革开放贡献给世界的廉价劳动力，但明年可能就是我们逐步告别廉价劳动力的开始，放开必定带来额外的死亡这是不争的事实，我们就按照香港和我们血脉同宗的死亡率800分之一来推算明年新冠疫情至少影响200万人口。

目前老年人仍然是核心力量既有养老金支持又要带小孩。按照国际数据这些死亡大部分都是老年人，那200万人口影响的家庭需要失去多少劳动力去平衡家庭正常运行。以前家里两个月薪5000可以维持家庭运作，现在在家里退出一个劳动力后可能需要一个人月薪到1万。明年全球经济危机大概率爆发，其核心就是中国可能出现的廉价劳动力逐步退出给世界的通胀再次推高到一定高度。没有辛勤付出的996就没有世界经济运行的基础。目前国外给出的新冠模型显示本轮疫情可能受冲击的人口达到了0.8%，所以用中国的基数计算就是千万级人口影响。

生命

冲击大了自然认知和思维就会变的，每个人会重新审视自己生命的价值，引发这个问题的思考就是经历死亡和目睹死亡。

没有出现新的一代996用健康去默默承担就是世界变局的时候。

印度有这样的人口基础但遗憾的是因为宗教的信仰他们更愿意躺平。华西硕士死亡事件虽然有国外势力的推波助澜但很多也是目前国内医院面临的事实。所以过去几年国外医护罢工潮，特别是河南出现强制到明年3月医疗系统不休假，会不会罢工出现在国内是需要值得注意的事。

这样用健康的身体换金钱的行业不在少数，在目睹了死亡和经历了死亡还想用原来的筹码去让大家付出可能就不一定有效，所以福利的改善势必增加成本。而中国的商品涨价势必推动全球通胀的再次上行。这就是没有国人的996就没有世界经济廉价运行的基础。

3：当全球投资资金仍然是过剩，但可行标的只剩不多的时候，那我们就一定要重视它

黄金。

天量的货币供应

今年黄金的价格一直在1800美元附近盘整是美联储刻意打压黄金造成的。黄金上涨会削弱美元的强势地位，影响美元以较高的价格发行（只要供需关系平衡，哪有美元一直跌，美元价格一直涨，但商品价格不涨的道理。）目前美债已经突破29万亿美元，全世界现在没有其他国家能接下这么大额的美债，所以美国只能自己借自己，也就是说QE不能停，美联储得自己掏钱出来买，所以从逻辑上需要全世界认可又和美元挂钩的非工业属性品种去转移通胀。而黄金就是很好的标的。

美国负债突破29万亿

黄金的投资价值

一：从2009年-2019年8月大致10年期黄金的整体涨幅为70%，10年累计复利为5.45%

二：2009年到2019年的通货膨胀来说，实际通货膨胀率已经达到了6.3%。

三：从2008经济危机开始货币宽松到2012结束宽松。4年黄金整体涨幅为：100% 4年累计复利为17.8%

所以对比通胀指数来说，在全球发展稳定的时期投资黄金并没有跑赢通胀，但在全球经济下行或者经济危机爆发时期黄金能稳稳跑赢指数和通涨。2020年因为疫情引发的金融危机，全球大部分国家都加印货币用于应付金融危机。

美国疯狂发钱

黄金的历史是如何演变的？

历史上黄金价格涨幅较大的时期有如下三个：

第一个时期：1861~1865年，涨幅250%~300%。在金本位制时期，黄金价格是相对稳定的，由于有黄金输送点的限制，金价的波动相对较小。1862年，美国国会通过了《法定货币法案》，规定“绿背”美钞可以作为货币流通。“绿背”美钞与黄金之剑并没有法定比价关系，实际上美国就是放弃了金本位制。随着美元的大量印制，通货膨胀不可避免。因为美国的主要贸易伙伴是英国，而英镑是与黄金挂钩的，所以用“绿背”美钞表示的金价基本上是1英镑的美元价格。美国内战初期，1英镑黄金价值4.86美元，但是在1862年以后，“绿背”美钞相对于黄金大幅贬值，到1865年贬至谷底，当时买1英镑的黄金需要12美元。

美国内战

第二个时期：1970~1980年，涨幅：2400%。1944年布雷顿森林体系确定了美元本位的世界货币体系，规定美元与黄金挂钩，35美元兑1盎司黄金，其他会员国货币与美元挂钩，各国可以用35美元/盎司的价格向美国购买黄金。第二次世界大战以后，为了援助欧洲各国灾后重建，美国不断地向世界输入美元，欧洲也有战后的“美元荒”过渡到了20世纪60年代末的“美元灾”。由于美元泛滥成灾，通货膨胀已经愈演愈烈。当1971年8月15日尼克松政府宣布美国放弃美元与黄金之间的固定比价关系后，世界各国均有较明显通货膨胀，黄金价格暴涨，从35美元/盎司涨到1980年的850美元/盎司。

布雷顿森林体系破坏

第三个时期：2001~2010年11月，涨幅：500%。自2001年初至2003年6月，美联储共采取了13次降息行动，将联邦基金利率从6.5%降到1%，并将这里利率水平维持了1年多时间。这一极为宽松的货币政策导致美元开始大幅贬值，黄金再次“闪光”。

美国低利率

进入21世纪后，全球经济动荡不安，从美国“9.11”事件、美国次贷危机爆发到希腊债务危机等，人们对黄金的更多依赖加剧了黄金价格飞速上涨。从2000年底黄金价格253美元/盎司开始，到2010年11月8日上涨到1424美元/盎司，涨幅超过500%。

911事件

综上所述

在2020年疫情开始后所有类资产都大幅上涨后，涨幅最小的资产就属19%涨幅的黄金。

在黄金自带的避险属性下黄金可能在金融危机前期跑赢风险。

林栋

申万宏源证券投资顾问

执业证书编号：S0900619100018。

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