煜森资本：价值最高跌幅超50%！胡润世界500强透露出什么信息？

以下文章来源于：E药经理人

近日，胡润研究院发布《2022胡润世界500强》，列出了世界500强非国有企业，上市公司市值按照2022年10月26日的收盘价计算，非上市公司估值参考同行业上市公司或者根据最新一轮融资情况进行估算。

今年上榜门槛比去年下降23%至280亿美金，按照最新汇率换算，相当于2030亿人民币。其中，来自医疗健康行业的52家企业入榜，强生以3.2万亿的市值首次进入前十位列第八，排在其后的医药类企业为礼来、罗氏、艾伯维、辉瑞、默沙东、赛默飞世尔、诺华、诺和诺德、丹纳赫强生。

尽管今年的门槛降低了不少，但中国上榜的企业仍由去年的6家减少至4家。今年依旧在榜的4家中国医药企业分别为分别是迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德和爱尔眼科。

1、国内两家企业落榜，跌幅最高超50%

对比排名来看，今年上榜的4家中国医疗健康企业的市值和排名较上一年均出现下滑。迈瑞生物医疗下降了60名，今年排名第236位；恒瑞下降了132名，排名第413位；药明康德下降264名，至470名；爱尔眼科下降179名，至495名。药明生物和智飞生物今年则无缘榜单。

对比市值来看，迈瑞医疗从去年的5560亿下降至今年的3920亿，降幅为29.50%；恒瑞医药从去年的3863亿下降至今年的2540亿，降幅为34.25%；药明康德从去年的4833亿下降至今年的2250亿，降幅为53.45%；爱尔眼科从去年的3520亿下降至今年的2100亿，降幅为40.34%。

排名下滑一方面与之前估值偏高有关，另一方面去年下半年开始医药股进入调整期，股价集体下挫。同时，随着国家集采以及医保谈判等政策的常态化，行业跨入创新驱动的转型时代。行业进入了泡沫出清阶段，估值和市值都开始回归。如果把时间线往前拉一年，就会发现，中国药企的市值情况与2020年相比变化不大。

去年，药明康德和药明生物分别以87%和84%的价值上涨比例被列入“最大赢家”的榜单，药明生物曾以价值4859亿元人民币，排在第204名。但药明生物成今年跌幅最大的落榜药企。今年2月，受美国商务部“未经核实名单”等外部不利因素影响，药明生物市值一度蒸发70%。

虽然在10月份，药明生物已正式从美国商务部的“未核实清单”中移除，但是也暴露了中国CXO企业一个不得不面对的问题。此前，针对股价受UVL清单影响，药明生物首席执行官陈智胜曾表示：“目前，中国的原材料还是会依赖欧美，中国没有相应的配套产业，但是美国与欧洲、日本等也会同样有原材料的供应。”药明生物今年以来也在大力投资基础设施扩张。2022年6月，药明生物宣布将在10年内斥资超过14亿美元扩建其在新加坡的工厂，此次扩建将为其全球网络增加约12万升生物制造能力。

作为国内疫苗企业龙头，智飞生物2021年价值3009亿元人民币，排名381名。今年，股价大幅下挫，榜上无名。复盘智飞生物股价上涨的关键点不难发现，智飞生物股价崛起的源点是在默沙东四价HPV疫苗上市之后，后来伴随着九价HPV疫苗的上市以及整体HPV疫苗的放量，智飞生物股价出现连续上涨。智飞生物股价的第二次爆发出现在智飞生物宣布与中国科学院微生物研究所合作研发新冠疫苗后，随着新冠疫苗研发进度的推进，股价也在疫苗被纳入紧急使用范畴后达到历史高点。

但是现如今，两大因素实则已经开始出现不确定性。首先是新冠疫苗的销售回落，打破了公司业绩持续增长的预期，造成公司业绩出现阶段拐点，在没有能够替代新冠疫苗的产品出现之前，智飞生物股价的支撑因素只剩下代理的默沙东HPV疫苗。而根据智飞生物此前发布的公告，公司与默沙东之间的代理合作期限为2021年1月1日至2023年6月30日止，目前尚未更新代理合作协议。

2、强生突破3万亿继续“霸榜”

百强名单中，就排名来看，除了罗氏、诺华、雅培和美敦力之外，均有所上升。其中，西斯维健康、阿斯利康、诺和诺德、礼来、百事美施贵宝、默克等排名提升在25名以上。从榜单价值增幅看，礼来价值上涨7320亿元人民币，涨幅达45%。其次，艾伯维上涨3770亿元人民币、默克上涨3190亿元人民币紧随其后。

今年3月，强生宣布旗下的医疗器材业务在全球范围内正式更名为强生医疗科技，并在多个领域进行了新的战略部署；此外，今年年初，强生还宣布了与微软的合作，标志着强生医疗将真正转型成为一家以病患为中心、以业务成长为驱动的创新型企业，其业务走向也将从医疗器材向医疗科技转型；11月，强生医疗科技刚刚公布重大人事调整：由Ahmet Tezel将接替Peter Shen出任董事长和医疗技术创新与研发全球负责人。几次大手笔架构调整，也表明强生正在向医疗器械巨头发起猛烈攻势。

2019年至今，礼来的股价涨幅达184.56%，市值增加超2000亿美元，达到3126亿美元，在全球所有药企中排名第二。从礼来目前的管线来看，其王牌产品度拉糖肽上半年销售额36.53亿美元。此前，礼来制药董事长兼首席执行官戴文睿表示，明年年底前礼来更有望上市4款新产品和tirzepatide的一款重磅新适应症。值得关注的是，11月29日，礼来公布了Donanemab与Aduhelm头对头实验结果，展示出了其在阿尔兹海默症领域的潜力。

另外值得关注的是，在此次上榜的500强企业中，有不少涉及体外诊断的企业，比如丹纳赫、罗氏、默克、雅培、赛默飞世尔、3M、安捷伦科技、因美纳等。过去几年，新冠检测业务使得众多体外诊断检测药企规模急速“膨胀”，带动了整个行业的景气度上升，使得行业内具备较多投资机会。随着市场波动强的新冠检测时代落幕，体外诊断行业接下来将进入产品为王时代。

3、中国医药企业离“万亿市值”有多远？

曾经“双瑞”——迈瑞和恒瑞，作为医疗器械和医药领域各自的龙头，都被认为是最有可能成为中国医药行业最先迈入万亿俱乐部的企业。

2021年1月，恒瑞市值达到历史巅峰的6200亿元左右，相对于一年前市值上涨了50%左右，当时不少人都乐观的认为，中国医药将在不远的未来迎来本土的第一家万亿市值的药企。然后自此之后，恒瑞股价一路下跌。截止到今天收盘，恒瑞股价收于38.88元，总市值约2480亿元。不过孙飘扬在内部会议上曾经表示，企业发展有其自身节奏，他不会根据二级市场的节拍，更不可能天天看股票的波动来经营。

中国医药企业研发投入低，是一个不争的事实。以中美各自的龙头来看，强生和恒瑞10倍的市值差背后是近20倍的研发投入差距。但曾有投资人表示，公开数据显示医药公司研发投入几乎每年都在上涨，预期在十年后，A股医药上市公司研发费用可能会突破万亿。因为除了研发，发展没有其他捷径。中国可能很快会出现万亿市值的上市公司。

他还表示A股的公司靠研发推动的创新药公司市值过万亿只是时间问题。全球最大的医药企业强生市值从1000亿美元到4000亿美元经历了20年，但恒瑞从1000亿元市值到4000亿只用了5年时间，中国企业的增长速度优于全球。

中国的生物药企们还在发展壮大这条长河中摸着石头过河，或许当下仍然没办法跟国际巨头比肩，但随着整个医药行业创新意识的彻底觉醒，中国真正具有创新能力的企业总会浮出水面，站上潮头。　

或许是恒瑞，也或许是其他企业，它们可能也会是下一个强生，下一个礼来。

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关于煜森资本

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