中金 • 走近Analyst - 彭虎：独行者快，众行者远

如果说一份深度、颇具前瞻性的研报是一艘船只，带领投资者在纷繁复杂的标的中发现价值；那么，一位优秀、负责的分析员便是掌舵者，承担着把握正确航向的重任。了解分析员、信任掌舵者，或许更有利于发现价值。

本期“走近Analyst”带您探寻中金公司研究部科技硬件行业首席分析师彭虎的故事。

“虽然是采访个人，但我想多讲讲团队。”这是采访开始前彭虎的特意嘱托。

因此，即便个人相关的问题已一再减少，当聊起自己的经历，他还是只用了寥寥两句，“大学毕业之后去了华为工作，在那儿待了十四年多。2015年，转型到资本市场，开始从事卖方研究的工作，主要负责科技硬件领域。”

实际上，熟悉彭虎的人会知道，他是最早挖掘5G产业投资机会、构建硬件投资系统性框架的分析师之一。在华为工作14年期间，历经研发、产品规划、战略规划、销售等多部门，以及德国、意大利、新加坡等多国家，并荣获过集团“个人金牌奖”。

或许是性格使然，又或许是在实业的多年历练让他深感团队协作的重要性，而将个人的影响放在低位。

2021年1月，彭虎加入中金公司研究部，成为科技硬件团队的首席分析师。两年时间里，他一直努力营造开放、合作的团队氛围，希望大家愿意分享，共同成长。同时也告诉团队，要想着把事情做长、做深，而不是急于在某个时间点推出一只股票。“派点是结果，不是目标”是他常说的话。

当然，在卖方“注意力经济学”的行业特性以及派点评价体系驱动下，并非每个人都会认可他的价值观。曾有一些人选择离开，对于这个结果，彭虎表示“可以接受”。

而当时选择留在团队的人，在内部的精心培养下，成长飞速。“文化一旦达成一致后，团队的生命力和影响力会促进个人爆发式的成长。”在彭虎看来，个人需要英雄主义，需要有“亮剑”的精神和敢于迎接挑战的意志力。但我们总会发现个人的能力是有局限性的，正所谓“独行者快，众行者远”，团队所能达到的高度永远胜于个人。

以下为采访实录：

Q 能否大致介绍一下您的经历？

彭虎：我的经历比较简单。大学毕业之后去了华为工作，待了十四年多。2015年，我转型到资本市场，开始从事卖方研究的工作，主要负责科技硬件领域。

Q：此前您学的是什么专业？与科技硬件相关吗？

彭虎：我大学读的是电子工程专业。但坦率讲，如果想把工作做好，专业只是基础，还需要其他多方面能力。或者说，需要在原有专业的基础之上，具备持续学习吸收的能力以及持续奋斗的心态，这样才能做好工作。

Q 当初您选择从华为离开，投身卖方研究的契机是什么？

彭虎：主要有两个原因，一是2015年上半年正值“疯狂”的牛市，加上资本市场本身人员流动性就比较大，空出来一些位置，给了我转型卖方研究的机会；二是当时我正好从清华大学MBA毕业，在考虑继续留在原有赛道做熟悉的工作，还是换一个方向给自己增加一些可能。最终我选择了后者，决定突破一下自己。

Q

您曾在华为从事过研发、战略规划、销售等多个部门工作，这些经历对现在进行行业研究有帮助吗？

彭虎：实业工作经历塑造了我的社会价值观以及对自我能力边界的认知，这种影响是终身的。

在华为的时候，大概每两到三年需要轮岗一次，公司不断地要求大家换环境、适应变化、挖掘新的成长曲线。如果在这一过程中展现出潜力和才能，公司也会给予相应的晋升机会，甚至破格提拔。公司提倡“猛将必发于卒伍”、“少将连长”，通过主动和被动的变化，促使每个人努力突破自己，也为公司创造更多的业务成功的机会。

更重要的是，这让我意识到团队作战的必要性和价值所在。当时华为有个团队协作模式叫“铁三角”，什么是铁三角呢？就是指三个不同角色的人合作做一件事。比如，客户经理负责产品销售和客户关系，对应到我们现在就是股票业务部；解决方案专家负责整个产品的研发和方案制定，类似研究部；交付专家则负责产品交付过程中和过程后客户满意度的维护以及提升，这个有点像股票业务部+投资银行部。“铁三角”模式使得团队成员集思广益，运作过程中相互补位，既提升了协作效率，又保证组织不跑偏。团队协作传统在公司形成了一种文化——“胜则举杯相庆，败则拼死相救”。这与中金提倡的“中金一家”“双基六柱”很像，强调团队的凝聚力和战斗力。

2015年，我和当时一位前华为同事一起转型进入证券行业，我们将这种团结协作的模式带到了卖方，也使得研究效率和工作效果提升不少。

相比于实业的团队作战，我个人觉得卖方比较强调个人英雄主义，或者说明星分析师，这可能和行业特性有关。在我看来，个人确实需要英雄主义，需要有“亮剑”的精神和敢于迎接挑战的意志力，这些很重要。但我们总会发现个人的能力是有局限性的，举个例子，也许你很擅长社交，擅长把研究观点成功地讲给客户听，但研究能力并不突出，研究的深度和前瞻判断能力并不是那么强，那就需要研究上更有经验的同事来共同挖掘投资机会，传递给客户。正所谓“独行者快，众行者远”，个人的成功一定是基于平台、团队等多方面的支持才能够持久和不断达到新的高度。

2021年年初，我有幸加入中金，负责带领科技硬件团队。入职之后，我一直努力营造开放、合作的团队氛围，强调分享和共同成长。同时要求每个人都有突破自己的决心，多调研、多贴近产业一线，扎实研究，差异化研究。经过一段时间的培养历练后，组员们的成长曲线都非常陡峭，进步很大。而面对困难、产业不确定性和市场的质疑时，我也鼓励大家敢于发声，敢于亮剑，表达自己的观点。

Q 您刚到中金时，跟团队的磨合过程如何?

彭虎：坦率说，一开始在协作过程中是有一些文化差异甚至冲突的。

我一直是做实业的心态，想着如何做远、做深，而不是说一定要在某个时间点推一只股票，我并不着急去做这个事情。我一直跟组员们强调“派点是结果，不是目标”，一定要学会在长期目标和短期目标中做一个均衡的考虑，因为长期目标跟个人成长相关，让市场记住你；短期目标的达成可能只需要提高服务客户频次，多刷刷脸，让某些客户知道你。

但在考核压力下，团队部分成员还是更关心短期目标的达成进展，忽略长期目标的重要性。在处理这个冲突的过程中，我自己的做法是，尊重和包容，允许有不同的声音和不同的想法。去年上半年有几位同事离开团队去了买方或者其他卖方，我完全尊重同事对工作的选择。对于留下来的同事，其中绝大部分都是RA，我们会积极给大家营造合作、分享的氛围，让大家聚拢在一起。

现在来看，当年留下的助理研究员和研究员们成长很快，在今年两个季度派点的排名中都取得较为不错的名次。

我认为文化一旦达成共识后，团队的影响力会促进个人爆发式的成长。当你认可一个团队的价值观时，你的成长潜力就会被发挥出来。我带过不同的团队，中金的年轻人尤其是CICC Baby起点都非常高，大家的判断力、耐力和韧性都很不错，这是非常好的一方面。但我也会提醒组员们要敬畏专业，敬畏市场，因为总有一些不可控因素意外出现，不能抱有“我什么都能干，一个人可以把事全搞定”的心态。一个人的成功当然有自己努力的因素，但这只是具备了成功的可能性，还是要学会合作、与团队一起成功。

Q：您提到团队RA的占比较高，他们很多人都成长特别快，内部是有“老带新”这样的机制吗？如何进行培养呢？

彭虎：我在团队里的角色主要是负责文化建设，树立目标，建立流程，分解任务，明确“我们提倡什么、反对什么”。因为团队90%的人员在上海、北京，过去两年主要是出差时找机会跟组员们面对面沟通，平常每个季度跟组员电话聊工作、个人生活等。

具体带新员工方面，我们团队石晓彬做的贡献很大。他base上海，自从入职中金后，每周日上午都雷打不动组织组员们包括实习生们进行业务研讨学习。这个不是开例会或者逼着大家汇报工作，而是就研究方法、产业框架和行业热点进行讨论，引导大家做有效研究、高效研究。举个例子，会让每个人报一个课题，然后做Presentation，“想明白、讲清楚”，锻炼研究能力和表达能力。两年来，每周日组内研讨培训一直在坚持，未来也会坚持做下去。

我们认为，人才培养必须花精力、花时间。同时也要看到，并不是所有人都适合做卖方。也许很多人有研究的潜质，能坐得住，有分析的逻辑框架和对数据的敏锐感知，但这不足以做卖方。因为研究可能更多偏paper work，是一个将raw material变成production的过程；卖方则除了需要做production外，还要做marketing和sales，要跟人打交道、说服人、形成商业闭环。这种Marketing和sales的过程更考验一个人的影响力，会让一些人觉得不太适应。另外，我也会跟我们团队成员讲，派点只是评价你工作付出和劳动成果评价的一个方面，研究员到卖方的进化更多的是要对自己的成长负责，对自己未来的职业发展负责。

Q

现在都在呼吁加大金融对实体经济的支持力度，您在实业干过，现在又在金融机构，从个人体会而言，您认为金融可以带给实体怎样的扶持？

彭虎：研究部刚刚发布了大国产业链系列报告，我们团队负责科技硬件章节的撰写。连同去年参与编写科技创新系列报告，在彭博和研究部的帮助下，我们系统性地梳理了行业痛点、发展机遇与政策建议。

回顾这几年科技硬件行业的变化，在连续经历了2018~2019年美国技术出口限制、2020~2021年全球新冠疫情之后，行业发展的惯性曲线被打破，外部压力的不可测性增加了供应链的不稳定因素。反过来看，这也是中国产业链崛起的历史性机会，变压力为动力，中国科技硬件企业主动寻求根技术的研发突破，加快了科技自立和国产化替代的步伐。

科技创新与自立自主离不开资本的支持。2019年科创板正式开板后，我们看到，整个资本市场对半导体产业链安全和科技硬件创新给予了高度重视和支持，优化了国内科技企业的融资路径，加速了创新资本的有效循环，形成了资本和产业融合和互动。

我们也注意到，资本市场由于自身的局限性，对于科技硬件行业的支持有些偏向于短期能够见到利益或成果的项目。参考半导体先发国家的发展经验，我们认为，通过推行新型举国体制，加强对银行、产业资本等长线资金的引导，加大支持核心技术的投入力度，将有助于加快实现高水平科技自立自强。

此外，金融对实体经济、尤其是科技硬件行业多层次的支持，将有效促进技术创新与开放合作。未来，一方面，我们需要积极引进海外半导体厂商参与中国科技硬件市场发展，学习吸纳成熟经验，满足国内消费者的多样化需求。另一方面，中国企业也要积极走出去，真正参与到全球供应链合作与产业链价值分配中去，进一步提升综合竞争力。

Q 最后想问一个相对个人的问题，工作之余，您有什么爱好或者休闲方式吗？

彭虎：2021年初我加入中金后，我太太问过我：“你到了中金以后，怎么感觉比在其他券商和华为都忙？”确实，去年全年，同职级中，我出差的次数应该是前一前二的，不止是我，整个团队都很拼。年底总结工作的时候，大家也问我们团队的人怎么总在出差。

我觉得一方面是行业特性使然，去年科技硬件板块表现活跃，我们的业务量骤增；另一方面，也是责任心使然。既然领导信任把这样一个重要赛道交给我们来做，我们肯定要尽心尽力。

繁忙的工作之余，但凡属于时间消耗型的爱好，基本都放弃了，唯一还偶尔进行的爱好就是羽毛球。其实我发现公司内大家都“work hard，play hard”，运动氛围很好，爬山、打球活动很丰富。我争取以后更多地参与集体活动，锻炼好身体，为祖国健康工作50年！

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