波动周期下财富管理如何发展？机构积极布局个人养老新时代

11月15日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道、21财经主办，浦银理财联合主办的“2022中国资产管理年会”在上海举行。

在财富管理分论坛圆桌会议环节，由上海对外经贸大学保险系主任郭振华主持，上银理财总经理陈刚、鹏华基金首席资产配置官兼资产配置与基金投资部总经理郑科、太平资产助理总经理兼董事会秘书熊莹、长江养老保险投资总监黄刚等业内人士，共同就当前的经济环境与财富管理、资管新规与养老金融等话题展开精彩对话。

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未来长期向好的基本面没有改变

2022年是资本市场波动不平的一年，在全球经济局势复杂难测的大背景下，投资者的财富管理目标从追求增长转为保护与传承。那么，如何看待未来一两年的财富管理行业的发展走势？新时代下的资产配置将向何处去？在此次圆桌对话中，与会嘉宾给出了建议。

陈刚预计，未来一年的经济增长向好。主要原因有两点：一是影响今年市场的负面因素边际影响弱化。二是经济的转型发展的动力持续提升。基于以上基本面的判断，加之宏观经济持续发力，来年经济增速中枢将明显高于今年。“预计短期内权益市场还是以震荡为主，但长期向好的基本面没有改变，投资方面还是可以逢低积极布局。”

站在银行理财的角度，陈刚分享了在产品布局方面的观点。他认为，一是要立足银行理财之本，以绝对收益为目标，提供低波动固收产品线，满足客户活钱打理和保值增值需求。对于绝对收益型产品的资产配置，首先要做好产品定位和风险收益预算安排，做好资产配置方案，投资过程中调整资产配置的种类和比例；再者是加强产品投资的过程管理，注意投资的纪律性，防止为获取更高收益而去承受超出产品风险承受能力的投资。二是要根据高净值客户需求，通过权益资产配置，打造具有收益弹性的产品线，实现产品收益增强。时机成熟也可以推出相对收益理财产品，丰富客户的选择。

郑科指出，跨周期资产配置是鹏华基金未来一个重要的方向，鹏华做资产配置一个特点是以长周期视角下看待世间发生的一切，经济、市场、财富管理这三个问题站在10-20年的周期来看，趋势就非常明显。

他认为：“中国资本市场是循序渐进的，会经历一个非常快速的变化期。按照中国式资产配置的观点，70%以上由估值水平决定，这在短期内不太会改变。因此我们对明年市场非常乐观，即便经济上可能不会出现预想的中高增长，但边际变化上已趋于改善，再结合今年的基数效应，明年可能比预期要好。”

而财富管理行业面临的主要挑战在于低增速时期市场波动很剧烈，但财富管理行业还处于黄金期，因为财富管理有助于把居民存款等资金流向资本市场，支撑实体经济发展，反过来又回馈居民财富和养老需求。

“资管新规”重塑财富管理市场

随着资管新规过渡期的结束，2022年资管新规元年正式开启。进入资管新规时代，金融监管合规性进一步趋强。与会嘉宾从不同的视角观察资管新规对财富管理子行业造成的影响，并发表了自己的看法。

熊莹站在保险资管机构的立场认为，相关制度的出台为保险资管机构的发展奠定了坚实的基础，并主要从保险资管在股权上的对外开放、保险资管机构经营方向不断细分更趋专业化、以及资管市场化等三个方面对保险资管机构产生影响。

陈刚认为：“资管新规对银行理财影响还是比较深刻的。”他指出，自资管新规落地以来，监管部门已经发布了一系列的文件，规范行业发展，银行理财与其他资管行业的监管标准也正日益拉平。不久前，监管部门又发布了《理财公司内部控制管理办法》，从内部控制职责、内部控制活动、内部控制保障、内部控制监督四个维度细化了理财公司的内控管理要求，全面提升理财公司的内控标准。陈刚表示，内控管理办法的发布将提高理财公司的风险防范能力，促进银行理财更加规范稳健地发展。

谈到资管新规的影响，郑科认为，表面上看对公募基金影响小，但实际上这几年来对公募基金的影响也是非常深远的。资本市场剧烈的波动会导致部分财富需求流向公募基金，今年监管也发布了公募基金行业高质量发展的纲领性文件。资管新规促进了全行业高质量发展，全面规范了整个公募基金产品体系、市场销售体系、投研体系、考核体系。他指出，当前不仅要做好公募产品，同时还要做好对客户的理性陪伴，怎么样才能做到理性陪伴？实际上还是要靠资产配置，中国式资产配置和全球都不一样，中国是个渐进的过程，所以要求公募基金从业者要有创新思维，通过对所用框架理论革新性改变来适应行业发展。

迎接个人养老金时代

2022年不仅是资管新规正式实施的一年，也是个人养老金制度密集出台的一年。当前，保险、银行、基金等金融机构凭借各自优势，纷纷参与到养老金融中，养老理财产品试点、专属商业养老保险试点等不断扩围、成果显著。随着个人养老领域进一步发展，各方应该如何发挥所长、合作共赢？

黄刚在圆桌对话上表示，长江养老专注于养老领域的资产管理，将坚持多措并举支持第三支柱建设。一是协同构建“保险+养老+健康”生态圈，提供包括养老金管理、养老保险、养老社区、健康管理在内的一站式综合服务方案。二是做好养老领域全产业链的服务提供商或咨询商。即在提供三支柱养老金管理服务的同时，可为客户提供不同支柱、不同产品之间转换，以及终身养老购买相关产品和服务的咨询建议。三是运用金融科技持续赋能，提供养老金融产品、账户管理、资产配置方案、养老领取规划等服务。黄刚指出，“展望未来，每个人都将拥有自己的养老账户，而如何将账户中的钱进行提前规划非常重要”。

黄刚认为，目前顶层设计的基本框架已经完成，并进一步融合了行业的理论和实践。在不久的将来，整个财富管理市场，银行、保险、基金都将迅速围绕这一领域发展起来。“因为从整个框架来说，我们整个国家人口老龄化使得我们已经在个人养老金方面必须要有所行动。”

熊莹表示，保险资管机构本身从特性、特征上就特别匹配养老金投资管理服务的属性。在波动的市场下，保险资管长期积累的稳健风格和追求绝对收益为目标的特征反而具有相对的优势。展望未来，熊莹期许，期待未来对保险资管机构放开专属养老金产品。以后我们也希望我们的资管产品能满足更多元的需求，为更多的财富管理来服务，为更多的养老金的管理来服务。“当然从形式上，我们未必会像银行一样直接销售，我们还是会通过大量的渠道来拓展我们的业务，这也是我们未来期待的方向。”

对于公募基金参与个人养老金，郑科表示，这依然要回归第一支柱本源。按照世界银行的标准，替代率要到70%左右才可以维持老年生活品质不出现明显下降。目前中国只有30%，其他40%就得靠第三支柱，这就给了资管机构机会。“中国未来一段时期内都是低利率时代，所以要在资产组合中加入更多的权益类资产。长期来看只有经过长期的复利才能达到40%替代率，这是公募基金和银行、保险相比来说的一个较大的区别，我们在权益的投研能力积淀上应该是各个板块内相对比较好的。”

郑科说，虽然目前绝大部分资产管理机构都在探索资产配置之路，个人养老金成熟之后，资产配置可能会向广义资产配置靠拢，但实际上在散户结构下，这个资产配置方法论还需要去原创。目前真正实现了跨周期资产配置的方法论非常少，所以跨周期资产配置是鹏华基金未来一个重要的发力方向。

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