决战纯碱期货：120万持仓的多空大战

2020年7月初，本该开始移仓换月的玻璃2209合约开始大幅增仓，随后盘面走了一波单边大涨。

玻璃2009合约持仓与价格走势图：

2019年12，本该移仓的棕榈2001合约突然开始大幅增仓，随后盘面大涨。

棕榈2101合约持仓与价格走势图：

2022年4月，本该开始移仓换月v2205合约反而大幅增仓，随后盘面加速走了一波单边下跌。

V2205合约持仓及价格走势图：

反常态往往能够造就大行情。

上面三个例子，他们之间存在一个共同点，都是在主力合约临近交割的两个月，本该是正常移仓的阶段，出现了一波异常的增仓，而后盘面都走出了单边行情。

从经验总结上看：常态下，主力合约交割前2个月，主力资金往往会开始移仓换月；反常态下，那些在临近交割前走出单边行情的商品，都是在本该移仓的时间段，出现了持仓反常，这是搞事情的先照。

因为，在本该移仓换月的时间段，出现大幅增仓，说明主力资金对盘面的持续看好，盘面有很大概率走出单边的走势。

这个时候，我们最好是不要和主力对着干，因为主力资金只想在交割前快速收割一波，所以此时盘面只有对手盘。无论交易对手有什么样的逻辑，都没用，而且实力强劲的主力还会散布消息诱导对手盘进场，然后绞杀他们。

纯碱就是是如此，在交割前2个月内出现了大幅增仓的情况，我们再看一下纯碱2301合约的持仓和行情走势图：

主力合约在进入本该移仓的时间段，反而大幅增仓，同时全合约持仓超120万，创历史记录。

纯碱加权日线走势图：

主力合约异常增仓，同时全合约持仓创历史记录，所以，sa2301要持续搞事情吗？

一般来说，我们在不了解商品基本面的情况下，有两种渠道去寻找爆发大行情的品种：

一是长期横盘的品种；二是持仓发生异常的品种。

而今天我们要聊的纯碱属于第二种。

持仓异常要从同比和环比两个角度来看：从环比看，当前合约的持仓和往期持仓相比，持仓量大于往期；从同比看，当前合约的持仓与历史同期相比，持仓量大幅增加。

而同比异常的情况下，说明这个品种可能有大行情，记住是可能。环比异常则说明商品的大行情可能要开始加速启动。

环比异常的时候最简单，跟着趋势做。上涨就顺势做多，下跌就做空。

同比异常则比较不确定。

而临近交割合约本该移仓换月的时候，持仓量增仓，就属于同比异常。

所以，纯碱同时满足同比异常和环比异常，大行情有较大的确定性。

上面我们举例的几个品种，有的品种大涨，有的品种大跌，那么方向如何识别呢？可以从两个角度来识别。

从基本面的角度上看：看库存变化，库存有低库存和高库存之分，高持仓+低库存为多头创造了发动行情的条件，多头可以大幅增仓做多逼空头。高持仓+高库存则为空头发动行情创造条件，空头可以利用库容问题逼仓多头。

比如，上面的例子，玻璃和棕榈是在低库存的基础上增仓上涨；pvc是在高库存的基础上增仓下跌。

那么，纯碱库存如何呢？从基本面看：当前纯碱库存低位，这还是在纯碱开工率持续上升的情况下发生的库存变化。所以，多头可以拿这个做文章。

那么是不是高库存+高持仓，盘面就一定会下跌呢？

2020年9月,同样是纯碱期货，当时的纯碱2209合约也是在7月中旬的时候突然大幅增仓，纯碱就是在高库存+高升水情况下价格爆拉。

高库存+高升水下，价格短短几天就暴涨，显然不是基本面发生了变化。小品种，是很容易被资金完全控制发动行情的，资金强大的主力甚至会联合生产商，封盘控货，然后造成现货涨价，资金在盘面拉涨。但是库存始终还是那个库存，只是放着不卖。这个时候的价格就不是我们看到的供需决定的了，而是谁控制了定价权，谁就能掌控商品价格。

所以，对于资金容易操控的小品种，对手盘可以决定行情，传统的分析框架不一定有用。如果我们还是按照供需去分析商品去库进度，盘面还是升水那么高，我们肯定就去空了，结果就可能亏惨了。

既然库存决定方向还有较大的不确定性，毕竟库存还是供需共同作用的结果，如果低库存是供应端矛盾造成的，那么盘面上涨的确定性就会增加。

比如，供应端减产的时候形成的低库存。

但是当前的纯碱，我们知道下游需求也不怎么样，那么低库存是如何形成的，这个就是显性库存变成隐性库存的结果。

既然，库存无法形成确定性的方向，那么我们就可以结果资金来看。

从资金面的角度上看：既然盘面持仓异常，那么就一定会是多空中的一方对行情看好，这个时候盘面就是多空中的一方来主导的。如果盘面增仓上涨，减仓下跌，那么盘面就是由多头来主导；反之，则是空头主导盘面。

纯碱明显就是一个增仓上涨，减仓下跌的品种，所以盘面由多头主导，那么方向就应该是向上的。

所以，纯碱，值得持续关注。

但是，像这种纯靠资金拉出的高度，它很难长期维持，所以我们的交易方式也是短、平、快。空间上不可预测，我也从来不建议大家去预测点位。但是时间上我们可以从三个方面大致推测一下。

1、 关注主力移仓换月：

在一波交割前的上涨行情中，现货带着近月涨，近月带着远月涨，主力如果是做现货逻辑，就不会移仓到远月去，这时才可能发动近月行情，如果主力在交割月前就开始大幅移仓，说明主力已经在换交易逻辑了，从现实换月到预期，通常这时候近月盘面容易发生转折。

期货上现实和预期往往相反，在上涨趋势中完成换月，行情容易从现实逻辑的上涨转化预期逻辑的下跌；在下跌过程中完成换月，行情容易从现实逻辑的下跌转为预期逻辑的上涨。如果近月合约中的主力一直没有换月，说明现实逻辑还没走完，原来的趋势往往还会延续。

所以，基于持仓逻辑，看一下后续主力合约切换之后的一段时间。总结一下上面我们举的几个例子，可以推测盘面反转的大致时间：均是在主力合约切换之后的1周之内。

2、 关注限制仓日：

从限仓日之后，投机资金就得被迫开始撤退，盘面就可能开始减仓反转。

3、 关注席位持仓变化：

当主导这波趋势的席位开始减仓了，或者对手盘出现了一个更强大席位的资金时，这个时候行情反转的概率也会增加一些。

从席位来看，纯碱这波上涨行情的主要席位是国泰君安和中信，一直在加多单。如果后续国泰君安、中信出现了多单大幅减仓，同时，对手盘大幅加仓空头的情况，此时就需要我们注意了。

当然，如果是主力完成移仓换月之后，席位上主导这波趋势的获利资金离场，或者出现了一个更大的对手盘资金，这两种情况同时出现的话，说明行情反转的可能性就更大。