软件行业的资本市场契机

信创行业本质上硬件和软件的国产替代，是最近两年提出的概念，拉长时间无法比较。

有借鉴意义的是软件行业最近几年发展情况。

中国软件行业收入规模由2016年的48232亿元增长至2021年的94994亿元，年均复合增长率达14.9%。中商产业研究院预测，2022年我国软件行业收入规模将达101325亿元。

得益于国家政策对软件行业的大力扶持和数字经济浪潮的兴起，我国软件行业规模一直保持较快的增长速度。2016年至2022年，软件行业收入占我国GDP的比重估计从6.49%上升至8.63%，软件行业在国民经济中的地位日益重要。

疫情之下，整个软件行业还是挺能打的。但从资本市场上看，软件行业基本尚处于历史低位。看下图。

信创产业的机会

信创，即信息技术应用创新产业，是数据安全、网络安全的基础，也是新基建的重要组成部分。

信创狭义的定义：包括IT基础设施（CPU芯片、服务器、存储、交换机、路由器、各种云和相关服务内容）、基础软件（数据库、操作系统、中间件）和应用软件（OA、ERP、办公软件、政务应用、流版签软件、信息安全），这个网上到处都是不再赘述。

信创广义的定义本质上是整个国产替代环节，包括国资云、半导体、国产软件、数据安全、云计算、大数据等行业

A股的哪些信创行业有哪些细分赛道更容易诞生大牛股。

我们都知道安全是国家未来方向的重要内容。而信创行业的基础软硬件等领域直接关系到国家安全，这势必将信创产业重要程度上升到一个新的高度。到时候底层基础软硬件替换以后上层应用软件需要全面适配升级，将带来大量业务需求。

然而，信创行业有大机会，并不是说该领域每一只个股都有机会，那么我们该怎么精选个股呢？基于细分行业的商业模式和中国国情，我总结了三条信创行业筛选原则：

原则1：商业模式上，优先选择产品型公司，而非项目型和外包型。

这是因为产品型，首先是边际成本很低，产品卖的越多，越可以摊薄研发费用，毛利率就越高，利润率就越高，所以他们也有扩张的本能，一扩张业绩就上升了，而且容易出现全国性的龙头。

其次还有马太效应，或者说规模效应，强者恒强，领先的产品会卖得更多。对于后来者来说，弯道超车很难。这一点，我们看国外目前的大市值计算机企业名单就知道了，就能发现和十几年前相比，基本没有啥太大的变化。

外包型公司呢，其实就是接单子，帮人写代码，完成项目的一部分，属于劳动密集型，没啥技术含量，也没有啥护城河。

项目型公司，面向大客户，业绩持续性不好，现金流不好，市场集中度不高，往往以区域龙头为主。但是呢，当行业景气度上行时，这类企业往往也有不错的业绩弹性。

无论是外包型还是项目制，边际成本不会下降，因为营业收入是跟人员增长成正比例关系。

所以市场更喜欢产品化公司，在开发完成后，每多卖出一套软件，边际的报酬都是递增的，比如说广联达、福昕软件、万兴科技、金山办公等。

插句题外话，分享一种傻瓜式判断计算机行业商业模式是否是产品型的方法：

直接看毛利率。

如果公司毛利率在50%以下，大概率说明他的商业模式是以项目制为主，可能是解决方案也可能是外包服务，也可以进一步推断出他所在的行业集中度不会很高。

如果公司的毛利率有70%甚至更高，则说明他的商业模式至少是产品化的，这个细分行业里面的竞争对手不会多。

大家去看下相关上市就知道了。

原则2：产品环节上，优先选择软件领域。

相比基础硬件、系统集成等领域，软件领域竞争格局更优秀，通常会形成单寡头或者双寡头的竞争格局，

（1）国产操作系统领域，麒麟软件（中国软件）、统信软件（诚迈科技）两强争霸，当前麒麟软件市占率第一。

（2）数据库，目前党政系统的信创以有人大金仓（太极股份控股）、达梦数据（中国软件参股）为主，但是海量数据、南大通用等公司也不可小觑。根本原因就是该细分领域竞争格局尚未确定。

（3）办公软件，金山办公一枝独秀，市占率超95%。

（4）中间件，目前东方通和宝兰德为主，其中东方通在党政及金融领域市占率占优，宝兰德是电信行业应用服务器中间件领先企业，其他还有普元信息等。

（5）保密安全协议类的，相对于其他细分领域，竞争格局较为分散，比如中孚信息在内网保密市占率占优，国产密码龙头的格尔软件。

（6）ERP领域，用友网络和金蝶国际二强争霸。

（7）OA领域，致远互联、泛微网络(ST泛微）等。

（8）金融IT领域，恒生电子是交易系统和TA系统（中国结算公司开放式基金登记结算系统）一家独大，估值系统目前是赢时胜优势明显。这个行业行业壁垒极高，转化成本高，所以竞争格局超级稳定。

原则3：优先选择to B和to G市场的公司。

因为重大会议把安全放在很高的位置，接下来政府关于安全性的开支会保持稳中有升，尽管弹性不大，但是可以稳定赚取业绩增长的钱。

其次to B领域的投资机会，to B相对比较多，市值空间也比较大，这一点大家看美股的微软、甲骨文、英特尔等公司就知道了。

而且随着疫情边际放缓，对B端企业IT需求的冲击边际变小，也是一个利好。

原则4：优先关注国企，一线和强二线城市的公司。很好理解，国企的背景比民企好，一线和强二线市场空间大。

最后，如果还是觉得不会选，小陈这里教大家一个懒人2步选股法：

①选择软件产品化程度高的赛道和公司；

②选择该赛道中的第一名，利用递增回报定律让公司自己跑出阿尔法。

做完这两个简单的步骤，你就已经可以超越大部分的信创投资者了。

最后提醒一下投资信创行业会遇到的问题。

①数据不透明，很难跟踪，类似军工行业。

②大起大落，持有体验差。往往是你认为低估了，买入以后依然疯狂杀估值；你认为高估了，结果在你等着下跌的过程中又涨了几倍。因此，投资信创企业，最好要有一点信仰，犹如价值投资者对贵州茅台的信仰。

所以，不要有长期持有的想法，该走坚决走。正所谓，花开堪折直须折，莫待无花空折枝。

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