全球经济下行 韩国三星遭受打击

三星电子的 “三剑客”：（左起按顺时针方向）智能手机、电视机（QLED电视）、半导体芯片（图片来自网络）

三星电子是全球信息技术（IT）企业中，唯一一家又生产零配件，又生产成品的企业。所谓的 “三剑客”，指的就是三星电子的主打产品： “芯片、智能手机和家电产品”。这种独特的结构，极大地增强了三星电子抵御经济浪潮的打击能力，使其在历次经济危机中始终立于不败之地。

韩国的超市卖台（图片来自网络）

但是，据韩国媒体 “Chosun Biz” 报道，最近在全球蔓延的滞胀（停滞性通货膨胀 Stagflation）恐惧（高物价→利率上调→经济停滞→消费疲软）中，手握 “三剑客” 的三星电子大厦已经开始动摇。就世界各国的普遍情况来说，在物价升高和利率上调的情况下，能够支撑经济的消费，被认为是 “最后的堡垒”。然而，包括韩国在内的美国等主要发达国家民众的消费心理显现钝化，市场需求低迷。因此，三星电子面临着成品销量减少，零配件产业业绩恶化的 “双重打击”。

韩国的传统市场（图片来自网络）

韩国统计厅在11月3日发布的产业活动动向显示，今年9月的全产业生产指数为117.0（* 受季节调整的以及农林渔业除外） 2015年=100），比上一个月降低了0.6%。 全产业的生产， 继7月（-0.2%）和8月（-0.1%）之后，连续三个月呈下降趋势。反映消费动向的零售额指数为120.8（2015年=100），下降了1.8%。消费从3月（-0.7%）到7月（-0.4%）连续5个月走低，虽然在8月份成功反弹，但仅过了一个月就再次下降。尽管当前的通胀维持在了6%左右，比之前有所降低，但预计在短时间内，仍会徘徊在5%左右的高物价状态。

韩国的水产市场（图片来自网络）

在物价上涨的情况下，随之而来的是需求疲软，生产减少，经济停滞，典型的 “滞胀（停滞性通货膨胀 Stagflation）”正在“发酵中”。曾起到经济顶梁柱作用的消费再次放缓，对于国家经济可谓 “雪上加霜”。在10月24日的 “滞胀时代的经济政策”研讨会上，韩国经济研究院经济研究室室长赵京烨（조경엽）表示：“美国等主要国家已经进入滞胀，韩国则进入滞胀的初期阶段。今后的经济增长是关键。”

位于韩国首尔瑞草区三星电子大厦入口处的三星电子标志（图片来自网络）

三星电子的资产组合大致可以分为DS（芯片、显示器）和DX（智能手机、家电、网络、医疗器械等）两大事业部。以前，家电和智能手机分别是CE和IM两大事业部，以后为了适应物联网（IoT）时代的协同效应，在去年12月将它们合并成DX事业部。这个事业部可细分为芯片、智能手机、家电和网络个门四类。

三星的 “Galaxy Note10” 智能手机（图片来自网络）

由于三星电子拥有的这种独特的资产组合，每当遇到危机时，都会 “大放异彩”。在2019年，由于存储芯片的价格暴跌，三星芯片产业的业绩低迷，当时还是IM事业部的 “Galaxy Note10” 智能手机在极短的时间内，销量就突破100万部，取得了巨大成功，成为三星电子的盈利支柱。而以后的Galaxy A系列的销量也很好，带动了良好的业绩。

曾经发生过多次电池爆炸起火事件的三星 “Galaxy Note7” 智能手机（图片来自网络）

在最初的2013年至2014年，智能手机引领了三星电子的整体业绩。2013年的第三季度，智能手机事业部（IM）的营业利润达到了6.7万亿韩元（约合人民币34.3亿元）。但随着智能手机市场进入成熟期，又出现了“Galaxy Note7”的爆炸起火事件，手机业务开始走下坡路，而三星的芯片产业开始崛起。随着芯片的 “超级周期” 的到来，三星电子从2017年第二季度到2018年第四季度，连续7个季度的营业利润都超过了10万亿韩元（约合人民币51.1亿元）。

三星电子生产的芯片（图片来自网络）

所以，业界认为，由 “半导体芯片 + 智能手机 + 家电” 组成的三星电子“三剑客”，它所拥有的力量是持续创造良好业绩的原动力。也就是说，其中的每项产业都存在需求供给周期的时差，起到了分散整体风险的效果。

三星电子生产的QLED电视机（图片来自网络）

然而，三星电子的资产组合结构也存在着致命的弱点，那就是如今的消费疲软型的经济停滞 --- 滞胀（停滞性通货膨胀 Stagflation）的情况一旦出现，它就玩不转了。

战云密布的乌克兰（图片来自网络）

乌克兰危机、欧洲能源危机、供应链被打乱，以及尚未结束的新冠病毒危机 ---，到处都埋伏着增加经济不确定性的地雷。再就是为了抑制新冠管控 “解锁” 导致的流动性所推高的物价，美国开始上调利率，进一步加剧了消费停滞。

（图片来自网络）

社会对于今后消费好转的期待感也在下降。在10月25日，韩国银行发表的10月份消费者心理指数为88.8，比上个月下降了2.6个百分点。消费者心理指数是利用6个主要指数计算出来的指标，该数值如果大于100，表示比长期的平均值要乐观，小于100则表示悲观。韩国银行表示：“自今年第二季度解除社会距离以来，民间消费以面对面服务消费为中心迅速恢复。但最近因持续高通货膨胀、利率上升、消费心理萎缩等原因，这一恢复势头可能迅速减弱的担忧越来越大。”

市场上销售韩国腌制菜的摊位（图片来自网络）

消费放缓的信号不仅出现在韩国，在全球的主要发达国家也同时出现了。美国10月份的消费者信心指数，从9月份的107.8下降到了102.5，时隔3个月再次转为下降趋势。这表明，因为通货膨胀的压力和利率上调，带来的对于经济停滞的担忧，让美国家庭的消费心理正在发生恶化。德国是欧洲最大经济体，那里的消费心理也在萎缩。市场调查机构GfK表示，先行指数 --- 11月份的消费者信心指数为负41.9。

肉类品摊位（图片来自网络）

实际上，从今年的第三季度开始，三星电子的业绩就已经受到了冲击。三星电子第三季度的营业利润为10.8520万亿韩元（约合人民币55.5亿元），比上一年的第三季度减少了31.4%。营业利润减少了49.1%之多的芯片部门是三星电子业绩恶化的 “元凶”。受原材料价格上涨等影响，显示器(VD)和家电部门第三季度的营业利润仅为2500亿韩元（约合人民币12.8亿元），也比去年同期减少了67.1%。虽然在智能手机领域得益于Galaxy Fold 4和Flip 4等新型可折叠智能手机产品的良好表现，但在市场本身萎缩的情况下，没能带动整体业绩。

步行购物街（图片来自网络）

问题是，这种情况可能会在第四季度持续下去。市场调查企业Counterpoint Research预测说，今年的全球智能手机销量，将比前一年减少3%，仅为13.57亿部。市场调查企业Trend Force预测说，今年的电视出货量将减少3.8%，达到2.02亿部。另外，Trend Force还预测说，用于服务器DRAM芯片，明年的市场增长率仅为7%。这是自2016年以来的7年时间里，首次低于10%的预测。

（图片来自网络）

三星电子第四季度的业绩也不容乐观。金融信息企业Fnguide统计的三星电子第四季度的营业利润，目前在证券公司具有共识的展望值为8.7682万亿韩元（约合人民币448.7亿元）。这与去年第四季度的营业利润13.87万亿韩元（约合人民币710亿元）相比，减少了36.8%。在第三季度的业绩报告出炉后，陆续出现了把三星电子第四季度的营业利润，降到7万亿韩元（约合人民币358亿元）左右的证券公司。

韩国的传统小菜（图片来自网络）

“Chosun Biz” 的报道最后说，韩国的一位不愿透露姓名的经营学教授表示：所谓的资产组合，是指即使经济不景气，在有各种消费的情况下，也可以分散风险。但是，企业在经济处于不确定性的时候，就会减少或停止投资，消费者也会捂紧自己的钱包。这时，资产组合结构就有可能失灵。他强调说：“在这样的经济停滞时期，有必要果断地开发超前3~5年的新技术和进行 “先发制人” 的投资，展开把危机转化为机会的挑战。”

韩国夜晚街道熙攘的人群（图片来自网络）