极易投研-道篇：投资要做少数派

投资市场中一直有少数派原则，即少数人赚钱原则，A股也常有“十人投资一赚二平七亏损的说法”。为什么会出现这种现象呢？

我们先了解一个经济学现象——帕累托法则（即二八法则）

19世纪末期，意大利经济学家维弗雷多·帕累托在研究英国人的收入分配问题时发现，绝大部分社会财富最终总会流向少数人群；他还发现，某一部分人口占总人口的比例，与这一部分人所拥有的财富的份额具有比较确定的计量经济关系；进一步的研究证实，这种不平衡模式可以重复出现，甚至可以预测。经济学把这一社会财富的分布状态，称为“帕累托分布”。

帕累托法则可以归纳为一个非常简洁的表述：通过市场交易，20%的人将占有80%的社会财富，如果交易可以不断进行下去，那么，“在因和果、努力和收获之间，普遍存在着不平衡关系，典型的情况是：80%的收获来自20%的努力；其他 80%的力气只带来20%的结果”。

为什么会产生这种现象？可以用反证法来解析：首先定义一下市场，其实就是交易场所。由于中短期市场本身不产生利润，更适合用博弈分析；而中短期的所谓赚钱，无非是一部份交易者从另一部分交易者赚取资金。注意这里强调了中短期市场，因为大部分散户都是投机者，中短期市场分析更合适。在这些前提下，我们就可以开始我们证明。

假定市场有十个参与者，每人身上10块钱。如果是少数人赚钱，其中一人从另外九人身上赚取2块，这人身上就有28块，另外九人身上有8块，游戏可以继续进行；如果是多数人赚钱，其中九人从一人身上赚2块，九个人身上就有11块钱，一人不但亏光了，还倒欠8块，游戏玩不下去了。

结论：在中短期市场如果只有少数人赚钱，市场可持续；如果出现多数人赚钱，市场就会崩溃。

回顾一下，每次金融危机、股灾或者个股的杀猪盘，是不是都在全民赚钱中崩溃？

这跟彩票的原理一样。如果多数人中奖，彩票行业无法经营；只有多数人落空，少数人中奖，彩票行业才可以持续经营。

延伸一下：二八法则产生原因也涉及经济学中边际效应递减原理（好赚的钱赚完了，没有必要再为了已经大幅递减的边际效用继续投入）、马太效应（金钱永不眠，资金永远流向赚钱效应更好的项目或人）；心理学中社会惰化效应（一个和尚挑水喝，两个和尚抬水喝，三个和尚没水喝）。

然后我们根据以上结论扩展出一些推论：

1、市场走势往往与大多数人预期不符。换言之，行情走势往往出乎大多数人意料之外。

也就是说，大部分人的观点并不重要，如果大部分人观点基本一致，那么市场走势一定不会有太大的正向运动甚至会反转。

根据这条推论，我们的启示就是要独立思考学会屏蔽信息干扰。软件、讯息、通知、新闻，铺天盖地的消息除了造成困扰之外，不会对决策产生任何作用。我们需要离时事新闻远一些，才能够帮助你排除干扰并理性思考。保持独立思考，当身边都在聊一个估值特别高或者纯概念炒作的热门股时，一定要保持戒心。

学会利用大部分人的预期进行反向布局：比如市场股价明显高估时，而大部分人一致看好，股价却高位滞涨，不一定要做空但一定要注意撤退。比如2021年中投资者对于半导体芯片的热度，当时大量芯片、半导体ETF基金发行，一基难求，之后在2021年年中形成了科技股的高点，调整至今。还有2021年年初的白马大消费、今年的碳中和等。反过来，市场股价明显低估，各种舆论都非常悲观，但股价却保持坚挺时，我们要注意市场会不会反转，比如2020年的煤炭、海运，年初的旅游股以及目前后疫情概念股。

另外基金投资也存在这种现象，很多开放式基金客户随时可赎回基金，所以管理人要顾及客户感受，照顾客户情绪，操作上往往随大流。实际上，等于客户是幕后操作者。而广大客户，属于市场中的大多数。所以平时我们在基金选择上一定要选独立性更强的基金经理，在这个基础上再选不能随时赎回的私募基金或者锁定期较长的公募基金，效果可能也会更好。

我们如要试图抢占先机，就要比别人更早，比别人更有耐心，甚至比别人更有魄力，总之要有些与众不同，证明你的交易是少数派。

最后要注意敬畏市场，巴菲特说：如果你打了半小时牌，仍然不知道谁是菜鸟，那么你就是。即你永远都不知道自己是不是真正的少数派，所以做好随时修正错误的准备。

2、大多数人当下用交易策略也存在物极必反现象。这表现在交易系统上，第一是任何策略，运用的人多了，就会丧失优势。第二是任何系统，都存在“衰退期”。

交易系统都是根据客观的市场制定的交易策略，是一种科学的交易方式方法。科学意味着边界，任何科学的定律、法则都是有限制条件的，比如牛顿力学定律只能在低速环境中有效，高速环境中得靠爱因斯坦的相对论。相比伪科学则的无论何时何地都适用，科学则更加严谨。

交易系统也是一样，任何科学的交易系统都是有前提和限制条件的。比如震荡市，用震荡交易策略就会非常有效，用趋势策略就会两边打脸。另外震荡市中震荡交易策略用的人多了，套利空间越来越小，震荡空间也就会越来越小，赚钱效应开始出现“衰退”，那么震荡交易策略最终就会失效；同理趋势策略也存在同样的问题，其他交易策略的基本规律也是如此。

那么我们可以推导出一个结论：市场中没有万能公式，不可能靠一套交易系统完成所有的类型的交易，根据市场当前性价比选择最佳交易策略即可，看不懂的交易放弃，不赚最后一个铜板。另外交易策略的选择上也适用当前用的人越少越有效法则，比如：都在一致看多或者一致看空就注意可能出现反转，都在抄底摸顶那就注意可能会出现单边行情。

3、大多数人投资习惯最终是无效的。当你的思维和行为模式与股市中的绝大多数人都一样的时候，你就可以确保失败了。那么大多数人习惯做什么时，我们就需要警惕，我们应该不做什么。

比如大多数人总是在捉摸明天的涨跌，希望看透下个月的轮动机会，却从没考虑过长期可能存在的风险和收益。短视，容易让人们陷入长期的困境。就如火鸡效应：火鸡每天早上起来，都有人给火鸡喂食，所以，它会活得开开心心，以为这种安逸的生活会永远持续下去，直到感恩节到来时，人们会把火鸡吃掉。如果不考虑长期影响，总有一次会阴沟里翻船而且还爬不起来；因此我们平时选择标的时一定要先考虑会不会退市？如果现在布局套上3年受不受得了？如果有业绩寒冬，能否熬得过去？等等，我们需要提前做一做最坏打算和压力测试。

另外大多数人总是用最多的时间来研究最容易变化的东西，比如政策、经济数据、技术指标、专家观点等，却从来没意识到投资中“不变性”的因素其实才是股市获利最重要的因素。最容易变化的东西往往是事物的“外因”，外因会根据环境变化而变化，是最难把控的因素；而决定事物的发展并不是“外因”，而是“内因”；外因只是事物发展的助力，决定事物能不能发展的还是“内因”；比如一块石头，无论外部环境再怎么好也没办法孵出小鸡；比如“闪光的东西并不一定是金子， 但是是金子总会发光的”。少花时间研究宏观经济，多关注一下你投资的标的企业本身，然后反向运用一下这些“外部因素”。

其次大多数人总是说“适合自己的投资方法就是好的”，却没想想这其中的荒谬之处：规律就是规律，只有你顺应不顺应它，哪里有“规律”跟着你的喜好来走的道理？另外很多总是在市场最热闹的时侯信心满满并将收益归功于自己的明智，又在市场最低迷的时候绝望悲伤并将亏损归咎于管理等外部因素，从来没想过，有时候你赚不赚钱，其实跟你智商没半毛关系，亏钱更是如此。就像三体中那句“我消灭你，与你无关”一样。这个“我”代表着规律，天地不仁以万物为刍狗，不要把自己的观点凌驾到规律之上。说白了，顺应了市场规律你就赚，违背了市场规律你就亏，不要太把自己的观点当回事。

当然我们的“坏习惯”还有很多，就不再一一列举，这里就分析以上三个典型，望大家互勉。

最后感谢投研群里的各位提供案例，望更多的喜好研究投资的朋友加入交流。