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本文是《价值事务所》的原创文章第1096篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。

在昨天的文章中，《价值事务所》对代糖行业进行了深入剖析，结合过去及现有的趋势，我们下了这样一个结论，即：在未来，人们会在越来越多场景或主动或被动的用代糖替换掉真糖（于工业场景而言是成本考量，于C端普通消费者而言，是健康），而就目前的情况来看，三氯蔗糖、纽甜、阿洛酮糖以及赤藓糖醇四个品种大概率是未来相当长一段时间内增速最快的品种。

PS：没读过昨天文章的朋友，强烈建议回去学习一下，这篇文章非常之有趣，是充满生活气息的调研，不是干巴巴的研报，讲了不同代糖的区别，不同场景间代糖的运用....学过以后，你才能更好的理解今天要讲的内容。

全球甜味剂（代糖）龙头

昨天的文章里，所长给大家看了相当多正在使用代糖的场景，有印象的朋友应该明白，当下使用最多的代糖产品是安赛蜜和三氯蔗糖，普遍添加于酱油、醋、饮料、零食等产品里，有的是打着健康无糖的标语让我们“主动选择”，有些则是出于成本考虑，直接加进去，不仔细看压根不知道的被动消费。

金禾实业，就是目前四代甜味剂安赛蜜以及五代甜味剂三氯蔗糖的绝对龙头。

公司先在2006年批量生产安赛蜜，截至目前，有1.2万吨的安赛蜜产能，占了全球产能的32%，距离老大差距也并不大。

需要说明的是，金禾实业不仅局限于做甜味剂这类食品添加剂，他同时拥有食品添加剂和大宗化学品两大类业务，两者互为补充，相互助力。

比如安赛蜜的主要生产原料是双乙烯酮，一般的安赛蜜生产企业，成本就会受到双乙烯酮的波动而波动，可金禾实业的特别就在于，他自己有 1 万吨的双乙烯酮产能，完全可以做到自给自足，一方面可以自己用，多的还可以卖出去。

当然，安赛蜜不是重点，毕竟他是第四代甜味剂，虽然目前需求依然很大，但未来应该会逐步被新的甜味剂取代，我们为什么要挑金禾实业来讲，主要还是看中的其从2016起开始批量生产的三氯蔗糖以及从去年开始生产的阿洛酮糖（可以和元气森林爱用的赤藓糖醇划等号）。

第四代甜味剂安赛蜜，公司还是全球老二，到第五代甜味剂三氯蔗糖这，公司就跻身于全球第一了，并且和老二拉出了不小的差距。

同安赛蜜一样，三氯蔗糖的主要原料氯化亚砜与DMF，公司也都可以做到自己生产，其中氯化亚砜已有4万吨产能，还有4万吨正在建设，年产能 3 万吨 DMF也正在建设。

这种自己原料到产品全部自给自足的好处有两点。

一方面产品生产成本更低，产品更有价格优势（在昨天的文章里所长说了，在元气森林火之前就有很多食品、饮料、调味品使用代糖，核心就在于便宜），另一方面可以更好的回避原材料价格风险（比如此次新冠多少企业又困于上游原材料涨价）。

除了安赛蜜和三氯蔗糖外，金禾实业也在去年积极布局同赤藓糖醇功效相似的产品阿洛酮糖，今年6月，其1500吨的阿洛酮糖产线正式开始投产。

目前的金禾，除了以上三种产量巨大极具代表性的代糖产品外，其实其他各个类型的代糖都有储备，都可以做，可以说是一个全品类的代糖企业。正是基于此，他主动为B端连锁饮品提供了“甜味解决方案”，现在这个甜味解决方案甚至也在面向C端销售。

如果我们在淘宝上搜索“0卡糖”，就一定会出现一个名“爱乐甜”的品牌，这个品牌是去年天猫的0卡糖第一，有近80万粉丝，普通C端消费者可以购买“爱乐甜”进行白砂糖/蔗糖等有“能量糖”的替代。

除了直接提供“调味用的0卡糖”，爱乐甜也提供有0糖零食，如零糖棒棒糖、零糖棉花糖、零糖果冻等。

不过，这项面对C端的消费品目前还比较小众，公司的爱乐甜，现今还是以面向B端为主。

在元气森林的带动下，现在很多奶茶、咖啡品牌都在提供0卡糖产品，不少品牌背后的供应商正是金禾实业，如瑞幸、奈雪、沪上阿姨、乐乐茶....甚至包括一些茶点。

根据公司的说法，其为茶饮行业提供的减糖零卡糖浆，口感盲测和蔗糖几无差别，现在已经有五大系列共20多款零卡风味糖浆：花草、酒类、水果、经典、中式&甜点，可以满足茶饮、咖啡、餐饮、烘焙、酒吧等不同渠道客户的需求。

在近期的“元气森林”风带动下，2021年公司业绩大涨，实现营收同比增长59.44%、净利润同比增长63.82%的好成绩。

今年上半年，公司的业绩再次提速，报告期内实现营业收入 36 亿，同比增长 45.5%， 归母净利润 8.54 亿，同比增长 94.3%，这在全球通货膨胀上游材料大涨的背景下，不得不说是个奇迹。

最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单地跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。

小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。

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