V领 -“多面手”齐炜中：大消费领域的黑马基金经理

央广网北京10月13日消息（记者 李迪）震荡市是基金经理的“试金石”。近期的市场波动影响下，不少此前备受追捧的明星基金经理“陨落”，但却有一批低调的“宝藏基金经理”脱颖而出，大成基金的新锐基金经理齐炜中就是其中之一。

齐炜中已进入证券行业十年之久，一方面，他多年专注大消费领域；另一方面，相对传统消费主题基金，齐炜中在农业和食品工业化、医疗/医美、电商和供应链等差异化领域具备比较优势，擅于精选优质个股。在坚守原有强项的同时，还积极扩展能力圈，对新能源、机械设备等领域也有所涉足。所以，齐炜中可以被看作一名“始于消费，但不止于消费”的基金经理。

从齐炜中近期的直播中也能看出，其10月20日发行的大成消费机遇混合基金（代码：016287）投资范围除了覆盖人们熟知的食品饮料、农林牧渔、商贸零售等必选消费外，也涉及到轻工制造、自动化设备等多种泛消费领域。

深耕行业研究十年

精研消费+多元视角

齐炜中大学毕业后，先是加入了毕马威会计师事务所，主要负责快消品企业的审计工作。高强度的审计工作不仅令他养成了良好的工作习惯，也为他日后的大消费领域投研工作打下了坚实基础。

2012年，齐炜中正式加入大成基金，担任研究员职务。多年的研究员生涯中，齐炜中历任轻工、农业、交运行业研究员以及消费研究组组长，研究领域覆盖周期、成长、价值多个领域，研究框架不存在明显短板。这份研究员工作，不仅使齐炜中打下了深厚的行业研究基础，也为其积累了丰富的行业比较经验。

2020年2月起，齐炜中正式担任公募基金经理，管理大成消费主题混合、大成景阳领先混合两只基金。

这两只基金，一只是更能发挥齐炜中消费领域研究优势的主题基金，一只是更能考验齐炜中全行业投研能力的大盘基金。管理消费主题基金时，深耕消费领域多年的齐炜中在个股挖掘和组合构建方面都有着丰富经验。管理大盘基金时，研究领域覆盖范围广泛的齐炜中也有着其他新锐基金经理难以比拟的优势。

秉承着为投资者创造收益的初心，齐炜中在管理这两只基金时兢兢业业，毫不懈怠。在守好消费基本盘的同时，他继续深耕其他优质行业，不断扩展能力圈。在研究各个行业时，他会以行业内的龙头公司作为研究抓手，通过深入跟踪分析行业龙头，来学习各个行业的投资逻辑。

2012年至今，齐炜中已深耕行业研究十年之久。现在，他不仅对白酒等传统消费板块有着丰富投资经验，还对医美、电商等新兴细分消费板块有深入研究。除大消费板块外，他还继续深耕农业、轻工等行业，同时将能力圈扩展到了新能源、机械设备等领域。

扎实的投研基础也助力齐炜中实现了优异业绩。虽是一名“新锐”基金经理，但他抗住了震荡市的考验，为投资者创造了稳健回报。

据Wind数据，截至9月27日，齐炜中管理的大成景阳领先混合任职两年半以来回报达108.75%，在906只基金中排名第33；大成消费主题混合任职两年半以来回报达77.48%，在906只同类基金中排名第108；大成一带一路混合任职一年半以来回报达25.28%，在2067只同类基金中排名第130。

坚持长期视角

自下而上挖掘好公司

行业研究基础扎实的齐炜中，在投资时，却没有特别的行业偏好。相对于追逐热门赛道，他更喜欢通过深度研究来自上而下挖掘优质个股。

他致力于挖掘有能力“稳步上台阶”的公司，即有长期持续成长能力的优质公司，价值投资、长期投资是他认可的方向。

2012年刚入行时，齐炜中还未能做到以长期视角看待投资，而随着经验的逐步累积，他逐渐意识到了长期视角的重要性。他直言，“刚做研究员时，我也曾过度重视短期因素，想找能在短期内创造高收益的‘牛股’。但随着从业经验更加丰富，我认识到，短期驱动因素对股价的刺激确实很强，但拉长周期来看，这些短期因素未必能助力企业在激烈竞争中长胜。通过研究我国企业发展的几十年历史，我更深入地了解了我国企业的艰难成长历程，也对管理层风格、治理结构等长期因素的作用认识更深刻。”

具体来看，在挖掘有长期持续成长能力的优质企业时，齐炜中会重点关注核心竞争力、商业模式、治理结构三个标准。

在评判企业核心竞争力时，齐炜中会高度聚焦企业能力。他最关心的问题是：企业应当具备怎样的核心竞争力才能在行业竞争中脱颖而出。

在分析商业模式时，他则会结合管理层能力来综合评估。对于极差的商业模式，他会毫不犹豫地回避。

在评价一家企业的治理结构时，他也会深入调研并长期跟踪。他认为，好的治理结构对企业长期经营至关重要，而长期的跟踪和积累对于企业治理结构的研究更有效果。

基于上述的三个标准，齐炜中会构建股票库，并且持续跟踪分析，力争发掘更具性价比的投资机会，在企业价格合理或被低估的时候买入。

“在挑选出优质公司后，我不会立马买入，而是会先提前为这家公司进行估值定价，在分析投资性价比和风险收益比后再综合判断是否投资。如果一家优秀企业存在价格过高的问题，我往往短期内也不会买入。”齐炜中如是说。

看好大消费领域细分板块

逆市发新基“掘金”

今年以来，A股市场震荡持续，大消费板块也受到较大冲击。而面对目前市场，齐炜中并不悲观，他认为，大消费板块细分领域仍然存在投资机会。

齐炜中强调，“和过往不同的是，今年的市场冲击更多影响的是消费股的估值和定价体系，而过去的冲击主要是影响企业的经营周期。在当前的大环境下，基金经理应该深入研究企业的核心能力，将股票池中的标的进一步精选。”

具体来看，大消费板块中的哪些标的值得关注？齐炜中认为，大消费板块的需求仍然存在各种不确定性，所以他致力于去寻找需求最具确定性的细分板块投资。基于这一逻辑，齐炜中看好必选消费板块，其次是创新驱动板块，最后是可选消费板块。

对于必选消费板块的投资逻辑，齐炜中表示，“必选消费板块对应的是人民的刚性需求。而在必选消费领域，我认为农业板块优于食品板块。一方面，农业产业链延伸更加充分；另一方面，由于农业领域过去的竞争不够充分，在现在，具有核心竞争力和明显效率优势的公司有望快速提升市场份额。”

对于创新驱动板块的投资逻辑，齐炜中分析称，“如果有企业能够创造出新的客户需求，或者实现明显的效率提升，那么便能获得明确的市场需求，这也将为市场创造投资机会。”

对于可选消费板块，齐炜中也认为将存在许多投资机会。他认为，这一板块的优质投资标的，可以通过评估企业核心能力来自下而上挖掘。

对于可选消费中的白酒板块，齐炜中指出，“高端白酒未来成长空间相对更具确定性，这个行业中也有市场公认的商业模式最好的公司。我认为，高端白酒公司是A股的稀缺标的，整整体风险不高。但在未来，投资白酒时还是需要结合股价和估值来动态评估。”