从中国当下经济说起：美联储疯狂加息，我们该不该跟？

为什么美元放水大家都得跟着放？为什么美国加息大家都得跟着加？

这个问题大家都能回答出来，因为美元霸权，所以全世界货币要看美国的脸色，要看美联储的政策。

对于很多国家而言，必须这么做，就像这次美国疯狂加息，跟进，也许还有条活路，但是不跟，就是死路一条。

现在，这个问题摆在我们面前，人民币到底要不要跟着加息？如果我们保持货币政策独立，经济能不能扛得住？

要想搞清这些问题，还是要回到源头，美联储加息这件事上。

美国加息，表面上是美国通胀率太高，也就是市场上美元太多，而对应的原材料、商品或者服务太少，所以要回收流动性，就是美元，让两者平衡。

但实质上，这里还牵涉到一个关键词，美债。

美元不是凭空创造出来的，简单来说，美国政府需要美元，必须把美债抵押给美联储，美联储释放美元；美元多了，美联储就要抛售美债，回收市场上的货币。

如果这件事发生在美国国内，那没什么问题，问题在于美元是世界货币，所以“印”出来的钱是供全世界用，而回收时，也要从全世界拿走。

货币水龙头在美国手里，所以无论是正常放水、过度放水还是停水、抽水，都是美国说了算，但全世界要跟着埋单。

还有个问题，美联储是不是中立？不管以前是不是，至少疫情之后就不是了。

疫情期间，美联储无限量化宽松是这次通胀的货币源头，原因是当时不仅美国国债抵押给美联储，大量地方债务、企业债也抵押给了美联储。

所以当美联储释放那么多美元再流入全世界时，相当于把美国的各种债务都转嫁给了全世界。

如果美联储足够中立，又怎么可能愿意接纳政府发行那么多债务？又怎么可能接纳那么多看起来没有保障的民间债务？

事实上，抛开私人债务，政府债务早已超过美国GDP，什么时候能还完，美国政府自己都说不准。

这是其一，其二，作为一家私人机构，融出那么多美元也是有代价的，这个代价就是美元未来回流时能够有丰厚的回报。

当然，美国自己不可能付出代价，但其他国家必须付出代价，要么就是资产被廉价抄底，比如东南亚、日韩，要么就是金融主权被控制，比如阿根廷。

但一切的基础是确保美元的全球货币地位，这里面，能源的结算地位尤为重要，比如石油和天然气。

所以伊拉克想用欧元结算，萨达姆被美国干掉，利比亚想用黄金结算，结果美国和欧洲同时动手，欧元挑战了几次美元地位，也被美国阴得半死不活，比如现在。

而维持这一地位，一方面是美国的武力充沛，另一方面，则是美国资本在全球产业供应链特别是高科技领域的主导地位。

所以美元要加息，全世界必须提前反应，西方发达国家也好还是发展中国家也好，必须留住美元，用更高的利率挽留美元。

否则，不仅海外投资，本国的资本也会不计成本地抛售资产出逃，一旦国内外汇储备被兑空了，本国的货币信用也就垮台了，就像现在的斯里兰卡。

但是，这个代价也不是任何国家都能承受的，加息虽然可以回收货币，但是会推高国内利率，导致国内融资成本太高，企业融资太贵，生产要么转移要么停止。

如果货币继续减少，那么民众也会转为储蓄，不再消费，最后通货膨胀转为通货紧缩，而通货紧缩就是经济发展的噩梦。

其他国家面临这些问题，我们也逃不掉，但此时要不要加息要回到我们的经济现状上。

我们的问题是房地产在经济发展中占比过大，同时，这个产业又牵涉了大量债务，如果按照90年代初日本央行那样激进加息，导致房产价格暴跌，必然造成无法承受之重。

届时，不仅经济可能出现严重衰退，居民财富也将大幅缩水，整个金融系统也将出现大规模坏账。

所以房地产必须软着陆，从原来的快跑降速到慢跑，这期间，向金融系统持续提供流动性就很有必要，这也要求利率水平要稳定。

接下来，就要解决债的问题，房地产是债务驱动的，主要牵涉到三方债务：地方政府、开发商和个人。

这里面，地方政府的债主要是对地，比如之前征收土地或者搞货币化拆迁中都会有大量的负债；开发商对地和房，包括招投标阶段拿地和施工阶段盖房，这里面负债最多的是拿地：个人主要是买房负债。

债务另一端则是金融系统，以银行为主。当然这里面有个好处，就是我们的房地产发展主要还是靠间接融资，相关贷款又基本上由国内银行发放。如果要靠直接融资，又有外国资本参与，那么在这次美元加息中，所有房产类资产一跌到底，那就真的没救了。

金融系统要做的事就是不断降低贷款利率，让政府、企业和个人在高债务下能喘上气，同时，对于个别暴雷的开发商大家也要一起兜底，代价就是整体利润要下降。

这件事从疫情以来一直在做，所以对于金融从业者，大家日子都很不好过，没以前好赚钱了，但现在难赚以后更难赚，现在就是要保本微利。

接下来是借钱的，先说地方政府，之前搞土地财政，现在肯定是不行了，内部要过紧日子，财政只能负担纯公共项目，公务员也要降薪，包括以后公职会不会是金饭碗也很难说。

有财政兜底的项目，可批可不批的也尽量不批，比如这些年很多城市地铁项目都停批了，就是一个信号。

但是基建还是要做，一方面是基础设施升级，但更重要的是拉动就业，但这事谁来做？中央来做，债务向上收。

对于地方政府而言，最重要的是清理债务，专项债加快发，承接的是之前的老债务，新债要控制，政府平台公司未来也别指望政府兜底了。

第二个是开发商，涉及在建楼盘的，要保交付，不能出现大规模公共危机，至于以后，期房这个概念也将出局，有能力就把房子造好再卖。

至于开发商本身，企业经营，本来就是自负盈亏，之前赚钱有多爽，资金退潮就有多惨，不管你多大，叫恒大也不管用。

第三个是个人，不能让老百姓辛苦一辈子的财产被剥夺，当然投机者除外，所以要房住不炒。房子这个东西以后将从大规模交易变成小规模交易。

如果债务负担合理，能还得起房贷的比还不起的人多很多，就不会出现社会性债务危机。

虽然我们不能转嫁债务，但只要能控制住债务规模，美元加息就不能从内部攻破我们。

另一方面是进出口，中国改革开放以来取得巨大经济成就很大一部分来自此出口创汇。

美国加息美元升值，如果我们不加息，那么人民币就相对贬值，贬值有利于出口，看上去是好事。

但问题是我们出口的商品能不能被替代，或者其他国家劳动力和原材料更便宜，如果是这样，中国的出口份额将被其他国家平分掉，贬值也不见得是好事。

但如果中国在关键环节或者关键技术上有着不可替代性，或者同样商品，在中国生产，从原材料组织到供应再到物流运输，整个供应链效率效率增加，那么无论人民币是加息还是降息，这事都只能在中国做。

现在中国是制造业中心，但离创新中心还差很远，所以出口份额很大，但利润不高，这是我们要克服的劣势。

而威胁主要来自于进口方面，如果美国和一些国家持续加息，那么人民币相当于这些外币会持续贬值，那么采购物资就要花更多的人民币，这就是输入性通胀。

这里就要看中国主要进口什么，一般来说分三种：能源与原材料，比如石油、天然气、铁矿石；高技术产品，比如芯片、精密仪器；一般消费品，比如各种奢侈品。

在这些东西中，第三种容易替代，所以主要是前两种。

其中能源类物资是关键，现在俄罗斯与美国为敌，中美也存在硬脱钩风险，所以敌人的敌人就是朋友。

这次上合组织峰会大家也看出来了，中俄伊三国正在形成一个利益共同体，核心连接点就是能源。

但即使是俄罗斯，现有的能源出口结构下包括管道建设，物资调配也不可能一下子转向中国。

所以未来的能源进口还是要多渠道，这样我们自己才安全，相比于进口价格提高，想办法推动用人民币结算和推动双边货币互换才是关键。

中国与俄罗斯不同，中国有能力制造出大多数全世界需要的商品，俄罗斯只能出口资源，所以俄罗斯容易被替代，而我们有更大话语权。

第二种产品，一些高技术产品包括关键技术，这里不仅进口需要，出口也离不开，比如芯片。

中国的高铁已经半个走出去了，但芯片技术还不成熟，包括光刻机这些东西还在美欧手里。所以“卡脖子”的事必须解决。

如果说未来能替代房地产成为经济顶梁柱的，必须手这些硬核的实业，高科技咱们也不懂，但是科技是研发出来的，研发就必须给钱。

所以金融资源要向这些产业倾斜，尤其是提高直接融资比重，因此，还要构建完善的资本市场，培养专业的投资机构。

所以加不加息不是拍脑袋的绝对，能够保持定力，自主决策更难，需要实力，更要勇气。

写在最后

美国现在还在吃二战后的金融霸权红利，但能吃多久？不知道。

很多跟着美国加息的西方国家也在走一条老路，一条希望只通过玩转金融赚快钱的老路。

之前这条路，老世界霸主英国也走过，当时很上瘾，但很不幸，最终依旧沦为二流国家，历史是会重演的。

接下来的日子，我们不见得能独善其身，但是最难的时候，撑住不到，就是胜利，而最难的时候，也是改革的好时机。