经济大萧条的发生都有哪些先兆？

#我在头条搞创作第二期#

一旦谈到经济危机，就一定离不开“高杠杆”三个字，不论是1929年的大萧条，还是日本失去的二十年，亦或是08年的金融危机，背后的本质都是杠杆太高，导致普遍性违约所引起的一系列连锁反应。

经济学家雷恩哈特和罗格夫在08年金融危机后出版了一本畅销书《这次不一样？800年金融危机史》，书中梳理了各种经济危机的缘由，总结出的一个主要结论是：钱借多了、杠杆太高，经济就容易出问题。

杠杆当然是一个好东西，我们可以提前把未来的钱挪到今天来进行消费、个人投资甚至是增值，过去我们也一直是这么做的，不管是08年的4万亿经济刺激计划，还是今天房地产在经济中的占比，都在一个比较高的维持。

合理运用杠杆，我们能够看到过去经济历年的高速增长，这是杠杆所带来的好处，也是过去我们讲GDP，讲经济要增长最简单的一个办法，就是借贷，就是加杠杆。

但杠杆同样也是一把双刃剑，有好有坏。

经济的发展是坚实的，这是这几年回归实体经济的声音越来越大的原因之一，但基建也好房地产也好，这些产业对GDP的刺激是即时有效的，是立竿见影的，这就容易让我们陷入到长期依赖这些行业对经济的贡献中。

一旦经济数据下滑了，我们就要刺激房地产、大力发展基建，这当然能够在短期内改善数据指标，但长期来看，这可能又会给杠杆背负上沉重的债务。

生产率下降、杠杆率上升、政策空间收窄，三个因素搅和在一起，这就叫风险铁三角。

而自2008年以来，我们的杠杆率一直在快速上升，至于其他两点，恐怕也有所迹象。

虽然早在2016年我们就认识到了这个问题，提出要去杠杆，去房地产库存，但今天来看，去杠杆当然是去了一部分，但还有多少呢？

从宏观的角度来看，判断经济危机先兆一个最明显的数据就是M2/GDP，也就是所谓的杠杆率。

我们如今的杠杆率是200%，美国是80%，比我们高的除了日本之外，其实并不多。

理解杠杆率其实也很简单，通俗地讲，其实就是借来的钱，和当年所产生的实际收益。

如果比值过高，那当然说明产出投入比不成效益，债务过高有随时破裂的风险。

债务本身是一个比较笼统的概念，如果我们细分一下，可以分为居民债务和企业债务，居民债务当然很高了，这得益于今天的高房价，但企业的债务呢？

企业的债务就更高。

非金融企业负债与GDP之比达到160%，这在全世界范围内都已经是一个很高的比率了。

从2008年至今，我们的债务上涨得都很快，企业在2007年杠杆率是80%左右，到了2015年这个数字变成了160%，地方也从20%上涨到42%以上。

而我们的居民债务率呢？

2021年三季度居民部门杠杆率上升了0.1个百分点，从二季度末的62.0%上升至62.1%；前三季度共下降了0.1个百分点。

从2009年到2019年，全国的GDP产出为751万亿，其中固定资产投入高达500万亿，但我国2019年的GDP产出只有90多万亿。

固定资产的大规模投入，却没有带来相应高回报的产出，这是杠杆加上去了，却没有带来相应的收入，这是债务最大的问题。

而眼下来看，目前最大的风险并不是什么经济危机，而是经济增长停滞。

如果只看数据的话，我们会发现其实我们的很多经济数据和指标都不合理，例如房价收入比值、杠杆率水平等等，都超过了一般性经济体的安全线。

而经济一旦陷入停滞亦或是增长缓慢，有些失去的东西，可能就很难恢复。

例如信心和消费。

今年一季度上海曾经遭遇两个月左右的“暂停”，两个月后，人们预期中的报复性消费并没有到来，各项数据指标也很难回到疫情前的状态。

其实不仅仅是上海，从全国范围内来看，哪怕是在新冠病毒的第三年，我们例如旅游、商业活跃指数等等，都还停留在甚至没有达到过2019年的数据。

这说明了什么？

这说明了人们对于未来的预期，发生了变化。

经济，本质上就是人在社会中的一系列行为和决策的体现，人们的预期一旦发生了变化，就很容易影响宏观经济的变化。

例如我们都知道罗斯福新政和他著名的“围炉夜谈”，本质上就是恢复当时美国人的信心，这其中最重要的一点，就是消费信心和投资信心。

只有有了投资和消费，经济的齿轮才会再度转动。

而今天我们之所以有陷入经济增长停滞的可能性，一个很重要的证据就是直线上升的边际资本产出率，从2007年的3.5%上升到了2015年的5.9%，现在已经接近7%，这说明了什么？

这说明同样生产一个单位的GDP所需要的资本投入量大幅上升，这个趋势如果继续保持下去，那么总有一天，任何新的资本投入都不会带来新的产出增长，这也是日本失去的二十年的故事。

也是今天我们面临的最大风险。

本质上，近代上每一场经济危机，都是高杠杆高债务所带来的一系列风险。

今天我们觉得明明生活越来越好了，为什么总是会感觉经济环境好像越来越难，钱越来越不容易赚呢？

一个原因有可能是，因为庞大的居民债务和消费开支在不断增长，这导致哪怕我们的生活明明越来越好了，但一想到你还要还三十年的房贷，你就很难开心起来。

什么是杠杆？

杠杆就是用未来的钱创造今天的收益，如果今天的收益能够比未来更高更大，那么这杠杆当然是恰如其分的。

但杠杆容易上瘾，因为未来的钱今天不用还，现在不用还，杠杆高了多了，一个人只有24小时，你怎么还得完？你又怎么不焦虑？

除此之外，人口带来的经济结构性变化，同样值得我们去关注。

很多人说我们人太多了，人应该再少一半，再少一大半都是应该的，这样我们的日子会更好。

可是我想说的是，如果我们在加入WTO在吸引外资的时候，面对只有三四亿人，如何用低廉的人力成本去吸引外资？去成为“世界工厂”？

如果外资不来，加入的WTO也因为高昂的人力成本没有成为“世界工厂”，我们又如何过上今天的生活？

房地产、互联网又如何依靠这几亿人口蓬勃发展？

当我们今天在说人口太多影响经济发展拖经济的后腿时，千万不要忘记思考，我们能有今天，靠的到底是人多，还是人少？

人口就是我们的先发优势，正因为有全球第一大人口，有全球第一大市场，我们才能吸引到如此多的资本，创造如此多的商业模式改变社会运行效率。

而今天，人口依然还是那么多人口，但却面临老龄化，老龄化的问题是什么？无法提供人力资本，消费欲望也偏低，这是老龄化的特点，同样也是老龄化对经济的一部分负面影响。

在某种意义上，债务是每个人共同分担的，不管是适当的超发货币来稀释债务也好，还是按揭买房付款也好，这些债务压到每个家庭上，这就导致了焦虑以及对赚钱这件事的渴望。

从个人的角度来看，什么是经济危机？

你失去了工作，降低了收入，甚至是失去了房子，享受到的生活品质变低了，我们就可以形容这是危机。

但如果只是个人现象，我们会说你时运不济，会说你个人能力不行，但如果是一种社会现象，是一种普遍存在的东西，那我们就能够下定论说，这是遇到经济危机了。

现在我们不妨反向思考一下，什么样的事件会导致大量的失业、物价的飞涨呢？

其实就是金融系统性的危机，例如债务违约、地产跳水，股价狂跌等等。

由于我们的股市并不具备美股那样的普适性，因此把股市换成房地产的代入感或许会更强一些。

万幸的是，很少有人预测中过这种灰犀牛事件，尽管我们都知道这是大概率且会影响深远的危机，但具体什么时候会来，这很难说。

但按下葫芦浮起瓢，联想到去年某房企的“恶意降价”，我认为这种韧性是很强烈的，强烈到可以以个人的意志力去改变，甚至是去“用纸包火”。

最后我想说的是，经济危机如果真的有先兆的话，历史上就不会有那么多人因此而倾家荡产，甚至是家破人亡沦落街头了。

所谓的先兆，以今天来看，多半都有一种“事后诸葛亮”的运气在里面。

因为我们容易预测天气，也容易预测风向，但最难预测的，其实是人和市场之间的综合性博弈。

巴菲特老样子在2020年说自己活了九十多年也没见过美股“熔断”，如今两年过去了，巴菲特照样好好的，美股也挺好的。

从这个角度来讲，机遇和挑战总是并存的，而对大多数“一身轻”的人来说，也就不存在所谓的“失去”一说了。

end.

作者：罗sir，新青年的职场内参。关心事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。关注我，把知识磨碎了给你看。