彭璧和
近期,可转债加权平均价格回落至120元,接近今年6月中旬时的水平。中高平价区间转债的溢价率已回到年内偏低水平,偏股型品种在回调后,距3月份的低点尚有一定距离,但若近期估值再次回落,则配置性价比将会抬升。
本轮转债估值变动的主因来自正股层面诸多因素的扰动。受宏观环境影响,近期转债下跌与今年3月上旬的情况相似,包括美国8月份通胀超预期、美联储大幅加息预期升温,叠加海外衰退逻辑持续演绎、地缘战争局势变化、本土疫情局部反复、经济复苏放缓等。
未来的市场走势,预计国内经济还将持续修复,其中,消费、工业、基建端修复好于预期;在经济出现明显的强劲复苏信号之前,利率大概率会维持窄幅变动,流动性将维持合理充裕状态。
短期来看,市场“无主线”风格将延续,策略上可以考虑增持偏价值型稳健转债以提升防御性。目前,诸多高价标的的估值水平已被大幅压缩,对应正股波动剧烈,个券选择需要精细化。
在价格风险可控的情况下,可低位布局优质标的,同时从逆周期角度博弈正股潜在弹性,重点关注以下几个方面:
1、10月份将进入三季报业绩披露期,季报后估值开始瞄准明年盈利,盈利高增较为确定的光伏、风电等高景气成长赛道仍是主线。
2、在国产替代推动下,半导体行业有望回暖,带动产业链上游的金属、化工、材料等板块,但需关注美联储加息缩表对成长品种的压制。
3、消费板块受疫情拖累需求不振,从困境反转逻辑看,边际弹性较大,属于价格安全垫较好、正股潜在弹性较高的品类,以猪周期、可选消费标的为主。
4、经济弱复苏背景下,市场对于稳增长主题的预期进一步提升,关注与政策落脚点相关方向,例如地产链和新老基建板块。
(作者系农银金聚债券、农银恒久增利债券基金经理助理) (CIS)
页面更新:2024-04-26
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