敷尔佳上市过会：产品暴利，被疑传销，曾分红超10亿，占70%利润

近日，敷尔佳于深圳创业板首发过会。凭着"医美面膜"这一称号，成立不到5年的敷尔佳过去四年净赚23亿元，且2021年综合毛利率达82%，位居国内同行业第一。

它大幅超出美妆行业70%左右的平均毛利率，距离茅台2021的91.62%毛利率相差仅不到10个百分点。作为对比，贝泰妮毛利率为76%，柏莱雅毛利率为66%，丸美毛利率为68%，上海家化美妆产品毛利率为72.6%，。以高利润闻名的苹果，其2021年第四季度毛利率也仅43.8%。

敷尔佳对“暴利”的解释是：公司收购北星药业后，主要采取自主生产模式获得主营业务产品，公司享有生产环节利润。

但实际上，低成本、高售价，才是决定敷尔佳“暴利“的关键。

据敷尔佳官方店铺显示，敷尔佳白膜医用敷料售价为148元/盒；黑膜售价为199元/盒，均为一盒5片，这意味着单片价格高达25-40元不等。

而根据敷尔佳披露的问询函，2021年，敷尔佳医用敷料和面膜采购单价分别仅10.17元/盒、9.49元/盒。市面上售价148元/盒、199元/盒的敷尔佳面膜，成本仅10元左右。

数据还显示，过去三年，敷尔佳研发费用合计仅732.65万元，而同期宣传推广费用合计为4.72亿元。截至2021年底，敷尔佳员工总数441人，其中研发人员仅6人，占比1.3%，且其中2人属于高级管理人员。同行业公司巨子生物同期研发人员84人，占比12.56%；而创尔生物研发人员78人，占比22.03%。

凤凰网报道称，经过凤凰网科技调查发现，敷尔佳无任何资质就能代理，被质疑传销，这与其建立起的独特经销体系有直接关联。

线下渠道中，除了分级经销商之外，敷尔佳建立了以自然人经销商为主的“联盟经销商”。该模式下，成为经销商的自然人帮助敷尔佳完成销售，而敷尔佳则对应给予3%-30%的销售额返利作为给联盟经销商的销售激励。在外界看来，设置较高的返利区间，意味着敷尔佳鼓励联盟经销商通过将其产品转销给其他自然人，从而发展出“下线”，再获取高额返利。

凤凰网科技查询国务院的《禁止传销条例》，后者明确指出：传销是指组织者或者经营者发展人员，通过对发展人员的数量或者销售业绩为依据计算和给付报酬等扰乱经济秩序，影响社会稳定的行为。

判断是否为传销，很重要的一点在于是否以销售商品为由，发展下线并收入人头费。对此争议，敷尔佳曾表示：“不存在发展下级、收取入门费等，不存在违反《禁止传销条例》等相关规定的情形。”

而“发展下级”“入门费”等问题，在敷尔佳联盟经销商中十分常见。一名自称为敷尔佳官方授权的经销商表示，只要上交198元和598元费用，就可成为敷尔佳代理，享受所有产品代理价拿货、小程序自助下单等服务，该费用并不直接用于产品购买，看上去更像“人头费”。

凤凰网科技进一步咨询得知，198元、598元这两种不同数额代理费的主要差别在于，598元的档位拿货价更低。这位“经销商“也强调，如果是代理批发拿货的话，价格甚至还可以进一步下探。当试探性地询问是否需要提供相应资质证明等，对方则表示，完全不需要，只要交费即可。凤凰网科技曾拨打敷尔佳官方电话求证，但未获得回应。

2021年，敷尔佳启动过一次IPO，并计划募资3亿元用于补充流动资金。然而，敷尔佳却在2019年、2020年大手笔分红超10亿元，占这两年净利润总和近70%。