除了亮眼的业务数据，更值得关注的是中信银行整体“势”的变化：随着一系列体制机制改革的落地，这家银行从里到外展现出全新的生机与活力。

作者：董云峰

编辑：叶冬

投资者正在重新审视银行股的投资逻辑。

过去多年里，市场常常在对公和零售之间做选择题，“得零售者得天下”的观点深入人心。但是新冠疫情以及随之而来的稳增长压力，使商业银行零售业务同样遭遇了扩张步伐放缓、信用风险抬头、盈利空间收窄的困境。

在这样的环境下，市场看到那些业务结构更加均衡的商业银行有着更强的抗周期能力，而公私联动所蕴藏的巨大潜能，也决定了更强的发展后劲。

其实，放眼全球，不管是市值最高的摩根大通，还是规模最大的工商银行，都是全能银行的典范，凭借整体均衡的业务结构而稳如磐石。

在股份行里，也有一家业务结构均衡、以综合金融为特色的商业银行，对公业务是它的传统优势，同业业务一直是它的强项，零售业务在近年来的发奋赶超后冲到股份行前列，如今三大板块正以齐头并进的态势，推动该行全速迈向价值创造银行。

这就是中信银行。上半年，中信银行A股、H股分别比年初上涨2.81%、14.58%（复权），总市值比年初上涨6.28%（复权），股价和市值涨幅在可比股份行中位居前列。

根据英国《银行家》杂志最新公布的全球银行1000强排名，中信银行首次跻身前20名，综合表现在中资银行中与招行、工行位列前三位，股份制银行第二位，并在多个细分榜单中表现居前。

最新出炉的中信银行2022年中报显示，上半年该行继续推动“342强核行动”实施，着力提升财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力，规模稳步增长，业绩持续突破，多项核心指标稳居股份行前列。

除了亮眼的业务数据，更值得关注的是中信银行整体“势”的变化：随着一系列体制机制改革的落地，这家银行从里到外展现出全新的生机与活力。

正如中信集团兼中信银行董事长朱鹤新指出，行稳才能致远，没有良好的治理基础就没有可持续发展的根基，没有稳健的风险内控体系就不能创造可持续的回报，没有优秀的人才队伍就没有基业长青的保障。只有久久为功，才能锻造出“撒手锏”，构筑起自己的“护城河”。

三大板块齐头并进

延续了去年年报的靓丽表现，这份中报依然足够抢眼。

上半年，中信银行效益明显提升，净利润325.24亿元，增速12.03%，保持两位数增速；非息收入占比（31.9%）站上30%，同比提升2个百分点，轻型发展战略成效显著；业务规模平稳增长，存、贷款规模双双突破5万亿大关。

更重要的是，中信银行三大业务板块呈现齐头并进态势，犹如“三驾马车”驱动该行稳中有进、进中提质。

依托中信集团“金融+实业”综合平台优势，中信银行对公业务形成了独具一格的综合金融服务能力。截至6月末，该行对公综合融资规模9.33万亿元，较上年末增加6188亿元，同比增幅7.1%，存量与增量均位居股份制银行前列。

在打法上，中信银行通过“商行+投行”一体化，完善产品体系，推动轻资本业务转型。上半年，债务融资工具承销规模达3798亿元，规模和数量继续保持全市场第一；实现地方债资金承接规模达1431亿元，超过上年全年水平；深化股权投资顶层设计，投放规模近500亿元，较去年同期增长超50%。

在客群方面，中信银行不断提升中小企业金融服务水平，对公中小型客户经营体系建设初见成效，基础户和有效户分别较年初增长4296和2556户；主动聚焦新经济领域市场主体，与2000多户专精特新“小巨人”和4000多户上市、拟上市公司建立合作关系。

中信银行还重点构建了十大类超300家机构的生态圈，充分挖掘生态圈主体在资金、资产、客户、产品、渠道、牌照等多维度、多视角价值；深耕“大协同”场景，在中信金控的引领下，主动发挥集团协同优势，积极完善中信协同平台，实现集团内金融子公司全覆盖。

从零售来看，经历了持续多年的发力，中信银行零售业务早已步入增长的快车道。上半年，以财富管理为核心的新零售战略和体系更加清晰和深化，业务产能充分释放，多项核心指标创历史同期的新高。

数据显示，截至6月末中信银行零售管理资产规模跨越3.7万亿关口，年增2258亿元，创历史新高，增量位居股份行第二；在外部市场承压的大环境下，零售信贷逆势增长，规模超1.5万亿元，排名保持股份行前二。

在财富管理方面，上半年中信银行个人理财销售2.4万亿元，保有量较年初增长12%；在普益标准综合理财能力排名中名列全国性银行第二，在中证金牛发布的2022年第一季度银行理财综合能力排名中位列全国性银行理财机构榜首。

金融市场板块的表现同样强势。上半年，中信银行加强市场研判，较好把握住了市场机会，金融市场板块实现营收145.7亿元，较上年同期增长21.3%，占全行营业净收入约14.4%，较上年同期提升2.15个百分点。

值得一提的是，金融市场板块初步完成从业务经营向客户经营的转变，朝着“一个中信、一个客户”的方向稳步迈进。上半年，同业核心、高价值、高成长客户数增长36户，达到515户；一体化经营交叉带动同业代销、同业负债、金融债销售、资产托管等业务规模增长1832亿元。

“上半年的经营发展，延续了去年以来的良好态势。”正如方合英行长所言，“稳”的根基持续夯实，“好”的势头持续巩固，“进”的动能持续积聚，“新”的气象持续显现，充分体现了全行坚定不移加快高质量发展、勇于赶超同业的意志力、凝聚力和团队战斗力。

资产质量拐点明确

相对沉重的历史包袱，是前些年压制中信银行估值的重要因素。

近年来，中信银行从“控新”“清旧”两端发力，加强风险化解处置，打好资产质量攻坚战，取得明显成效，质量持续向好，赢得了外界一致认可。

2021年无疑是转折之年。这一年末，中信银行不良贷款余额674.6亿，减少60亿；不良贷款率1.39%，同比下行0.25个百分点，为2015年以来最好，且11年来首次实现量率“双降”。

进入2022年，在疫情持续冲击与稳增长压力之下，中信银行资产质量拐点仍然进一步明确：全行不良贷款减少19.4亿元，不良贷款率1.31%，比年初下降0.08个百分点，量率变动在行业中表现较优，且已实现连续7个季度良率“逐季双降”。

其中，中信银行对公贷款不良率继续下降至1.82%，较年初减少0.23个百分点，已然轻装上阵；零售业务在规模增长放缓的情况下，资产质量仍保持稳定。

从趋势来看，中信银行逾期贷款自2019年以来持续量率双降，逾期贷款率为2014年以来最好，而不管是正常类迁徙率还是关注类迁徙率，同比均显著下滑，显示新发生问题贷款情况向好。

与此同时，中信银行资产质量的底气也越来越足，拨备总额、拨备覆盖率水平显示风险抵御能力进一步增强。上半年该行拨备计提424.2亿元，同比减少29.5亿元；拨备覆盖率上升17.08个百分点至197.15%，为2014年以来最高。

在备受关注的房贷方面，中信银行早在3年前就未雨绸缪，调整对公房地产融资授信敞口和结构，加强统一授信政策和集中度管控，相关风险大大降低。

数据显示，中信银行现有房地产对公业务98.4%有抵质押物，货值比约2:1，信用类贷款占比只有1.6%，全部集中在行业头部企业；在区域分布上，房地产贷款在一二线城市余额合计占比超9成；当前房地产行业贷款拨备率为7.23%，为对公贷款平均拨备率2.2倍。

历史包袱的出清，得益于风控体系的升级。从2019年起，中信银行提出打造“控风险有效、促发展有力”的风控体系，不断完善“全产品、全机构、全客户、全流程”的统一授信体系，实施了行业研究、授信政策、审批标准、营销指引、资源配置的“五策合一”，建立了专职审批人、“两个主责任人”等机制。此外，采用“人防”与“技控”相辅相成的手段，通过限额量化管理、审批专家经验和大客户深入摸排，在强化集中度管控方面取得了良好成效。

随着风险管理能力不断迈上新台阶，风险成本的持续下降，为中信银行释放业绩势能打下了基础，其盈利天花板将被不断打开，为估值提升创造了充裕的空间。

面对资产质量这道“坎”，中信银行“轻舟已过万重山”。

内部改革焕发活力

除了不断向好的业绩数据，中信银行“势”的变化同样值得关注。

去年以来，以优化组织体系，完善激励约束，提升科技组织力为重点，中信银行一系列改革措施相继落地，进一步激活了该行内部的执行力与创新力，构筑起支撑未来可持续发展的基础。

在零售板块，中信银行去年将原零售银行部与数字金融部合并，成立财富管理部，完成了线上线下团队的整合重构。同时，积极推进分行零售组织架构优化，加快分行中台建设，扩大对二级分行零售业务管理赋能半径，优化管理模式，进一步释放产能。

在对公板块，总行层面成立公司金融板块市场营销委员会，推动对公一体化经营和跨板块协同。以前台化为导向，探索优化公司板块内部架构设置，推动大客户经营上移，总行层面合并公司银行部和战略客户部，实现客户部门与产品部门更好协同。

在金融市场板块，中信银行围绕同业客户一体化深度经营，重塑组织体系。总行端以同业客户营销委员会为统领，增强板块内、板块间在业务推动上的协同；分行端以分行金融同业条线为主，搭建统一销售团队，鼓励具备条件的分行建立同业客户营销微会员，统筹区域内同业客户一体化经营。

此外，在风险管理方面，中信银行强化协作分工，将原授信审批部与授信业务管理部的部分职能合并，成立授信执行部，实现“审—管—检”一体化运营机制，对全行贷投后管理进行了全面重构，有效地激发了组织活力。

在数字化转型方面，中信银行组建了一级部门大数据中心，近千人大数据支撑团队，计划用3年时间扩展至2000人，基本形成了以“业务引领、前台赋能、中台沉淀、底座支撑”为特点的数字化新打法，同时升级业数融合模式，畅通业务、数据人员交流学习和融合运营通道，共同开展数字化创新，支持业务加速推进数字化转型。

在方合英行长看来，新理念、新变革，正在对我们的生活和生产方式带来颠覆性重塑，商业银行的发展模式也随之改变。从“以产品为中心”到“以客户为中心”，从“经验思维”到“数据思维”，从“传统营销”到“智慧营销”，一切都在发生翻天覆地的变化。可以预见的是，未来商业银行的竞争一定会在这些战略新兴领域进行角逐，同时也将是一场特色化与差异化经营的大比拼。

在综合融资、财富管理、资产管理三大核心能力加速构建的驱动下，在集团协同、金融科技、风控体系建设的强大支撑下，中信银行正以时不我待、只争朝夕的劲头赶超进位，朝着重回股份行竞争前列的目标昂首前进。

从量变到质变的拐点已逐渐显现。