汇率暴跌，债务风险，金融风暴酝酿中，投资的避风港在哪里？

一、恶性经济循环，债务危酝酿中

上一篇分析到美国借由美元霸权收割全球的原理和案例。这一篇来分析一下处在危机边缘的国家目前的处境。

对于没有美元霸权的国家，现在已经开始陷入到以下所示恶性经济循环中。

全球的疫情对各国经济体造成冲击，而20年疫情开始后不久不少国家大开印钞机进行量化宽松，叠加俄乌冲突推高能源和粮食价格，这些原因导致了通货膨胀，以及造成各类资产泡沫，如股市泡沫、房地产泡沫、加密货币泡沫。为了扼制过高的通货膨胀以及完成资本回流，美联储开启加息和缩表。美国的加息造成了其他低利率国家和地区（如欧盟各国）和美元的利差加大，资金永远是逐利的，哪里利率回报高就去哪里，所以利差就会导致美元资本的流出。为了缩小与美元的利差，并且为了抑制通货膨胀，诸如德国、英国、澳洲等各国都被迫加入了加息的行列。

美联储的加息造成了美元一家货币独强，美元创下20年来新高。而其他货币纷纷中枪，竞相贬值。下图为今年初至9月8日各国货币相对美元变动幅度，可以看出来除卢布、巴西货币等少数几个国家对美元升值外，其他国和地区均相对美元出现了不同程度的贬值（竞相比惨），英镑创下37年新低，印度卢比创49年新低，欧元也创下20年新低，斯里兰卡、阿根廷、土耳其这类陷入债务危机的国家货币已经断崖式下跌。现在已经不是看谁能相对美元升值了，少输就是相对的赢。

疫情和加息货币紧缩的大环境下，全球经济衰退，需求减少，这导致了各国出口的减少，出口减少又进一步削弱经济。并且其他国家的经济衰退加强了美元的避险性，又进一步增强美元。

经济衰退导致税收减少，财政赤字，政府还不上债务就会造成违约。而强美元也加剧了违约风险，因为美元是世界货币，许多国家的债务都是用美元结算的。美元升值环境下，那些美元债务更加难以偿还。之前由于美国的实际利率非常低，中国许多房地产企业也举了不少美元债，这也加剧了国内房地产的债务违约风险。

通常各国和企业都是用发新债的方式来还旧债，但现在新债利率高，新债发行困难，并且债务所需支付利息增加，增大违约概率。目前斯里兰卡已经破产，处于无政府状态，更加剧了经济衰退。

这种恶性循环如果继续演变下去，到某一临界点，那将会引爆全球违约风险。而美国9月的缩表要开始加速，这将进一步加速经济衰退。

目前十二个国家已经面临债务危机，包括阿根廷、埃及、乌克兰、肯尼亚、突尼斯、白俄罗斯、埃塞尔比亚 、萨尔多瓦、厄瓜多尔、尼日利亚、巴基斯坦、塔桑尼亚。

这些国家拥有高达4000亿美元的待偿还债务，其中最多的是阿根廷，有1500亿美元债务，其次是厄瓜多尔和埃及，两者待偿还债务高达400亿-450亿美元。

下图为详细的债务风险名单榜，多个国家已经“光荣”上榜。多个国家政府债务占国家GDP已超过50%，可谓是债台高筑。

这让人不禁想起了历次的主权债务危机，1980年拉美国家的债务危机，1998年俄罗斯债务危机，2009年的迪拜债务危机，2009年的欧债危机等等。目前国际经济形势也是即将进入寒冬，一场金融风暴正在酝酿当中。

二、近期市场预测

美联储加息及全球经济的下行对于汇率、股市、大宗以及房地产等各类资产价格都造成了冲击，债务危机四伏，市场压力巨大。

（一）外汇市场

截至9月8日离岸人民币汇率已经跌至6.96附近，有破7的趋势。但9月5日央行宣布自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率，由之前的8%下调至6%，下调幅度较大。这是今年央行第二次下调外汇存款准备金率，上一次是4月25日央行宣布自2022年5月15日起，外汇存款准备金率由9%下调至8%。上一次人民币止跌的时间也是从调降政策正式实施后，5月16日开始由6.8的高位开始回落到6.6-6.7附近整理震荡。借鉴上一次短期止跌的经验，这一波由8月15日开始的急速贬值大概会因为这一次调降政策的落地，在9月15日左右开始止跌。短期人民币贬值的压力得到一定缓解。

但是接下来的出口的滑落，以及美元继续加息，会对人民币造成进一步的贬值压力。

在海外经济增长放缓背景下，8 月我国出口明显走弱。8 月以美元计价的出口金额同比增长7.1%，增速明显放缓，远低于预期值 13.5%，也远低于7月的同比增速18.0%。环比来看，8月出口金额较 7 月减少5.4%。分国家数据来看，我国对美国的出口下降较快，环比减少9.6%，对欧盟出口环比减少3.8%。

由于海外经济形势较差，需求降低，下半年我国出口增速趋于回落。在最近一周，8月27 日至9月2日，中国出口集装箱运价综合指数继续下跌2.5%，反映9月以来我国出口仍在边际走弱。现在海外需求的下滑对出口的影响远大于人民币贬值对出口的支撑。

备注：其中出口影响汇率的逻辑是，出口额减少导致贸易顺差的减少，贸易顺差减少则对该国的货币需求就会减少,流入该国的外汇就会减少,从而导致该国货币汇率下降。

尽管人民币承受较大外部市场压力，但具体长期贬值情况还要看央行的外汇管控措施与市场力量的较量。央行目前的政策方针是稳住汇率，阻止人民币贬值过快，也就是在每次出现急速贬值的时候都会下场干活，干预汇市，阻止人民币急速下滑的趋势。

（二）股票市场

如之前所预测的美国股市继续保持下跌趋势，即使是最近一次6月中至8月中的反弹也没有突破下跌通道（如下图所示为标普500下跌通道）。目前股价继续在下降通道中，这一波的主跌浪仍在继续中。中期熊市的特点是缓慢但持续的下跌，每一次的反弹不过是一次陷阱。近期美国于9月6号发行的短期国库券，其中3月期的利率高达2.965%，6个月期的达到3.32%，一年期达到3.46%，这些短期国库券的利率对资本具有吸引力，聪明钱早已经跑去收取低风险的利息回报了。

A股如之前预期仍在继续震荡中，而港股由于受美股以及外资力量影响较大，已经跌破之前的19000点支撑，目前下一个支撑点位为之前的3月低点18235。对于长期投资者，目前港股的价位相对较低，可以做长线的逐步缓慢布局，但不适宜做短期博弈。上次也提到过短期各国的股票市场下行压力都很大。

（三）黄金及原油

上一期文章中也分析过黄金，目前黄金还处于下跌趋势中，黄金与美元利率呈反比关系，在目前美元有短端高利息收入的时候，当然就会放弃没有利息收入的黄金，转而投向有利息的美元。并且美元的升值也会造成以美元计价的大宗商品价格走低。目前谈见底还尚早。

原油已经跌破200日均线，反弹无法突破之前的颈线。尽管本周一，OPEC+会议决定，将10月份的石油总产量目标削减10万桶/天，但依然无法逆转目前油价下跌的趋势，WTI原油期货价格目前已跌至81美元附近，自今年130.5美元高点已经下跌37.93%。

OPEC预期受经济下行拖累，未来全球石油需求将下降。OPEC将今年全球原油需求增速预测由之前预测的336万桶/日调整为310万桶/日，2023年的需求增速预测为270万桶/日，与此前预测一致。

美国页岩油的开采成本大致在50美元/每桶，那么在需求下降和经济下滑的背景下，原油价格下跌到60 -70美元/每桶的概率较大。

总结：延续上一期的策略不变，跟着聪明钱的流向，宜做空，谨防多头风险

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