文/睿城

本周在巴菲特减持比亚迪，光伏、电气设备等板块高位下挫等利空因素下，科技赛道股大幅回调，锂电池、汽车类、新能源车等板块跌幅居前，且指数跌幅超过5%。创业板指下跌3.44%，上证指数下跌1.54%，市场呈现沪强创弱的特点。

电信运营、家居用品和文教休闲板块涨幅居前，分别为2.76%、2.69%和2.11%。

图：本周A股主要指数表现

来源：通达信、懂酒谛

酿酒板块本周下跌2.41%，虽然指数回调，但从周线行情来看目前股价已经企稳，上市酒企中报好于预期，也有望给9月行情带来很大提振。白酒板块，水井坊、山西汾酒、贵州茅台等个股涨幅居前。啤酒板块，惠泉啤酒、燕京啤酒涨幅居前，与公司上半年良好经营有关，净利润分别同比增长38.63%和21.58%。另外，葡萄酒的中葡股份，黄酒的古越龙山本周涨幅居前。

上半年酒企利润增长21.49%，老白干酒近200%增速领跑

当前上市20家白酒企业已经全部披露上半年财报。20家酒企的营收增速、净利润增速和扣非净利润增速平均数分别为30.17%、28.05%和21.89%。三者中位数分别是21.15%、21.49%和24.64%。从行业平均来看，今年白酒企业高质量发展，净利润增速快过营收增速，说明今年白酒营销规模在扩大，多数酒企毛利率提升。

而归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润，代表剔除了白酒外所有偶然性利得。以中位数来看，其增速高过净利润增速，表明白酒公司的主营业务创收坚挺，在疫情扰动实体消费的大环境下难能可贵。

表：上半年白酒企业利润增速

来源：Choice、懂酒谛

具体酒企看，老白干酒上半年实现净利润3.63亿元，相比去年1.25亿元，增长191.43%，增速居行业第一。公司高档、中档酒实现营收9.68亿和4.73亿元，分别同比增长30.14%和20.99%。太平洋证券认为公司业绩高增长主要是湖南酱酒消费氛围较好，武陵酒踏入放量阶段，同时老白干酒发力资源投向高端、次高端产品，推动结构优化。

*ST皇台上半年净利润297.3万元，相比去年同期亏损1207万元，今年实现扭亏为盈，以122.3%的增速位列第二，但该公司经营飘忽不定，常年在亏损与微薄盈利间徘徊。

山西汾酒是净利润基数较大，同时增速亮眼的头部白酒企业，上半年实现净利润50.13亿元，同比增长41.46%，增速居行业第4。公司中报毛利率首次突破75%，且净利润增速快过营收增速，表明公司经营质量不断提高。山西汾酒去年净利润总共53.14亿元，当前利润已达到去年的94%。

从规模上看，贵州茅台上半年达到297.94亿元，拉开与五粮液、洋河股份的差距。头部白酒中，除汾酒外，洋河股份、泸州老窖的利润增速均好于去年同期。

图：净利润居前的白酒企业

来源：Choice、懂酒谛

目前酒企中报已出，懂酒哥分析了今年业绩表现与股价表现两者关系。在剔除*ST皇台后，可以发现净利润增速排在前50%的酒企，股价年内涨幅也大概率排在行业前50%。以山西汾酒为例，41.46%的涨幅排在行业第3，目前年内下跌6.82%，位居行业第4。

同样情况还有口子窖，上半年净利润增速7.58%居行业第15名，股价年内下跌27.54%居行业14位。年内股价涨幅排名前9个股，只有贵州茅台、伊力特和今世缘3只，净利润增速排在行业后50%。

通过分析看出，净利润增速排位与股价涨跌幅排位高度正相关。投资者欲想获得更高投资收益，可以预估该白酒企业年内表现在行业内排名，做到价值投资享受利润上涨带来的股价利得。

表：酒企上半年利润增速与股价表现

来源：Choice、懂酒谛

绝大多数酒企利润环比下滑，头部酒企经营坚挺

今年4至6月疫情在全国扩散，多个城市生活停摆，直观感受也是二季度消费动力减弱。从二季度数据也可看出，除了岩石股份净利润环比增长外，从0.1亿元至0.26亿元，其余酒企净利润均环比下滑。

综合来看，酒企二季度净利润环比平均下滑58.87%。有12家下滑超过50%，其中水井坊3.63亿元净利润环比下滑至0.07亿元，下滑了98.04%。天佑德酒、顺鑫农业和金种子酒3家公司，二季度出现亏损。这4家公司二季度受疫情等因素影响，业绩下滑明显。

表：酒企净利润同环比情况

来源：Choice、懂酒谛

通常，白酒企业表现季节性，一季度有春节、元旦两个重要假期，往往是一年中利润的高光季度，而夏季的二季度无论是天气因素、社交属性等都比不过一季度，净利润下滑也在所难免。

相较而言，白酒头部企业在疫情压力模式下，影响较小。如贵州茅台二季度净利润125.49亿元，环比下滑27.23%。泸州老窖更是仅下滑7.63%。头部白酒环比下滑最多的也只是山西汾酒的64.89%。

至于下半年，懂酒谛乐观估计随着疫情边际改善，全国降准等货币环境政策有松动迹象，中低端白酒企业有望经营改善。