龙湖集团：现金3倍于短债，监管支持下融资渠道逐步畅通

引言

2022年上半年，面对市场持续低迷和民企融资困难的形势，龙湖集团顶住压力，稳住脚跟。

销售方面虽然也同比下降近40%，不过与TOP10同行相比相差不大，作为民企来说实属不易，其中长三角的贡献功不可没，因此上半年在投资中企业也高度聚焦长三角，为未来的业绩兑现寻求确定性。

盈利方面仍旧保持着行业中上的利润率水平，物业投资业务稳步发展。

财务方面，一方面企业自身保持稳健，“三道红线”继续绿档，剔除预售监管资金和受限资金的现金短债比达到3.1倍，另一方面在监管机构的支持下能够不断在境内发债，后续企业有望继续保持现金流的健康运行，真正做到穿越周期。

一、销售业绩保持韧性，投资高度聚焦

2022年上半年，龙湖集团销售保持韧性，长三角提供有力支撑。具体而言，上半年龙湖实现合同销售858.1亿元，虽然较2021年同期下降39.8%，不过与TOP10同业的下降幅度相差不大，作为其中为数不多的民营企业，这样的幅度显示出了企业销售的韧性。区域贡献中，历年贡献最大的长三角占比进一步提升，较2021年同期提升7个百分点至34.6%，在下行的态势中长三角的强抗风险能力显现无疑。

因此我们能看到，龙湖集团上半年的投资也高度聚焦于长三角，新增土储中长三角占比达到56.3%。虽然上半年投资力度有所放缓，但是基于过往良好的投资力度和布局，龙湖集团仍然具备较为深厚和优质的后备土储资源，截至2022年上半年土地储备总建筑面积达6767万平方米。

二、盈利水平仍在行业中上，持有业态维持高位出租率

2022年上半年，龙湖集团盈利水平仍处于行业中上位置。上半年营业收入948.0亿元，毛利润率和净利润率分别为21.3%和11.5%，在利润率普遍承压的情况下，当前的盈利水平仍然处于较高的水平。同时由于2021年下半年以来龙湖集团获取的土地成本明显改善，且布局的城市能级较高，因此后续盈利能力有望提升。

物业投资业务稳步发展，2022年上半年实现不含税租金收入58.6亿元，较2021年同期增长23%，同时已开业商场和冠寓稳定期房源的整体出租率分别在95.6%和95.4%，在经济形势偏弱和疫情的袭扰下，持有业态的出租率仍然保持着较高的水平，反映了企业优秀的经营能力和强大的品牌优势。

三、财务状况保持稳健，融资渠道在监管支持下逐步畅通

2022年上半年，龙湖集团财务状况保持稳健，融资渠道在监管机构的支持下逐步打开。

“三道红线”持续绿档，短期偿债能力良好。净负债率55.3%，剔除预收款后的资产负债率68.1%，显示龙湖集团的负债水平处于合理区间内，同时剔除预售监管资金和其他受限资金后的现金短债比达到3.1倍，不仅远超监管要求也比大部分同业要高，龙湖集团的短期偿债有充足的保证。

融资渠道方面，在监管机构的持续支持下，龙湖集团是少数能够持续发行债务工具的民企之一，同时低位的融资成本显示了市场对于“示范房企”的认可。2022年上半年，集团在境内共发行33亿元公司债，利率在3.49%-4.0%之间，其中包括5月被选为“示范房企”后使用信用保护工具模式发行的5亿元公司债及4.02亿元供应链ABS；此后7月其成功发行17亿元公司债；8月在监管机构的推动下，由中债信用增进投资股份有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任担保，成功发行15亿元中期票据，利率仅3.3%。

展望后续，不论是企业自身良好的财务状况，还是监管机构背书下融资渠道的逐步畅通，龙湖集团的现金流情况有望维持健康状态，在此基础上，企业的经营得以正常运转，真正做到穿越周期，并在行业出清完成后的格局中保有一席之地。