港股打新：乐华娱乐/洪九果品 IPO分析及牛榜评级

港股有所反弹，前几天被虐惨了，终于回一口血，接下来港股市场有两只新股招股，今天通过招股书简单聊聊，给出牛榜评级和申购计划。

1、乐华娱乐

招股信息：

公司简介：

乐华娱乐是中国知名的艺人管理公司，根据弗若斯特沙利文，以2021年艺人管理收计算，公司于中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。自公司于2009年成立以来，已经将公司打造成为包括艺人管理、音乐IP制作及运营以及泛娱乐业务三大互补业务板块在内的文化娱乐平台。

消费者对高质量娱乐的需求不断扩大，人们越来越关注成名艺人，而娱乐业多年以来围绕成名艺人不断发展。现在成名艺人不再局限于自身原本擅长的一个独特领域。彼等出演多项娱乐内容，包括音乐、综艺节目、剧集及电影等。作为专业的艺人管理公司，公司安排签约艺人为客户提供优质服务，并协助签约艺人捕捉商机及发展其事业。公司的业务涵盖从艺人培训、艺人运营到艺人宣传的整个艺人管理产业价值链。公司丰富的行业专业知识，抓住了机遇打下基础，助力公司引领中国艺人管理市场。

公司的业务模式包括三条业务线：

1、艺人管理。公司已建立完善且专业的艺人管理体系，使公司能够组建一支由签约艺人组成的多元化团队及强大的训练生储备。截至最后实际可行日期，公司有66名签约艺人及71名参加公司训练生计划的训练生。公司签约艺人在多项热门作品中扮演重要角色，如剧集《理想照耀中国这抉择》、《风起洛阳》及《冰球少年》，电影《革命者》、《建军大业》及《建党伟业》，以及综艺节目《这，就是街舞》及《极限青春》。根据弗若斯特沙利文，在中国高度分散的艺人管理市场中，就2021年艺人管理收入而言，公司拥有最大的市场份额，为1.9%。

2、音乐IP制作及运营。由于诸多签约艺人接受演唱培训，公司自2009年开始音乐IP制作及运营业务。已建立一个庞大的音乐IP库，截至2022年4月30日，音乐IP库包括约1100首我们为签约艺人制作和发行的原创音乐录音录像制品以及超过56000首由我们获得第三方版权持有人授权的音乐作品。公司音乐IP库中的音乐作品涵盖了不同的类型，包括流行、民谣、电子舞曲、嘻哈和摇滚。截至2022年4月30日，公司为王一博先生制作的两首数字单曲《舞感》和《我的世界守则》销量分别超过1700万张及1500万张。截至同日，公司为朱正延先生制作的数字专辑《Chapter Z》销量约二百万张。公司为签约艺人制作的音乐作品于中国顶尖的音乐流媒体平台（如网易云音乐及腾讯音乐）及国际音乐流媒体平台上发行，使听众可在线收听或下载。

3、泛娱乐业务。凭借在艺人管理市场的行业经验，公司积极拓展泛娱乐业务，包括虚拟艺人商业发展、综艺节目形式授权及艺人相关衍生品销售。我们与一名业务伙伴合作培养由五名数字化打造的成员组成的流行虚拟艺人组合A-SOUL，该组合于2020年11月出道。

财务情况：

营收：2019年营收6.31亿人民币，2020年营收9.22亿人民币，2021年营收6.01亿人民币，2022年截至4月份最近12个月营收13.02亿人民币；

毛利：2019年毛利2.79亿人民币，2020年毛利4.93亿人民币，2021年毛利6.01亿人民币，2022年截至4月份最近12个月毛利5.78亿人民币；

年内/期内溢利：2019年净利1.19亿人民币，2020年净利2.92亿人民币，2021年净利3.35亿人民币，2022年截至4月份最近12个月净利3.05亿人民币；

一手中签率：

乐华娱乐全球发售股数13256万股，每手股数400股，截至发稿，超购0.68倍，按这情况不会回拨，甲乙组各16570手，预计3-5K人参与，一手中签率100%左右。

综合点评：

排名第1的艺人管理公司，旗下签约多名知名艺人，如韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吴宣仪、朱正延等。公司于2015在新三板挂牌上市，2018年3月22日自愿退市，根据查询，之前乐华文化退市时总市值35.20亿，约合40.32亿港元，现在发行市值60.01亿-75.02亿港元。联交所的流动性再怎么差肯定是要优于新三板的，所以这个发行市值个人感觉不是很离谱。

公司业绩稳步增长，这种艺人管理公司，名下有知名艺人支撑，其实容易炒作情绪，看之前柠萌影视发得这么贵，上市表现也没想象的差，乐华娱乐号称排名第1的艺人管理公司，名下有当红小生王一博，发行市值也不离谱，向上炒作的概率蛮大！货很多，参与者人人有份，这个事情反而减分。就怕货都砸给散户，然后砸盘。

牛榜评级：铜牛

申购计划：

感觉有坑，但是冲着明星加持，适当拿几手试试运气，谨慎者可放弃。总觉得首日捞可能更划算。

2、洪九果品

招股信息：

公司简介：

公司是中国高速增长的多品牌鲜果集团，拥有【端到端】的供应链。洪九果品专注于主要原产于中国、泰国、及越南的优质水果的全产业链运营。公司经营水果行近20年，拥有深厚行业经验，截至最后实际可行日期，形成了以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄为核心共49种品类的水果产品组合。公司在100多个优质水果原产地为消费者挑选及采购品质鲜果，并通过直采、标准化加工及数字化供应链管控，在水果领域打造了一个覆盖多个品类的自有水果品牌组合。公司通过对优质原产区的深入布局、覆盖全国的销售及分销网络以及高效的【端到端】的供应链，可以将鲜果产品直接从各地果园送达全国零售终端。

于营业记录期内，公司专注于发展在国内市场份额提升迅速且高货值的果品种类。根据灼识咨询的资料，按2021年的销售收入计，公司是中国最大的榴莲分销商，以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商之一。

公司供应链管理体系如下图：

历史及基石情况：

洪九果品IPO前总共完成了6轮融资2轮转让，最后一轮转让完成于2021年8月，总金额1.25亿人民币，交易后估值75.92亿人民币，约合86.98亿港元，每股成本16.756元人民币，约合19.19港元，较中位数折让57.86%，所有IPO前投资者禁售期12个月。

本次洪九果品共引入2位基石投资者，分别为广发全球和南方基金，合共认购2500万美元；按下限定价，基石占比36.38%；按中位数定价，基石占比31.64%;按上限定价，基石占比27.99%。基石投资者禁售期6个月。

财务情况：

营收：2019年营收20.78亿人民币，2020年营收57.71亿人民币，2021年营收102.80亿人民币；2022年截至5月31日最近12个月营收114.3亿人民币。

毛利：2019年毛利3.93亿人民币，2020年毛利9.57亿人民币，2021年毛利16.13亿人民币；2022年截至5月31日最近12个月毛利20亿人民币。

年内利润：2019年净利1.63亿人民币，2020年净利275.4万人民币，2021年净利2.92亿人民币，2022年截至5月31日最近12个月营收10.31亿人民币。

一手中签率：

洪九果品全球发售股数1401.25万股，每手股数100股，截至发稿，超购0.72倍，不会回拨，甲乙组各7006.25手，预计4-6千人参与，一手中签率60%左右；申购4手稳一手。

综合点评：

洪九果品为中国第二大鲜果分销商，主要品类为榴莲、山竹、龙眼、火龙果等。公司业绩增长非常迅猛，虽然市盈率60多倍看着很高，但是这样的增长速度，可以理解。且按最近12个月净利来看的话，市盈率其实才20倍左右，唯一的问题是下半年是否能继续保持这样的增长速度？这个暂时是未知的，作为打新而言，本身就是短期套利行为，目前的增长速度以及满足标准。

牛榜评级：银牛

申购计划：

我会认购。

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