为什么不狂发货币还清债？

一、为什么不狂发货币来还债？我的个人观点

前几天掌柜的交流群里有群友分享，现在债务这么多，干脆狂发货币，用通货膨胀稀释掉，岂不是更好么？

这是从货币政策的角度提出了解决债务问题的一个方法，但这么做只会弊远大于利！原因如下：

1、会严重挤压跨周期经济政策（财政、货币）操作空间；我们知道，经济周期是有上下波动的，经济政策包括货币政策（盯着增长、物价）和财政政策（盯着增长和就业）。目前我国处于经济下行周期，大水漫灌提振经济，必然会使物价上涨通货膨胀；再等到经济上涨时，可能会出现进一步膨胀，乃至滞胀，这时候可能会出现货币政策和财政政策失效。

2、会造成资本外流；通胀已经成为全球问题，欧美国家的通胀率将近10%，创二战以来新高，主要发达国家都在通过缩表、加息来遏制通胀的蔓延。随着美联储加息，我国降息、中美之间的利差已经倒挂，我国的10年期国债利率已经低于美国，美元指数飙升；如果搞大水漫灌，利率下行，资本会加速流向美国。

3、会加剧国内通胀压力、贸易条件恶化。大水漫灌，国内物价上涨，人民币贬值，我国出口商品换取外汇的能力就会下降。更重要的是，宽松货币资金必然流向房地产和股市，会进一步推升资产价格和股票价格，带来资产泡沫，造成虚假繁荣。泡沫破灭前，在利益驱动下人们习惯性地认为自己不会成为市场中“接最后一棒的人”，于是房价和股市再创新高，而真正创造社会财富的实体经济却无人问津。大水漫灌的结果会使得实体经济和金融经济的加速背离，对中国经济结构和产业的高质量发展造成严重的后果。

所以，狂印人民币搞MMT的货币政策，以“通货膨胀税”的方法来解决庞大的债务问题，只会南辕北辙，火上浇油，恶化经济。

二、目前面临的问题

1、房地产市场出现较大的波动，涉及到房企、家庭、银行和地方政府，四个方面都出现了问题。房企停工、现金流中断、债务问题加剧，企业的拿地、投资意愿不强，整个产业链处于收缩的状态，对国民经济造成了严重的拖累。由于疫情的影响，失业率上升、工资下降，家庭部门收入水平下降，预防性储蓄上升，消费水平下降、投资更加谨慎。由于背负着大量的房贷，家庭的生活压力上升，进而使得部分地区出现“集体断贷”的情况。对于银行部门来说，主要是坏账率和不良资产率上升，叠加企业投资观望的状态，银行服务实体经济的能力有所减弱。地方政府则由于卖地收入的减少，以及房价下跌带来的相关收入减少，叠加防疫支出增加，财政的收支平衡遇到较大挑战。

2、中国当前的宏观杠杆率到达了280%，与英国、美国处于一个段位，说明中国的总体负债水平已经处于一个较高的水准了。虽然经过“供给侧改革”，中国企业部门的杠杆率有所下降，但是国有企业和居民部门的杠杆率仍然较高，只有政府部门杠杆率相对低于英美，还有一定的空间。

三、财政政策发力是更为妥当的办法

今年以来，货币政策上，政府坚持不搞大水漫灌，实行精准的、结构性的货币政策。报告显示，上半年，人民银行降低准备金率0.25个百分点，上缴结存利润9000亿元，合理增加流动性供给。6月末，广义货币供应量（M2）同比增长11.4%，比上年同期高2.8个百分点；上半年，社会融资规模增量为21万亿元，同比多增3.2万亿元。整体上，中国的货币政策是中性偏松的，这一方面可以提供相对充足的流动性，刺激市场主体的活力。

同时，今年以来通过积极的财政政策，扩大政府支出规模，通过“凯恩斯主义”的需求管理政策，拉动基建和投资，一定程度上稳住了经济基本盘。但是，由于俄乌冲突带来的全球通胀压力、供应链瓶颈和国内疫情多点散发带来的不确定性。7月14日召开的总理座谈会上，李克强总理提出要进一步加大政策支出力度。

在这些背景下，财政政策将是首要政策发力点。中央专项债加快推进形成实物工作量，各地的基建和城市更新计划加速推进，“以工代赈”的方式兼顾增长与就业，短期内能够较好地对冲不确定性带来的经济波动。