长城基金陈良栋：洞见产业趋势的力量

成长股猎手、会设计芯片、科研型基金经理、工科学霸、多元化思维……这些都是长城基金陈良栋身上引人关注的标签。而他更为人所知的，则是基于产业链研究的投资方法论。

陈良栋从2011年7月加入长城基金，从业已有11年时间。11年来，他亲历了各种不同的市场行情，并逐渐形成了自己的投资理念——深度研究产业趋势，寻找优质成长股。

这一理念背后，是陈良栋内心的两个“坚信”：坚信股市盈利的最终来源基本都是国家发展和企业家精神，产业发展势不可当；坚信产业链的上中下游都存在值得挖掘的投资机会，只有深耕产业，才能见微知著，抓住牛股。

而这两个坚信，也促使他在投资中既能脚踏实地，深耕产业链研究；又能仰望星空，从更长期的视角把握产业发展趋势。

陈良栋的投资体系在过去几年复杂多变的市场环境里得到了充分检验。基金定期报告显示，截至2022年3月31日，由他管理的长城新兴产业和长城久富近三年的业绩回报分别为104.45%和103.28%，大幅跑赢了同期23.96%和11.23%的业绩基准（产品过往业绩不代表其未来表现，投资须谨慎）。

仰望星空，把握产业趋势

陈良栋对产业趋势的信仰，一方面与其学习背景有关，在清华大学本硕学习期间，他一直钻研电子专业；另一方面也源自他2011年初入长城基金担任电子行业研究员时对手机产业链爆发的亲历，那是智能手机开始加速取代功能机、手机产业链从美国转移到中国的时期，国内消费电子产业不断涌现出或昙花一现或具有重要竞争力的公司。

在这一波消费电子产业崛起的过程中，陈良栋深刻感受到产业发展势不可当的力量。一批建立在产业趋势上的优秀龙头公司获得了丰厚的利润，并在二级市场上成为叱咤一时的牛股。

“长期深耕电子专业、行业，让我对产业、需求、格局、技术积累了更深刻的理解。”陈良栋表示，因为这段宝贵经历，在后来的投资研究中，他更容易跳出企业看投资，并逐渐形成了“用产业链思维做研究，跟随产业趋势做投资”的投研思路。

在陈良栋看来，企业的发展离不开产业环境的滋养，好的产业趋势往往会造就一批收益丰厚的成长股。“观察历年福布斯财富榜的变动情况，从电子行业到地产行业，再到近两三年的新能源行业，背后体现的无一不是产业趋势的力量。”

而从产业链的角度，更能对一个行业形成大局观，认知也更为立体。一方面可以从上下游去侧面了解一个企业，对调研信息去伪存真；另一方面还能发现整体性的行业机会，提高投研效率。从过往持仓来看，陈良栋的重仓股虽然分散在多个行业，但实际上是集中在几个产业链上，有着充分的内在逻辑。

“如果持续耕耘某几个产业链，就会对产业发展规律、发展趋势、发展节点、供需变化、景气度等等各个维度有更清晰的认知，在长期成长逻辑的基础上，再结合中期的行业景气度和公司业绩，以及对当下市场的估值判断，就能够提高投资的整体胜率。同时，也会更便于在不同行业之间进行横向比较和轮动投资，力争降低回撤。”陈良栋表示。

站在当前时点，汽车电动智能化、新能源、创新药、半导体都是他看好的产业链，其背后依托的大趋势则是我国加速推进的双碳体系建设、人口老龄化以及国产替代等。

此外，陈良栋还前瞻研究了生物基新材料和再生材料等产业，虽然这些行业目前处于早期阶段，二级市场的优质标的还比较少，但对于这些能够代表未来发展趋势、更易诞生优质成长股的产业链，他希望通过提前布局，前瞻研究，积累认知优势。

脚踏实地，深耕产业研究

陈良栋身上有着典型理工科技术男的特质，性格沉稳、内敛而不善言辞，但对于认准的东西，却心有笃定敢于坚守。在实际投资中，他的眼光也一再被市场验证。

以国产汽配行业某龙头个股为例，该个股伴随国内新能源汽车发展计划的逐步落地，开始转向研发吻合汽车电动化产业发展大趋势的轻量化铸铝产品，并在2019年成功打入多家龙头汽车制造商的一级供应商行列。然而对于这一微小而重要的变化，市场上鲜有人能追踪到，陈良栋是其中一个见微知著的投资者。

2019年四季度，他果断买入，而彼时全市场敢于重仓者寥寥无几，陈良栋成为重仓该股的第一人。随后，该股市值、估值扶摇直上，让慧眼识珠的陈良栋收获丰厚。

但是成长股的投资之路从来都不是一帆风顺，在坚守该股的10个季度中，其股价有过5次明显的回调。在股价起伏中数百只基金进进出出，但只有陈良栋是最坚定的持有人之一。根据定期报告显示，过往10个季度中，该股一直在其十大重仓股之列，有5次是他的第一大重仓股，4次位列前四，1次第八。

值得一提的是，陈良栋的投资视野十分宽广，不仅在新兴产业中挑选优质标的，也会在传统行业中寻找高成长的投资机会，从季报数据来看，其组合中常会配置多个细分行业，在不同行业中都能挖掘到个股机会。

陈良栋表示，在追逐快速变动的消费电子公司时，他开始意识到，高增速的产业固然诱人，但技术在变，政策在变，资本属性也在变，高估值的基础可能并不稳固。

与此同时，一些看似停滞的传统行业里，反而潜藏着丰富的投资机会：一方面，竞争格局稳定，没有新的竞争者加入，优秀公司不断吃掉对手退出后的市场份额，在这个从“剩者”变成“胜者”的过程里，利润、市值往往会加倍放大。另一方面，管理经验丰富、产能充裕的制造业公司增加新品类往往水到渠成，业绩不断得到增厚。

多年的积淀下，陈良栋对传统行业中的“大行业小公司”，即市场份额不断提升的高成长个股（如地产基建产业链等），以及新兴领域中的汽车电动智能化、新能源、新材料、创新药、再生材料、半导体等相关产业链均有优势认知。

在陈良栋看来，这些都是中长期维度能代表未来发展趋势、确定性比较高的产业，容易出现大量级别的成长股。他希望通过深耕这几条产业链做有穿透力的研究，获得超越行业平均水平以上的认知。

“只有对产业保持长期的跟踪研究，才能形成较深的研究积累，提高产业投资的成功率。”陈良栋表示。

察势而动，拥抱未来

今年以来，A股市场发生较大变化，前期大幅下跌，4月下旬之后又迅速反弹。陈良栋认为，前期下跌原因主要来自宏观风险因素，包括美国通胀和加息缩表节奏超预期，俄乌地缘政治冲突导致大宗商品阶段性上涨，国内宏观经济下行压力加大和房地产行业下滑幅度超预期，疫情多点频发和动态清零政策影响消费和生产以及稳增长政策落地等等。

陈良栋表示，从中期维度看，宏观因素对市场影响最大的时候已经过去，经过市场的回调和业绩增长对估值的消化，市场整体估值回归到相对合理水平，当前适合基于行业和公司基本面情况进行投资。“目前主要看好汽车产业链、光伏等景气好且长期空间大的行业，同时适当关注消费电子、半导体、创新药产业链、地产产业链，这些板块未来存在景气度上升的可能。”

而从长期维度，陈良栋坚定看好中国产业高质量发展机会，一方面是新能源智能化汽车、光伏等新兴行业快速增长和全球产业链地位提升带来投资机会，另一方面是成熟行业的超强竞争力的龙头企业市场份额提升，带来传统产业效率提升的投资机会。

“市场经常受到投资情绪或外界突发因素的扰动。作为基金经理，我们有时需要和市场保持一定距离，把时间、精力投入到更稳定、更可靠的产业世界里。通过扎根基本面研究，坚持独立思考，才能不被市场情绪干扰。”陈良栋表示，要和市场保持若即若离的关系，以前瞻性的眼光找到能够超越平均水平的行业和公司，以坚韧的心性在漫长的投资实践中坚守自我。

注：1、长城新兴产业基金成立于2015年2月17日，2017年以来历任基金经理为吴文庆（2015.2.17-2017.3.16）、陈良栋（2017.3.16至今）。该基金近五年以来的业绩及业绩比较基准如下：2017、2018、2019、2020、2021年业绩/业绩基准涨幅分别为6.60%/6.13%、-17.16%/-15.12%、35.34%/20.47%、65.76%/26.35%、35.02%/5.37%。

2、长城久富核心成长A成立于2007年2月12日，2017年以来历任基金经理为何以广（2016.9.6-2018.12.28）、陈良栋（2018.12.28至今）。该基金近五年以来的业绩及业绩比较基准如下：2017、2018、2019、2020、2021年的业绩/业绩基准涨幅分别为25.08%/16.11%，-22.49%/-17.72%、33.74%/27.90%、65.84%/21.26%、34.48%/-2.39%。

长城久富核心成长C成立于2022年3月22日，成立不满六个月，暂不披露业绩。

3、长城科创定开基金成立于2021年9月1日，基金经理为陈良栋、赵凤飞。该基金A/C成立以来的业绩及业绩比较基准如下：2021.9.1-2022.3.31业绩/业绩基准涨幅分别为-16.25%/-16.49%/-14.96%。

4、长城产业成长混合型证券投资基金成立于2022年6月21日，陈良栋自基金成立之日起管理，长城产业成长成立未满半年，暂无业绩披露。

5、数据来自基金定期报告，截至2022年3月31日。

风险提示：基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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